秦嶺水泥為何每每走俏？

　　秦嶺水泥無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，還是在企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景上，并不被投資人和業(yè)界看好。但是近幾年秦嶺水泥在股票市場(chǎng)上卻被輪番炒作，在媒體上也被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，各路投資者及大企業(yè)集團(tuán)走馬燈似的與秦嶺水泥洽談并購(gòu)事宜。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情景，只有秦嶺水泥自己最清楚，也正是它使這部并購(gòu)的戲持續(xù)上演。

　　秦嶺水泥位于陜西經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的關(guān)中地區(qū)，距西安60多公里。其優(yōu)勢(shì)在于擁有高品位、存儲(chǔ)量豐富的石灰石資源；目前在陜西的水泥產(chǎn)能規(guī)模最大，擁有3條新型干法生產(chǎn)線；在區(qū)域內(nèi)有良好的品牌信譽(yù)，價(jià)格比其他廠家同類產(chǎn)品每噸要高出10元左右，經(jīng)常是重點(diǎn)工程的指定產(chǎn)品；交通便利，南北貫通。

　　但是秦嶺水泥的劣勢(shì)也非常明顯，主要在于企業(yè)歷史包袱沉重，人員過(guò)剩；受機(jī)制約束，改制阻力較大；缺乏資金，很難有新的投入。

　　正是因?yàn)榍貛X水泥的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)涇渭分明，使得上門(mén)與其洽談并購(gòu)的企業(yè)絡(luò)繹不絕，但對(duì)其重組的難度又使得投資人退避三舍，并購(gòu)事宜一波三折，總是沒(méi)有下文。

　　銅川市對(duì)秦嶺水泥發(fā)展非常重視，認(rèn)為秦嶺水泥目前的困境是發(fā)展中的問(wèn)題，只有在發(fā)展中改革，在改革中發(fā)展，進(jìn)一步深化改革，才能真正使秦嶺水泥“鳳凰涅磐，浴火重生”，才能真正承擔(dān)起“打響秦嶺品牌，做強(qiáng)做大銅川水泥產(chǎn)業(yè)”的歷史重任。為此，銅川市政府專門(mén)成立了由市長(zhǎng)馮新柱任組長(zhǎng)、副市長(zhǎng)尚洪澤任副組長(zhǎng)的深化改革小組。深化改革小組由銅川市國(guó)資委、發(fā)改委、財(cái)政局、審計(jì)局相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人和公司董事會(huì)秘書(shū)等6人組成。秦嶺水泥的重組又一次被推向新的高潮。

　　幾度交鋒 眾廠家無(wú)功而返

　　世界水泥巨頭拉法基、海德堡，國(guó)內(nèi)大企業(yè)集團(tuán)冀東、山水、中材集團(tuán)和陜西民營(yíng)企業(yè)聲威都先后和秦嶺水泥有過(guò)接洽談判，但至今無(wú)果。

　　拉法基早在1997年，就開(kāi)始頻繁接觸秦嶺水泥。1998年，在北京，拉法基曾與秦嶺水泥國(guó)有資產(chǎn)出資方陜西省建材工業(yè)總公司草簽協(xié)議，主要內(nèi)容是由拉法基控股秦嶺水泥。但此協(xié)議遭到陜西省政府拒絕，秦嶺水泥管理層也不同意。2003年，拉法基通過(guò)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)向陜西省建材工業(yè)總公司傳遞了一個(gè)信息：“拉法基欲重續(xù)前緣”。但因裁減人員和是否放棄“秦嶺”商標(biāo)等有分歧，使得拉法基的8年“戀情”就此終結(jié)。

　　2006年12月，《中國(guó)證券報(bào)》的一則報(bào)道引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。報(bào)道稱：“近日有消息稱，冀東水泥的大股東冀東水泥集團(tuán)在考察一年多之后，決定正式收購(gòu)秦嶺水泥。收購(gòu)?fù)瓿珊?，冀東水泥集團(tuán)將把其在西北的所有生產(chǎn)線注入秦嶺水泥，并使后者成為其整合西北區(qū)域市場(chǎng)的上市平臺(tái)。”這是坊間傳說(shuō)秦嶺水泥并購(gòu)故事中最可信的一個(gè)版本，但隨后秦嶺水泥和冀東水泥均發(fā)表澄清公告予以否認(rèn)。

　　令人感興趣的是：秦嶺水泥的處境和遼寧工源水泥十分相似。當(dāng)時(shí)遼寧工源水泥也是“高估待嫁”，嚇退了眾多“上門(mén)攀親”的人。惟有海德堡不惜重金，將其一舉拿下。這一步棋業(yè)內(nèi)人士都很清楚，海德堡為加大與冀東談判并購(gòu)的砝碼，出手兼并工源水泥，造成競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，但冀東并不買(mǎi)賬。這場(chǎng)伙伴與對(duì)手的合作及較量還在演繹，結(jié)果如何，令人拭目以待。

　　在陜西，海德堡和冀東結(jié)成戰(zhàn)略伙伴，兩家企業(yè)聯(lián)手后實(shí)力大增。對(duì)這兩家企業(yè)來(lái)說(shuō)，影響他們掌控陜西水泥市場(chǎng)的最大障礙是秦嶺水泥，他們本該像拿下工源水泥一樣，出巨資并購(gòu)秦嶺水泥。然而令人不解的是，兩家為什么在關(guān)鍵時(shí)刻都偃旗息鼓了？其用意恐怕是，既然收購(gòu)秦嶺水泥的成本太高，那么就不如在目前秦嶺水泥的窘迫處境下，借助市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逼迫秦嶺破產(chǎn)出局。但是人算不如天算，市場(chǎng)是有周期性的。隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，秦嶺水泥的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，其腰桿更硬了，身價(jià)也隨之再度提高。并購(gòu)本身就是兩者之間的博弈，誰(shuí)都希望天平的砝碼傾向自己的一邊，但事態(tài)的發(fā)展畢竟是變化無(wú)常的。

　　這讓人聯(lián)想起豪西盟并購(gòu)河南同力的案例。對(duì)豪西盟來(lái)說(shuō)，有那么好的戰(zhàn)略構(gòu)思，在別人都不看好的市場(chǎng)，搶先簽了排他性協(xié)議，占了市場(chǎng)先機(jī)，可本已到手的“鴨子”，卻由于行動(dòng)遲緩，隨著河南市場(chǎng)的啟動(dòng)“飛”掉了。海德堡和冀東會(huì)不會(huì)重蹈豪西盟的覆轍呢？

　　很顯然，在并購(gòu)談判中，收購(gòu)方的打算是，看你能堅(jiān)持多久，讓市場(chǎng)逼著你出局；而出讓方考慮的是，我就拖著你，市場(chǎng)總是有“晴雨天”，對(duì)手談多了，經(jīng)驗(yàn)就多了，價(jià)碼也就高了。秦嶺水泥的優(yōu)劣勢(shì)誰(shuí)都看得很清楚，收購(gòu)者看中的是市場(chǎng)，但在談判時(shí)，卻強(qiáng)調(diào)其資產(chǎn)的優(yōu)良度，難于接受其沉重的人員包袱。被收購(gòu)者的砝碼也是市場(chǎng)，雖然身價(jià)不那么值錢(qián)，但想染指陜西做龍頭，你還非得“啃”這塊“老骨頭”不可。就這樣你來(lái)我去，局面一直僵持，雙方在談判中相去甚遠(yuǎn)。

　　大規(guī)?；亟ㄔO(shè) 多極化趨勢(shì)出現(xiàn)

　　時(shí)過(guò)境遷，陜西省水泥市場(chǎng)格局正在發(fā)生變化。從掌握的最新資料可以看出：在廣東上演的大企業(yè)集團(tuán)“基地式建設(shè)”同樣也在陜西復(fù)制。大規(guī)模的水泥生產(chǎn)基地建設(shè)正在進(jìn)行，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)多極化趨勢(shì)。大企業(yè)集團(tuán)已建和“十一五”期間新建的新型干法生產(chǎn)線達(dá)20條，其中4000t/d以上生產(chǎn)線有11條（詳見(jiàn)圖表）。

　　關(guān)中地區(qū)（西安、咸陽(yáng)、寶雞、銅川和渭南）是陜西經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)，也是大企業(yè)集團(tuán)施展身手最充分的區(qū)域，水泥企業(yè)發(fā)展的重要要素之一是規(guī)模，企業(yè)的規(guī)模要有與之相匹配的市場(chǎng)。陜西省的水泥消費(fèi)量2/3集中在關(guān)中地區(qū)，近一半又集中在西安，這就造成了企業(yè)集團(tuán)間的“圍城”。
[Page]

　　本地企業(yè)秦嶺、堯柏、眾喜和聲威，外資背景企業(yè)冀東-海德堡、意大利水泥云集該地區(qū)。冀東-海德堡、聲威最具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，到“十一五”末，水泥產(chǎn)能都有望達(dá)到1000萬(wàn)噸；其他3家產(chǎn)能也會(huì)在500萬(wàn)噸左右。

　　今后幾年，陜西水泥工業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)到2010年陜西的水泥產(chǎn)量將達(dá)到4000萬(wàn)噸，目前新型干法水泥產(chǎn)量為1600萬(wàn)噸，落后水泥淘汰后還存在800萬(wàn)噸，到“十一五”末，還有1600萬(wàn)噸新型干法水泥產(chǎn)量的增長(zhǎng)空間。

　　關(guān)中地區(qū)是陜西省的工業(yè)經(jīng)濟(jì)帶，是率先發(fā)展的地區(qū)；陜北延安、榆林地區(qū)正在成為國(guó)家重要的能源基地，將會(huì)呈現(xiàn)跨越式發(fā)展；陜南地區(qū)為自然保護(hù)區(qū)，會(huì)有突破性發(fā)展?？梢哉f(shuō)，“十一五”期間，陜西省水泥市場(chǎng)是一個(gè)具有成長(zhǎng)性、快速發(fā)展的市場(chǎng)。

　　在這樣一個(gè)成長(zhǎng)性市場(chǎng)中，大型水泥企業(yè)集團(tuán)對(duì)陜西市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步展開(kāi)，層次也會(huì)越來(lái)越高，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，會(huì)有大量水泥產(chǎn)能易主。

　　然而對(duì)于成長(zhǎng)性市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，水泥的發(fā)展需要注意兩點(diǎn)：一是對(duì)發(fā)展總量的控制，二是布局的合理性。其前提是都離不開(kāi)對(duì)市場(chǎng)的分析，總量超了，供大于求，價(jià)格下跌；布局重疊（資源和市場(chǎng)），增加運(yùn)輸成本，企業(yè)之間打價(jià)格戰(zhàn)。浙江省盡管新型干法達(dá)到了90%以上，但存在上述原因，今年已連續(xù)兩次限量保價(jià)，生產(chǎn)線停產(chǎn)，這實(shí)屬不得已之舉。

　　區(qū)域整合 大集團(tuán)劃分市場(chǎng)

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，使秦嶺水泥重組的形勢(shì)變得更加微妙。競(jìng)爭(zhēng)多極化格局出現(xiàn)后，秦嶺水泥已不再具有“欲得天下，必先得秦嶺”的市場(chǎng)地位，對(duì)市場(chǎng)的掌控能力開(kāi)始下降。為此，銅川市對(duì)秦嶺水泥提出了新的重組思路：改革秦嶺水泥要做到“三?！?，即保住“秦嶺”這個(gè)牌子，保住秦嶺水泥上市公司這個(gè)殼子，費(fèi)稅保留在銅川。只要做到這“三?！保魏魏献髡叨伎梢钥毓?，不求所有，但求所在。同時(shí)，銅川市提出重組時(shí)間要抓緊，改革不能“馬拉松”，要緊湊。

　　日前有報(bào)道稱，前不久銅川市市長(zhǎng)馮新柱到秦嶺和聲威水泥公司調(diào)研，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造陜西水泥航母，欲依托秦嶺、聲威水泥引領(lǐng)銅川水泥產(chǎn)業(yè)率先發(fā)展，積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；再上4條5000t/d水泥熟料生產(chǎn)線，打造產(chǎn)能達(dá)1500萬(wàn)噸的水泥航母。

　　據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士稱，引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者是一家中央企業(yè)。這家中央企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)入駐了另外一家西北地區(qū)的水泥上市公司。

　　但是，很快秦嶺水泥發(fā)表澄清公告稱，聲威水泥屬浙江民營(yíng)企業(yè)，資產(chǎn)不屬于銅川方面，因此不存在“銅川方面注入*ST秦嶺的資產(chǎn)可能是聲威水泥”的可能性?？毓晒蓶|與聲威水泥就合作事項(xiàng)僅限于接觸階段，至今未達(dá)成任何明確意向。此外，公司也不存在引進(jìn)中央企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者的情況。

　　盡管秦嶺水泥否認(rèn)引進(jìn)中央企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，但是筆者認(rèn)為，雖然秦嶺水泥市場(chǎng)地位在逐步下降，但是對(duì)于新進(jìn)入者仍然極具吸引力，新進(jìn)入者可以通過(guò)并購(gòu)秦嶺水泥，迅速趕超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中央企業(yè)和大型國(guó)企并購(gòu)秦嶺水泥的可能性還是存在的，其中包括中材集團(tuán)和海螺水泥等。

 　　中材集團(tuán)進(jìn)入西北，首先是在新疆并購(gòu)天山。前不久又有消息報(bào)道，中材集團(tuán)持有寧夏建材集團(tuán)51%的股權(quán)，進(jìn)而擴(kuò)大其在西北的領(lǐng)地。中材集團(tuán)在陜西漢中地區(qū)有一條2500t/d生產(chǎn)線，是否會(huì)繼續(xù)加大在西北地區(qū)的并購(gòu)力度，目標(biāo)直指秦嶺，應(yīng)該是完全有可能的。這樣就會(huì)大大加強(qiáng)中材集團(tuán)在西北市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。一直有傳聞，中材集團(tuán)和甘肅祁連山水泥集團(tuán)在談，但沒(méi)有明確結(jié)果。上述傳聞若成為事實(shí)，無(wú)疑中材集團(tuán)西北征戰(zhàn)中的“大手筆”，獲得一個(gè)大圓滿結(jié)局。

　　海螺水泥在“十五”期間主攻華東和華南兩地，取得了豐碩成果。在海螺水泥的“十一五”規(guī)劃中提出：強(qiáng)化海螺水泥在華東、華南的控制地位；在華北、西北和中原區(qū)域乃至全國(guó)范圍內(nèi)，采取參股、控股和資本運(yùn)作等多種方式，尋求新的發(fā)展機(jī)會(huì)，做強(qiáng)做大水泥產(chǎn)業(yè)?？梢钥闯鑫鞅钡貐^(qū)，海螺水泥也可能涉足。陜西是西北的大門(mén)，欲想迅速進(jìn)入西北，通過(guò)收購(gòu)本地龍頭企業(yè)，進(jìn)行市場(chǎng)整合無(wú)疑是條捷徑，秦嶺應(yīng)該是最理想的并購(gòu)對(duì)象。

　　有人預(yù)言，2007～2009年是陜西水泥工業(yè)整合的3年，大集團(tuán)劃分市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)十分激烈，但2010年會(huì)塵埃落定。