江西水泥緣何戴帽*ST？

　　但時隔5年之后，公司的股票不僅被特別處理，而且股價也維持在3元左右的水平；那么，究竟是何原因?qū)е鹿镜墓蓛r一落千丈呢?

    生存環(huán)境愈發(fā)惡劣

    從基本面上看，*ST江泥是滬深板塊中一家老牌的建材類上市公司，同時也是江西省水泥生產(chǎn)的龍頭老大，生產(chǎn)的萬年青牌水泥是名牌產(chǎn)品。

    但自從2004年下半年以來，江西水泥的生存環(huán)境變得愈發(fā)惡劣：一方面是水泥的產(chǎn)能增長較快，需求整體速度放緩，水泥行業(yè)整體供大于求，使2005年全年的水泥價格都在低位徘徊；而另一方面因?yàn)閲H原油價格在高位震蕩，能源價格高企，加劇了煤、電、油、運(yùn)的緊張局勢，助推了煤、電價格在高位運(yùn)行，使得市場競爭不斷加劇。

    受到宏觀環(huán)境變化的影響，公司的生產(chǎn)效益受到明顯的沖擊，特別是公司所在的華東地區(qū)，受季節(jié)性的影響，產(chǎn)品的銷售量、銷售價格、回款期都受到嚴(yán)格的限制。公司2005年年  報顯示，2005年實(shí)現(xiàn)每股收益-0.399元，每股凈資產(chǎn)1.63元，凈資產(chǎn)收益率為-24.39％，主營業(yè)務(wù)收入64779.68萬元，同比減少2.34％，凈利潤-1.3546億元，同比增虧180.82％。

    公司2005年度的凈利潤為-136億元，經(jīng)營活動產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流量為1.2億元，兩者相差2.5億元，對此，業(yè)界認(rèn)為主要源于如下因素：公司提取固定資產(chǎn)折舊增加現(xiàn)金流0.84億元；提取存貨跌價準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備影響增加現(xiàn)金流0.25億元；財務(wù)費(fèi)用影響增加現(xiàn)金流0.49億元；經(jīng)營性應(yīng)收款項(xiàng)上升影響減少現(xiàn)金流0.46億元；經(jīng)營性應(yīng)付款項(xiàng)上升影響增加現(xiàn)金流1.47億元。

    大股東占用資金明顯

    記者從*ST江泥的資料上發(fā)現(xiàn)，江西水泥廠是該公司的實(shí)際發(fā)起人，作為第一大股東，占用巨額資金是導(dǎo)致公司利潤停滯不前的主要原因。

    其實(shí)，兩者之間的糾紛由來已久，據(jù)資料顯示，早在2003年7月3日，股份公司就與江西水泥廠簽訂了《借款協(xié)議書》，公司委托銀行借給江西水泥廠9000萬元人民幣，當(dāng)年歸還了該筆借款的2850萬元，但余下的6150萬元卻不能如期歸還。而據(jù)最新資料也顯示，截至2005年12月31日，公司大股東及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資料余額為1.453759億元，較初期增加口8387.59萬元。

    除去大股東占款外，*ST江泥與大鵬證券之間“剪不斷、理還亂”的關(guān)系也令公司的財務(wù)狀況雪上加霜。歷史上，江西水泥曾經(jīng)持有大鵬證券1.33％的股權(quán)，投資成本為2918萬元，占當(dāng)時公司凈資產(chǎn)的4.15％，當(dāng)年公司對大鵬證券的股權(quán)投資就計提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，也間接造成了公司利潤的縮水。

    前景仍不容樂觀

    在接受了公司被特別處理的通知后，公司管理層采取了一系列積極的應(yīng)對措施。首先是公司的實(shí)際控制人江西省建材集團(tuán)公司采取了諸項(xiàng)積極措施解決大股東占用資金問題；其次公司持續(xù)提高產(chǎn)能，攤薄了固定成本，加強(qiáng)了生產(chǎn)管理，使能耗下降，并加強(qiáng)了采購管理，使大宗原燃材料的消耗成本明顯降低。

    受此影響，在最新的季報中，江西水泥第一季度年股收益為0.004元，每股凈資產(chǎn)為1.639元，凈資產(chǎn)收益率為0.27％，主營業(yè)務(wù)收入1.5167億元，同比增長31.52％，實(shí)現(xiàn)凈利潤149.20萬元，同比扭虧為盈，公司預(yù)計半年度將盈利300萬元；同時，公司的基本面上也傳來了利好，5月10日，公司控股的子公司瑞金萬年青水泥一期熟料工程生產(chǎn)線經(jīng)過系統(tǒng)調(diào)試，由投資建設(shè)階段轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)期將年產(chǎn)熟料150萬噸。

    不過，銀河證券洪亮認(rèn)為，該公司重組的前景并不樂觀，公司主業(yè)不明確，涉足的領(lǐng)域過寬，在地域上面臨著安徽的海螺水泥、湖北的華新水泥、浙江的三獅集團(tuán)的圍攻之勢，生存空間有限。