碳中和下的“一帶一路”綠色投資

2020年9月，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上提出，“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的“雙碳”目標(biāo)。隨后，包括阿根廷、巴西、哥倫比亞、印度尼西亞、哈薩克斯坦、南非、毛里求斯在內(nèi)的多個(gè)“一帶一路”國(guó)家也相繼宣布了碳中和目標(biāo)。截至2020年底，全球已作出碳中和承諾的經(jīng)濟(jì)體中有一半左右來(lái)自“一帶一路”地區(qū)，這些經(jīng)濟(jì)體碳排放量占全球的65%、經(jīng)濟(jì)總量占全球的70%。

我國(guó)宣布碳中和目標(biāo)無(wú)疑將成為綠色“一帶一路”建設(shè)的巨大推動(dòng)力。在此基礎(chǔ)上，習(xí)近平總書記又于2021年9月宣布不再支持境外新建煤電項(xiàng)目，且沒有設(shè)置任何例外條件。這也意味著，作為過去幾年中“一帶一路”能源類項(xiàng)目的重要組成部分，煤電項(xiàng)目今后將從我國(guó)各類境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)清單中徹底消失，尚未開工建設(shè)的規(guī)劃項(xiàng)目需要尋找其他支持方或調(diào)整為其他能源項(xiàng)目。在碳中和愿景下，電力行業(yè)首先面臨脫碳?jí)毫?，尤其是煤電?xiàng)目面臨的壓力最大。但隨著時(shí)間的推移，其他高碳行業(yè)也將面臨類似的局面，如交通、鋼鐵、水泥等。這就需要我們重新思考“一帶一路”建設(shè)的內(nèi)在邏輯，尤其是金融機(jī)構(gòu)需要積極研判可能存在的氣候風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，減少高碳行業(yè)投資，把握低碳轉(zhuǎn)型機(jī)遇，加大綠色項(xiàng)目投資。

積極研判“一帶一路”地區(qū)的氣候風(fēng)險(xiǎn)

與可再生能源的蓬勃發(fā)展相對(duì)應(yīng)，化石能源相關(guān)行業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的氣候風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，這些行業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型的背景下面臨日益增加的政策壓力，隨著碳市場(chǎng)、碳稅等政策工具的推出，其運(yùn)營(yíng)收入將受到影響，甚至可能遭受資產(chǎn)擱淺的風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)針對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的氣候風(fēng)險(xiǎn)研究顯示，2020～2030年，在接近于2攝氏度溫控目標(biāo)的氣候政策情景下，由于更嚴(yán)格的碳排放額度和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，煤電、水泥、鋼鐵等高碳行業(yè)的代表性企業(yè)將承受巨大壓力，償債能力、流動(dòng)性和盈利能力等財(cái)務(wù)表現(xiàn)將顯著惡化。在2攝氏度溫控目標(biāo)情景下，馬來(lái)西亞煤電企業(yè)的估值和基準(zhǔn)情景相比將下降58%，巴基斯坦水泥企業(yè)的估值和基準(zhǔn)情景相比將下降54%，南非和俄羅斯鋼鐵企業(yè)的估值和基準(zhǔn)情景相比將分別下降72%和20%。

在“一帶一路”地區(qū)氣候政策收緊的預(yù)期下，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極研判氣候風(fēng)險(xiǎn)，制定相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資策略，同時(shí)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，協(xié)助高碳行業(yè)企業(yè)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

把握碳中和愿景下的“一帶一路”綠色投資機(jī)遇

在碳中和目標(biāo)下，不少“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)正加大力度推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，通過調(diào)整能源行業(yè)的整體規(guī)劃，為可再生能源的發(fā)展提供支持。2020年，越南取消并推遲了13座燃煤發(fā)電廠的建設(shè)計(jì)劃，新增分布式太陽(yáng)能(000591,股吧)裝機(jī)容量7吉瓦。菲律賓暫停了燃煤電廠的建設(shè)，并對(duì)40個(gè)非煤電的能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行招標(biāo)。我國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家參與建設(shè)了眾多可再生能源項(xiàng)目，有效幫助東道國(guó)提升了清潔能源占比，實(shí)現(xiàn)了能源結(jié)構(gòu)多樣化。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)海外非化石能源投資已經(jīng)超過化石能源投資，而2021年上半年，我國(guó)沒有為任何新的海外煤炭項(xiàng)目提供融資。

其他行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型雖然面臨著更大的技術(shù)難度，但也在穩(wěn)步推進(jìn)。在交通運(yùn)輸方面，在國(guó)家政府、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)（世界銀行等）以及私營(yíng)部門的合作下，孟加拉國(guó)正在發(fā)展低碳的內(nèi)陸水上運(yùn)輸。在工業(yè)方面，印度尼西亞的碳中和目標(biāo)將要求所有行業(yè)深度脫碳，尤其是不銹鋼和鎳生產(chǎn)等行業(yè)。

未來(lái)，隨著更多“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體宣布碳中和目標(biāo)，綠色投資機(jī)會(huì)將越來(lái)越多。根據(jù)清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心的一項(xiàng)研究估算，到2030年前，“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)在電力、運(yùn)輸、建筑和制造四個(gè)重點(diǎn)行業(yè)的綠色投資需求巨大，平均每年在7850億美元左右。

國(guó)際綠色金融新趨勢(shì)為“一帶一路”綠色投資提供指引

《G20可持續(xù)金融路線圖》提出，為了實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，未來(lái)全球綠色金融的發(fā)展需要著重五個(gè)領(lǐng)域：使投資活動(dòng)與可持續(xù)發(fā)展相一致的機(jī)制設(shè)計(jì)，可持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇、影響信息的一致性、可比性和決策意義，氣候與可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、公共部門融資和政策激勵(lì)等發(fā)揮的作用，以及其他交叉議題。

在機(jī)制設(shè)計(jì)方面，提升不同綠色與可持續(xù)投資方法和工具的可操作性將是未來(lái)的方向之一。由中國(guó)、歐盟等經(jīng)濟(jì)體共同發(fā)起的可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)在聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)（COP26）期間發(fā)布了《可持續(xù)金融共同分類目錄報(bào)告——減緩氣候變化》（以下簡(jiǎn)稱《共同分類目錄》）?！豆餐诸惸夸洝纷鳛橹袊?guó)、歐盟綠色分類標(biāo)準(zhǔn)一致化的階段性成果，囊括了這兩大經(jīng)濟(jì)體綠色與可持續(xù)金融目錄所共同認(rèn)可的、對(duì)減緩氣候變化有顯著貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，涉及能源、制造、建筑、交通、固廢和林業(yè)六大領(lǐng)域。對(duì)于跨境綠色投資而言，其將有效降低跨境交易的綠色認(rèn)證成本；還未頒布綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)的“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)可以參考《共同分類目錄》。

在信息披露方面，無(wú)論是監(jiān)管部門還是資本市場(chǎng)，都對(duì)氣候和可持續(xù)發(fā)展相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息披露提出更高要求，克服信息披露上的壁壘也將是未來(lái)的方向之一。同樣是在COP26期間，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)（IFRS Foundation）宣布正式成立國(guó)際可持續(xù)性準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB），致力于制定一套與財(cái)務(wù)報(bào)表兼容的高質(zhì)量、透明和全球可比的可持續(xù)性信息披露國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。這也將為“一帶一路”綠色投資在信息披露方面提供借鑒和指導(dǎo)。

在氣候變化和環(huán)境問題以外，生物多樣性逐漸成為全球金融界的一大新興議題。由多家中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）近期發(fā)布了《生物多樣性與金融穩(wěn)定》中期報(bào)告，呼吁金融業(yè)關(guān)注生物多樣性的“雙重重要性”，包括生物多樣性對(duì)金融體系的影響以及金融活動(dòng)對(duì)生物多樣性的影響。一方面，全球50%的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)、旅游、制藥、房地產(chǎn)、交通、零售等行業(yè)，均倚重于生物多樣性。生物多樣性被破壞將導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)企業(yè)營(yíng)收受到影響，甚至可能出現(xiàn)金融資產(chǎn)減值乃至清零等問題。另一方面，隨著各國(guó)政府對(duì)生物多樣性的重視程度提高，各國(guó)將采取一系列措施保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境和生物多樣性，對(duì)生物多樣性可能產(chǎn)生不利影響的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將面臨額外的監(jiān)管壓力。因此，在“一帶一路”綠色投資中，金融機(jī)構(gòu)不僅要關(guān)注投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)回報(bào)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也要將投資活動(dòng)對(duì)生態(tài)系統(tǒng)和生物多樣性的影響納入考量。

“一帶一路”綠色投資趨勢(shì)與展望

金融機(jī)構(gòu)在助力“一帶一路”綠色發(fā)展方面發(fā)揮著穩(wěn)健的作用。由中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)和倫敦金融城等多家機(jī)構(gòu)共同發(fā)起的《“一帶一路”綠色投資原則》（GIP）現(xiàn)已獲得來(lái)自15個(gè)國(guó)家和地區(qū)的52家大型機(jī)構(gòu)的正式支持。

該原則秘書處近期發(fā)布了2021年進(jìn)展報(bào)告，從公司治理和戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理、投融資足跡、信息披露四個(gè)方面對(duì)成員機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)進(jìn)行了評(píng)估。報(bào)告指出，越來(lái)越多的銀行在董事會(huì)和高級(jí)管理層層面建立了監(jiān)督氣候和環(huán)境相關(guān)問題的結(jié)構(gòu)與程序，同時(shí)在壓減煤炭相關(guān)投融資規(guī)模和整體運(yùn)營(yíng)碳中和方面提出了更高的目標(biāo)。環(huán)境和氣候評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)范圍不斷擴(kuò)大，量化因素不斷增加，內(nèi)部溝通更為頻繁，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)通過情景分析和壓力測(cè)試等方式開展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析。在投融資足跡方面，金融機(jī)構(gòu)對(duì)高碳行業(yè)提供支持的條件日漸嚴(yán)苛，近四分之三的簽署機(jī)構(gòu)考慮了限制、停止或退出碳密集型項(xiàng)目投資的可行性。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)正不斷擴(kuò)大氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息的披露范圍，并將可持續(xù)發(fā)展因素融入與客戶和其他利益相關(guān)方的溝通之中。

另外，報(bào)告也反映出了金融行業(yè)，特別是“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)金融機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，數(shù)據(jù)的可得性有限和對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法缺乏了解是兩大關(guān)鍵問題。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估需要運(yùn)用高度專業(yè)的知識(shí)來(lái)針對(duì)不同場(chǎng)景設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)模型，而氣候變化和其他環(huán)境問題如何對(duì)金融體系產(chǎn)生影響還需要更多研究。在信息披露方面，金融機(jī)構(gòu)更愿意披露其綠色投資相關(guān)數(shù)據(jù)，而對(duì)高碳資產(chǎn)的披露非常有限，背后的原因可能是披露高碳資產(chǎn)的相關(guān)信息存在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)以及全球范圍內(nèi)對(duì)高碳資產(chǎn)缺乏共同標(biāo)準(zhǔn)。

隨著越來(lái)越多的國(guó)家宣布碳中和目標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)在參與“一帶一路”項(xiàng)目投資時(shí)，更應(yīng)把握低碳轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，同時(shí)合理規(guī)避有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

一是加強(qiáng)內(nèi)部能力建設(shè)，結(jié)合東道國(guó)碳中和目標(biāo)調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)劃，為增加綠色資產(chǎn)、減少高碳資產(chǎn)設(shè)定具體目標(biāo)；建立內(nèi)部環(huán)境與氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，量化特定資產(chǎn)（包括貸款、債券、股票和綠色投資項(xiàng)目）的氣候和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)相應(yīng)的指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控。

二是將氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息納入投資決策過程，包括資產(chǎn)定價(jià)等，充分反映不同類型資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)水平；創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，加大對(duì)綠色投資的支持力度。

三是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡早與東道國(guó)高碳行業(yè)客戶溝通，了解其面臨的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助其制訂和部署低碳轉(zhuǎn)型規(guī)劃；發(fā)展基于量化指標(biāo)表現(xiàn)的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，支持有意愿的高碳企業(yè)加快向綠色低碳轉(zhuǎn)型。

四是把握綠色投資機(jī)遇，創(chuàng)新金融產(chǎn)品。面對(duì)“一帶一路”地區(qū)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)高、金融市場(chǎng)發(fā)展不足等問題，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在“走出去”的時(shí)候應(yīng)當(dāng)充分了解綠色項(xiàng)目在自身運(yùn)營(yíng)成本或收入方面的特征，善用出口信保等政策安排，并與長(zhǎng)期投資者開展合作，降低項(xiàng)目開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

五是提高信息披露的質(zhì)量，提升“一帶一路”綠色投資的透明度。隨著越來(lái)越多國(guó)家表示要將氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露納入監(jiān)管范圍，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該著力完善支撐信息披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)制度，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)投資活動(dòng)碳排放量的測(cè)算。