福建水泥 業(yè)績(jī)提升空間較大

　　興業(yè)證券王金祥預(yù)計(jì)，福建水泥2006、2007年EPS分別為0.07、0.18元。公司水泥主業(yè)的合理估價(jià)應(yīng)為2.9元，相當(dāng)于16倍的2007年EPS；考慮到公司參股興業(yè)銀行股權(quán)重估后的溢價(jià)，則公司的合理股價(jià)為3.65元；再考慮股改的含權(quán)預(yù)期，則合理股價(jià)應(yīng)在4.60元左右，給予“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　王金祥表示，公司目前四個(gè)熟料基地的熟料產(chǎn)能合計(jì)為375萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能約為450萬(wàn)噸，新型干法窯產(chǎn)能約占福建省內(nèi)45%左右，區(qū)域龍頭地位較為明顯。雖然公司生產(chǎn)成本偏高，但由于福建水泥市場(chǎng)較為封閉，省內(nèi)水泥價(jià)格較高，這使得公司毛利率仍處于較高水平。

　　王金祥指出，公司目前正著手清理歷史包袱及控制三項(xiàng)費(fèi)用。按照2005年?duì)I業(yè)費(fèi)用的情況進(jìn)行測(cè)算，如果營(yíng)業(yè)費(fèi)用率每下降3個(gè)百分點(diǎn)，就能增加0.15元左右的每股收益，公司業(yè)績(jī)提升的彈性空間較大。此外，公司持有興業(yè)銀行3208萬(wàn)股股份，投資成本約為1.16元/股。目前市場(chǎng)傳聞興業(yè)銀行有在A股上市的可能，如果興業(yè)銀行的發(fā)行價(jià)格在8.14元左右，那么公司持有興業(yè)銀行的股權(quán)經(jīng)重估后每股溢價(jià)將達(dá)到7元左右。