調(diào)控的手下次指向哪里？

　　邱曉華在上周新聞發(fā)布會(huì)上透露的猛料和之后央行公布的一組金融數(shù)據(jù)，成為人們研判中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及調(diào)控力度的最新信息。

　　上周，在中國(guó)制造業(yè)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)邱曉華在記者追問(wèn)下，提前公布了全國(guó)8月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)21.5％的數(shù)據(jù)。由于8月份增幅比7月份回落5.9個(gè)百分點(diǎn)，而7月比6月回落7個(gè)百分點(diǎn)，因此，邱曉華認(rèn)為，兩個(gè)多月的宏觀調(diào)控，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極的變化已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　針對(duì)宏觀調(diào)控走向，邱曉華認(rèn)為“目前國(guó)家不需要出臺(tái)什么新的宏觀調(diào)控措施，只要抓好落實(shí)，繼續(xù)引導(dǎo)投資在總量上趨于合理的增長(zhǎng)空間，努力在結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步趨向優(yōu)化”。

　　次日，央行也公布了溫和下降的8月份貨幣信貸數(shù)據(jù)。整體來(lái)看，廣義貨幣M2增速放緩，人民幣貸款增速有所控制，儲(chǔ)蓄存款增幅持續(xù)下降的趨勢(shì)有所改善。

　　綜合這些數(shù)據(jù)，許多評(píng)論者認(rèn)為，今年一季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸投放過(guò)快的“雙快”勢(shì)頭得到有效遏制。一些評(píng)論甚至指出“宏觀調(diào)控已經(jīng)初見成效，為保持適當(dāng)增長(zhǎng)速度，下一步不應(yīng)該再出臺(tái)新的調(diào)控措施”。

　　仔細(xì)分析相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向過(guò)分樂(lè)觀的判斷恐怕難以成立。從投資增長(zhǎng)看，今年前8個(gè)月，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)29.1％，始終處在偏快的增長(zhǎng)區(qū)間。從貨幣信貸指標(biāo)看，8月份增幅雖有所回落，但新增貸款仍達(dá)到1895億元。特別值得注意的是，反映企業(yè)可支付資金情況的M1增速達(dá)到年內(nèi)最高，為11.48萬(wàn)億，說(shuō)明企業(yè)投資沖動(dòng)更加強(qiáng)勁。一般情況下，如果M1增速大于M2的情況得以持續(xù)，并最終超過(guò)M2的增幅，商品和勞務(wù)市場(chǎng)將普遍受到價(jià)格上漲的壓力，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生通貨膨脹的可能性將大大增加。

　　另外，央行數(shù)據(jù)還顯示，今年前8個(gè)月新增貸款達(dá)到2.54萬(wàn)億，已突破全年2.5萬(wàn)億的控制目標(biāo)。在流動(dòng)性依然很寬，存貸差并未顯著縮小的情況下，商業(yè)銀行放貸沖動(dòng)仍難遏制，央行很可能需要繼續(xù)采取措施收緊流動(dòng)性。

　　支持貨幣政策仍將趨緊的另一個(gè)重要依據(jù)是，8月份出口增長(zhǎng)重新反彈，同比增長(zhǎng)33％，貿(mào)易順差創(chuàng)出188億美元的單月歷史新高。順差帶來(lái)的大量外匯需要發(fā)行同等量人民幣予以對(duì)沖，控制基礎(chǔ)貨幣總量依然是一件讓央行撓頭的事情。

　　上周末，國(guó)家調(diào)整出口退稅結(jié)構(gòu)政策出臺(tái)。政策目標(biāo)很明確，就是遏制資源類和資源消耗類產(chǎn)品出口，鼓勵(lì)附加值高的科技產(chǎn)品出口。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)外向度逐年增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面對(duì)越來(lái)越大的資源、環(huán)境等壓力情況下，退稅政策調(diào)整主要指向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并不會(huì)直接導(dǎo)致貿(mào)易順差大幅下降。因此，由順差和人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩短期內(nèi)難以消除。

　　同時(shí)，央行針對(duì)儲(chǔ)戶的一項(xiàng)調(diào)查顯示，三季度居民愿意更多儲(chǔ)蓄的人數(shù)占比提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)，與二季度下降3.8個(gè)百分點(diǎn)形成強(qiáng)烈反差。該調(diào)查還顯示，雖然CPI上漲依然溫和，但老百姓持“物價(jià)過(guò)高”觀點(diǎn)的人數(shù)卻越來(lái)越多，占比達(dá)到被調(diào)查人數(shù)的1／4,居民消費(fèi)意愿可能進(jìn)一步受到抑制。

　　分析本輪宏觀調(diào)控的效果可以發(fā)現(xiàn)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”中，投資和消費(fèi)受到壓抑，信貸、地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)露出了“調(diào)控”痕跡，而且調(diào)控效果可能在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)顯現(xiàn)。其中，最見效的還是控制土地供給、清理違規(guī)在建項(xiàng)目等行政調(diào)控手段。

　　可以預(yù)期，在投資過(guò)熱得到一定抑制，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)的情況下，擴(kuò)大匯率變動(dòng)幅度、加快利率市場(chǎng)化步伐等一系列解決市場(chǎng)深層次矛盾的改革可能加速。同時(shí)，隨著政府行政管理體制改革逐步到位，體制創(chuàng)新也可望成為避免宏觀經(jīng)濟(jì)大起大落的重要因素。