事關(guān)水泥，制造業(yè)融資方式正在逐漸發(fā)生改變

近年來，國家越來越關(guān)注制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，在國家“十四五”規(guī)劃中首提“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，從“提升服務(wù)業(yè)”到“穩(wěn)定制造業(yè)”，體現(xiàn)了國家頂層設(shè)計對制造業(yè)高度重視，把“實施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略”提到了更加顯著的位置。今年3月國務(wù)院《政府工作報告》提出要提高制造業(yè)貸款比重。

金融監(jiān)管部門對金融支持制造業(yè)發(fā)展也提出了很高的要求，《中國銀保監(jiān)會關(guān)于做好2021年制造業(yè)金融服務(wù)有關(guān)工作的通知》明確要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大制造業(yè)金融支持力度，包括加大信貸投放、加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新、增加制造業(yè)中長期貸款和信用貸款等等。人民銀行也明確將“提高制造業(yè)貸款比重”和“保持高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款合理增速”納入銀行業(yè)目標(biāo)任務(wù)。同時，監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)小微制造業(yè)金融服務(wù)也提出了很多政策要求，其中最主要的是降低小微制造業(yè)企業(yè)的融資成本。在政策的引導(dǎo)下，近兩年金融服務(wù)制造業(yè)的力度明顯加大。

下面，我們來一起分析我國制造業(yè)的發(fā)展特點，同時參考國際經(jīng)驗，進(jìn)一步思考制造業(yè)融資的趨勢、挑戰(zhàn)與建議。

制造業(yè)融資方式正在逐漸發(fā)生改變

從近幾年的統(tǒng)計看，在總量上，我國制造業(yè)貸款整體保持增長，但貸款占比及增速近幾年呈現(xiàn)降趨勢。2020年，隨著國家對制造業(yè)的重視程度不斷提高，金融支持制造業(yè)發(fā)展的力度也大幅提升。具體來看，當(dāng)前制造業(yè)的發(fā)展及制造來融資情況呈現(xiàn)以下特點：

制造業(yè)在GDP中的占比逐步下降。近十年，中國經(jīng)濟(jì)逐漸從工業(yè)化階段向后工業(yè)化階段過渡，制造業(yè)GDP占比緩慢下降。在2011-2020年的十年時間內(nèi)，我國制造業(yè)在GDP中的占比出現(xiàn)緩慢下降趨勢，從2011年的32.06%逐步下降至2020年的26.17%。相應(yīng)的，我國制造業(yè)貸款增速呈逐步回落走勢。

制造業(yè)投資增速呈現(xiàn)下行趨勢。在21世紀(jì)的前十年，我國憑借著要素低成本優(yōu)勢積極融入全球分工，吸引大量外資來華投資建廠，逐步發(fā)展成為全球制造業(yè)中心，在這一階段，制造業(yè)投資保持20%以上高增速，投資和產(chǎn)能利用率齊步提升。2009年金融危機(jī)后，隨著全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易增速不斷放緩以及國內(nèi)“4萬億”投資再次推動產(chǎn)能擴(kuò)張，制造業(yè)從2012年起進(jìn)入到過剩調(diào)整期，具體表現(xiàn)為PPI長達(dá)4年通縮、產(chǎn)能利用率下滑，制造業(yè)投資增速快速下滑等。近年來，我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)占比逐漸提高。同時，制造業(yè)向輕資產(chǎn)方向發(fā)展，部分廠房設(shè)備由購買改為租賃形式，降低了實際投資需求。在制造業(yè)向高附加值轉(zhuǎn)型升級的過程中，勞動密集型產(chǎn)業(yè)主動或被動逐漸向東南亞國家轉(zhuǎn)移。制造業(yè)不再成為信用擴(kuò)張的主要力量，信貸需求減弱，2014-2020年工業(yè)增加值平均增速比2009-2013年平均增速回落5個百分點。制造業(yè)貸款整體不良水平仍較高。近幾年受國際貿(mào)易糾紛、疫情等因素影響，以投資和出口拉動經(jīng)濟(jì)的模式受到挑戰(zhàn)，制造業(yè)的經(jīng)營效益逐漸下降，導(dǎo)致制造業(yè)貸款不良升高。據(jù)銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2015-2017年制造業(yè)貸款不良率均高于貸款平均不良率2個百分點以上，這也會影響銀行貸款投放意愿。制造業(yè)企業(yè)不良貸款率偏高的主要原因，可能體現(xiàn)為以下幾方面：一是總需求存在結(jié)構(gòu)性不足，內(nèi)外部市場不利因素疊加，盈利水平下降，制造業(yè)ROE水平出現(xiàn)趨勢性下滑，償債能力降低。二是部分企業(yè)過度融資，盲目多元化發(fā)展，主營業(yè)務(wù)弱化，在前幾年去杠桿的背景下資金鏈斷裂。三是制造業(yè)企業(yè)涉及的上下游相關(guān)企業(yè)鏈條長，產(chǎn)品與市場關(guān)聯(lián)度大，不確定因素多，如2021年以來的上游原材料價格大幅上漲對下游企業(yè)利潤空間造成嚴(yán)重擠壓等。初創(chuàng)期的高新技術(shù)制造業(yè)客戶，在技術(shù)研發(fā)和更新的速度、市場推廣的效率和可接受度、功能應(yīng)用的廣度和深度等方面均存在較大的不確定性。四是國內(nèi)部分制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)品還處于全球產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，市場競爭力、定價能力和抗風(fēng)險能力都較弱。

制造業(yè)融資方式正在逐漸發(fā)生改變。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，制造業(yè)增加值中傳統(tǒng)制造業(yè)份額縮減，新興制造業(yè)和高端制造業(yè)發(fā)展壯大，制造業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。一是落后產(chǎn)能不斷淘汰，傳統(tǒng)制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級。過去三年，鋼鐵、有色、水泥、煤炭等傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)量增速普遍低迷，近兩年廢氣治理（大氣污染治理、工業(yè)廢氣治理）相關(guān)設(shè)備的市場需求很大，很多企業(yè)需要設(shè)備改造升級。二是先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域發(fā)展迅速。智能裝備、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人等新產(chǎn)品產(chǎn)量增速持續(xù)高企。三是進(jìn)口替代在一定程度上支撐制造業(yè)需求。在雙循環(huán)發(fā)展模式下，制造業(yè)更多地通過內(nèi)需支撐，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，降低經(jīng)營成本。

銀行服務(wù)與制造業(yè)融資需求存在一定程度錯配。一是制造業(yè)投資周期一般較長，但目前銀行貸款結(jié)構(gòu)仍以流動資金短期貸款為主，制造業(yè)貸款短貸長投、長短期資金錯配仍然較為明顯。二是先進(jìn)制造業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等相較于傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，在融資渠道上更為多元化，對銀行貸款的需求降低，更加傾向于通過債券、股票等直接融資渠道進(jìn)行融資。三是制造業(yè)機(jī)器設(shè)備抵押難度較大。制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)主要集中在土地廠房和機(jī)器設(shè)備。對于銀行而言，制造業(yè)企業(yè)在機(jī)器設(shè)備抵押上仍然存在較大困難，主要原因包括設(shè)備減值快、專用設(shè)備變現(xiàn)難、機(jī)器設(shè)備估值缺乏標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)備的抵押登記管理難以控制等。四是部分“兩高一剩”制造業(yè)企業(yè)（如化工、鋼鐵、冶煉等）的能耗和污染嚴(yán)重，在碳達(dá)峰、碳中和的背景下，與商業(yè)銀行綠色信貸政策不符，難以獲得資金支持。

海外發(fā)達(dá)制造業(yè)國家發(fā)展經(jīng)驗參考

從海外制造業(yè)發(fā)達(dá)的國家看，如日本、德國等，制造業(yè)貸款占比也在上世紀(jì)70年代后迅速下降?？梢哉J(rèn)為，一個國家進(jìn)入后工業(yè)化時期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演化一般會導(dǎo)致制造業(yè)占比相對下降，傳統(tǒng)制造業(yè)貸款占比下降也是一般性趨勢。

日本、德國制造業(yè)貸款情況

不過，金融危機(jī)之后，美、德為首的發(fā)達(dá)國家紛紛提出了制造業(yè)強(qiáng)國的戰(zhàn)略規(guī)劃，提升制造業(yè)比重，維持本國制造業(yè)在全球或歐洲制造業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位，成為美德英三國工業(yè)戰(zhàn)略的總目標(biāo)。如德國在其工業(yè)戰(zhàn)略中明確制造業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是，到2030年，德國和歐盟工業(yè)在各自總附加值中的比例分別提高到25%和20%。但相比而言，美國更加重視對整個制造業(yè)供應(yīng)鏈的控制能力，德國偏重于制造業(yè)中先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)和制造能力，英國傾向于制造業(yè)領(lǐng)域的科技和商業(yè)創(chuàng)新能力。上述三國均圍繞技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面推出了系列舉措：

強(qiáng)調(diào)技術(shù)的先進(jìn)性和顛覆性突破。美國在其工業(yè)戰(zhàn)略中提到的重點發(fā)展的顛覆性技術(shù)領(lǐng)域包括智慧和數(shù)字制造、工業(yè)機(jī)器人、人工智能、高性能材料、增材制造、電子器件、生物、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、食品等。德國在其工業(yè)戰(zhàn)略中將平臺經(jīng)濟(jì)、人工智能、自動駕駛、醫(yī)療診斷、云計算、生物技術(shù)、輕型建筑、物聯(lián)網(wǎng)（“工業(yè)4.0”）等確定為需要重點扶持和發(fā)展的顛覆性技術(shù)。英國在工業(yè)戰(zhàn)略中將需要重點開發(fā)的新技術(shù)確定為四大領(lǐng)域：人工智能與數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)，新能源和低碳經(jīng)濟(jì)，電動汽車、無人駕駛和智慧交通，生物制藥和健康醫(yī)療技術(shù)。

對制造業(yè)給予不同形式的支持路徑。美國更多地強(qiáng)調(diào)支持技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，德國更多地通過改善市場條件來支持企業(yè)創(chuàng)新，英國更多地從融投資角度為企業(yè)創(chuàng)新提供支持。以英國為例，其構(gòu)建了獨特的“國家基金銀行孵化私人資金入股”的融投資模式，通過先設(shè)立國家基金，再將基金交由銀行進(jìn)行管理和孵化，以此吸引私人資金入股，通過私人資金入股創(chuàng)新型制造業(yè)初創(chuàng)企業(yè)，使制造業(yè)初創(chuàng)企業(yè)能持續(xù)地獲得私人資金的支持。

強(qiáng)調(diào)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中，美國更重視數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)等軟件設(shè)施，德國更重視工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建，英國更重視5G等硬件設(shè)施。

銀行機(jī)構(gòu)如何進(jìn)一步加大制造業(yè)融資力度

對銀行機(jī)構(gòu)來說，進(jìn)一步加大制造業(yè)融資支持力度，可從以下幾方面著手：

加大先進(jìn)制造業(yè)的融資支持力度。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高科技制造企業(yè)的支持，助力制造業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換。重點支持高端裝備、汽車制造、醫(yī)藥化工等領(lǐng)域的企業(yè)，以及電子信息、新材料等領(lǐng)域的單項冠軍企業(yè)，通過資金支持推動關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。

加大傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資支持力度。建議采取有保有壓的政策，一方面，對于過剩產(chǎn)能企業(yè)和“僵尸企業(yè)”，實施穩(wěn)妥退出策略實現(xiàn)市場出清，加快生產(chǎn)要素釋放和存量金融資源調(diào)整；另一方面，對于轉(zhuǎn)型升級潛力較大的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極為企業(yè)提供相關(guān)的融資支持，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

加大制造業(yè)企業(yè)綠色信貸支持力度。支持制造業(yè)企業(yè)綠色低碳發(fā)展，為企業(yè)綠色技術(shù)改造提供融資支持，為企業(yè)參與碳排放市場提供相關(guān)金融服務(wù)，助力實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。

重視中型制造業(yè)企業(yè)的融資支持。當(dāng)前，大型優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè)通常能夠得到較多的銀行授信支持，也可以在市場上獲得直接融資的渠道。制造業(yè)小微企業(yè)在國家政策的推動下，融資難、融資貴問題也得到了很大程度的緩解，反而是中型制造業(yè)企業(yè)的銀行授信獲得感較弱。中型制造業(yè)企業(yè)是市場主體的重要組成部分，對經(jīng)營業(yè)績好、實質(zhì)風(fēng)險低的中型制造業(yè)企業(yè)，銀行應(yīng)加大授信支持力度。

重視民營制造業(yè)企業(yè)的融資支持。當(dāng)前市場對民營企業(yè)的所有制歧視在一定程度上仍然存在，民企獲得融資、擔(dān)保、發(fā)債的難度較高，需要政府部門和金融機(jī)構(gòu)協(xié)同解決。

引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)練好內(nèi)功。當(dāng)前，制造業(yè)企業(yè)債務(wù)違約時有發(fā)生，很多上市制造業(yè)企業(yè)的ROE無法覆蓋融資利率，銀行對制造業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險仍然比較關(guān)注。因此，一方面，要提高企業(yè)的融資獲得感首先要提升企業(yè)自身的競爭力，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，依靠技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，逐漸從產(chǎn)業(yè)鏈的中低端邁向中高端，提升產(chǎn)品質(zhì)量水平，提升盈利能力。另一方面，要引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)聚焦主業(yè)，降低杠桿率和融資成本，最大化地發(fā)揮企業(yè)自身的融資能力，挖掘和助力企業(yè)提高直接融資的能力，通過企業(yè)自身發(fā)展改善財務(wù)指標(biāo)。同時鼓勵銀行對制造業(yè)企業(yè)采用聯(lián)合授信的方式予以融資支持，遏制銀行盲目“壘大戶”，防止企業(yè)多頭授信、過度授信。