巢東外資買家黃炳均調(diào)查

　　低價(jià)收購(gòu)巢東股份的外資買家終于露面，這個(gè)從裝飾板轉(zhuǎn)向水泥礦產(chǎn)的富商身世很有戲劇性，而和G海螺的特殊關(guān)系也耐人尋味

　　巢東股份(600318)幕后買主終于浮出水面。在香港和英國(guó)二板市場(chǎng)(AIM)分別擁有上市公司的香港富商黃炳均將獲得巢東水泥控制權(quán)以及一座被機(jī)構(gòu)估值為130億元的凹凸棒礦山。

　　有意思的是，巢東股份公告收購(gòu)事項(xiàng)第二日，黃炳均在AIM的上市公司昌興礦業(yè)(PMHL)即應(yīng)聲大漲，原因是公司當(dāng)日發(fā)布公告稱，公司將在中國(guó)安徽戰(zhàn)略投資一家名為“巢東股份”的上市公司，其所含資產(chǎn)被低估，增值潛力巨大。

　　在英國(guó)的證券業(yè)人士甚至觀察到，公告剛剛掛出來(lái)的時(shí)候，里面曾提及巢東擁有一處礦產(chǎn)資源被低估，過了一會(huì)兒這個(gè)字樣就從網(wǎng)頁(yè)上消失了。

　　外資買主就這樣輕松獲得了一個(gè)水泥公司和一個(gè)有巨大潛在價(jià)值的礦山資源。

　　賤買礦山

　　巢東集團(tuán)轉(zhuǎn)讓巢東股份細(xì)節(jié)終于敲定。根據(jù)6月5日公告，G海螺(600585)將受讓19.69%巢東股份的法人股股權(quán)，但是，擬受讓40%股權(quán)的外資第一收購(gòu)人，由WEAL-CITY公司變更為昌興礦業(yè)投資有限公司(下稱“昌興投資”)。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股2.38元，相比2006年3月31日巢東股份的每股凈資產(chǎn)值2.05元，有16%的溢價(jià)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為2.8億元，其中昌興投資需支付1.9億元。

　　由于巢東集團(tuán)還需歸還對(duì)巢東股份的占款1.6億元，實(shí)際上昌興投資和G海螺收購(gòu)成本不高，而爭(zhēng)議最大的凹凸棒礦則未在轉(zhuǎn)讓價(jià)格中體現(xiàn)出來(lái)。

　　巢東股份控股99%的子公司安徽巢東礦業(yè)高新材料有限公司(下稱“巢東礦業(yè)”)擁有一座探明儲(chǔ)量1280萬(wàn)噸凹凸棒礦山的永久性開采權(quán)，該礦山經(jīng)行業(yè)分析師估值最高價(jià)值130億元，按公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能折現(xiàn)計(jì)算，巢東潛在股價(jià)估值為20-25元。而巢東礦業(yè)目前是計(jì)虧2000萬(wàn)元算進(jìn)巢東股份的賬面價(jià)值的。

　　即使僅就現(xiàn)有水泥資產(chǎn)計(jì)算，巢東水泥的并購(gòu)價(jià)值也應(yīng)高于現(xiàn)有的收購(gòu)價(jià)格。巢東水泥是同處安徽的G海螺的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兼上游熟料生產(chǎn)商，如果G海螺將其囊括麾下，安徽及華東水泥市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)格局將改寫。按照國(guó)際并購(gòu)慣例，水泥資產(chǎn)的出價(jià)多按噸成本計(jì)算。比照今年水泥行業(yè)發(fā)生的兩樁并購(gòu)：拉法基收購(gòu)四川雙馬，折合噸成本270元；海德堡一度欲購(gòu)冀東水泥，出價(jià)300元/噸；巢東水泥目前年產(chǎn)水泥200萬(wàn)噸，總股本2億股，按上述外資出價(jià)，公司每股資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)在2.7-3元之間。每股2.38元的收購(gòu)價(jià)與之相比，并不算優(yōu)厚。

　　上述種種問題，已引起機(jī)構(gòu)投資者強(qiáng)烈不滿?！拔覀兛隙ㄒ駴Q這個(gè)方案。”巢東股份十大機(jī)構(gòu)投資者之一明確向本刊表示。

　　發(fā)家秘史

　　巢東股份的水泥生產(chǎn)線對(duì)于G海螺意義重大，G海螺卻要將其控制權(quán)拱手讓人，背后的外資買家到底有何神通？

　　將受讓巢東股份的昌興投資，其實(shí)際控制人是黃炳均。本刊調(diào)查獲悉，黃現(xiàn)年53歲，原籍廣東江門市，上世紀(jì)90年代初開始在廣東一帶生產(chǎn)和銷售裝飾板建材，由此發(fā)家。黃擁有一個(gè)龐大的“礦業(yè)王國(guó)”——昌興礦業(yè)集團(tuán)(下稱“昌興集團(tuán)”)，主要投資水泥、鋼鐵和礦砂。昌興集團(tuán)控股35.8%的“昌興礦業(yè)”和黃炳均直接控股46.89%的“昌興國(guó)際”(8193.HK)，可謂其主要融資平臺(tái)。

　　2005年6月14日，黃在英屬維京群島注冊(cè)成立了昌興集團(tuán)，由黃炳均和韓靜芳各持股50%，黃掌握經(jīng)營(yíng)權(quán)。2006年1月26日，黃在英國(guó)澤西注冊(cè)成立昌興礦業(yè)L，并于不久后的5月24日在英國(guó)AIM上市。昌興集團(tuán)持有昌興礦業(yè)65%的股權(quán)。

　　黃將其主要的礦業(yè)資產(chǎn)都裝進(jìn)了昌興礦業(yè)，包括擬收購(gòu)的巢東：黃先是注冊(cè)成立Pro-Rise商業(yè)有限公司(BVI)并將其全部置入昌興礦業(yè)，Pro-Rise持有昌興投資100%的股權(quán)，而昌興投資則是為收購(gòu)巢東專門成立的項(xiàng)目公司。如果這一動(dòng)議未能得到上市公司董事會(huì)通過，才轉(zhuǎn)由昌興集團(tuán)全資控股的“旭佳投資”受讓巢東股權(quán)。無(wú)論如何都是黃炳均為實(shí)際控制人。

　　Pro-Rise與G海螺的聯(lián)系千絲萬(wàn)縷，早在并購(gòu)之巢東股份前，Pro-Rise100%控股的昌興礦業(yè)(國(guó)際)有限公司，與G海螺在廣東成立了一個(gè)合資公司“英德海螺水泥有限責(zé)任公司”，G海螺持股75%，昌興礦業(yè)(國(guó)際)有限公司持股25%。

　　Pro-Rise還全資持有“昌興水泥投資有限公司”，不過，它并未把巢東股份置入其中，而是將其放在了一個(gè)專門的項(xiàng)目公司里，將其概念定義為“礦業(yè)投資”。