海螺水泥：五大優(yōu)勢保證業(yè)績增長

     慮到海螺水泥的行業(yè)龍頭地位及持續(xù)增長性，我們認(rèn)為公司合理股價應(yīng)為25倍市盈率，對應(yīng)2008、2009年預(yù)測業(yè)績的合理估值分別為55元和67.5元。參照DCF絕對估值分析，公司長線合理股價應(yīng)為68－70元，中短線合理股價應(yīng)為55－60元，建議投資者逢低“增持”。預(yù)計2007－2009年公司EPS分別為1.78、2.21和2.70元。

     公司領(lǐng)先的盈利能力源于較強的成本和費用控制能力。海螺水泥的主營業(yè)務(wù)成本率和期間費用率均低于行業(yè)平均水平，其費用控制率是水泥公司中最低的，主營業(yè)務(wù)成本率也僅有福建水泥與其接近，其余水泥公司的主營業(yè)務(wù)成本率均高于海螺水泥。

     此外，公司產(chǎn)品質(zhì)量較高，可參與國家重點工程投標(biāo)或者出口，這使公司獲得了一定的產(chǎn)品銷售優(yōu)勢，這對其盈利能力也有所貢獻。雖然2007年7月1日起國家取消了水泥出口退稅，對公司的盈利能力有所影響，但作為平衡國內(nèi)市場及參與國際化競爭的手段之一，預(yù)計海螺水泥不會放棄產(chǎn)品出口。

      公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下五方面：

     規(guī)模和成本優(yōu)勢。水泥行業(yè)是規(guī)模效益顯著的行業(yè)，憑借遙遙領(lǐng)先的產(chǎn)能及較強的成本費用控制能力，公司獲得了顯著的規(guī)模和成本優(yōu)勢。

     質(zhì)量和品牌優(yōu)勢。公司生產(chǎn)的高標(biāo)號水泥廣泛應(yīng)用于道路、橋梁、房屋及各類標(biāo)志性建筑工程，質(zhì)量穩(wěn)定，贏得了客戶良好的口碑?！昂Ｂ荨逼放撇粌H榮獲了中國馳名商標(biāo)稱號，還被評為中國首批300家全國重點保護品牌之一。

     市場優(yōu)勢。公司沿長江兩岸石灰石資源豐富的地區(qū)建設(shè)熟料生產(chǎn)基地；在長江下游及沿海缺乏石灰石資源但市場廣闊的地區(qū)，建設(shè)銷售終端粉磨站以及其他銷售網(wǎng)點，形成了“熟料基地－水泥粉磨站”的專業(yè)化生產(chǎn)體系和龐大的市場營銷網(wǎng)絡(luò)。合理的市場布局及完整的營銷體系使其產(chǎn)品在華東市場取得了可觀的市場份額，在華南地區(qū)的市場占有率也逐年上升。

     資源和區(qū)位優(yōu)勢。公司地處水泥需求最大的華東地區(qū)，擁有豐富的石灰石資源和長江、淮河等便利的航運條件，并擁有自備碼頭資源，這些都是其成本控制及可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和保障。豐富的資源及暢通的物流輸送體系，使公司能夠以較低的生產(chǎn)和運輸成本迅速占據(jù)優(yōu)質(zhì)市場。

     人才和管理優(yōu)勢。公司擁有優(yōu)秀的管理團隊和經(jīng)驗豐富的生產(chǎn)線員工；公司清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和精細(xì)化的管理能力，使其盈利能力在不斷擴張中可以復(fù)制，并未出現(xiàn)邊際效應(yīng)降低的現(xiàn)象。

      關(guān)鍵數(shù)字：最新收盤價50.07元，目前有22家機構(gòu)關(guān)注該股，其中，９家“買入”，10家“增持”，2家“中性”，1家“賣出”。