保障房發(fā)力 工程機(jī)械將迎新格局

　　例如中聯(lián)重科（000157.SZ）、三一重工（600031.SH）等主營(yíng)混凝土機(jī)械、起重機(jī)械的行業(yè)龍頭，近兩月銷量仍保持增長(zhǎng)，這些公司的股價(jià)下跌更像被悲觀預(yù)期“錯(cuò)殺”.

　　拐點(diǎn)初現(xiàn)？

　　一季度本是工程機(jī)械銷售的傳統(tǒng)淡季，但今年一季度市場(chǎng)卻出現(xiàn)“反季節(jié)性”銷售高潮。

　　財(cái)報(bào)顯示，中聯(lián)重科一季度凈利潤(rùn)為20.24億元，同比增175%;三一重工和徐工機(jī)械（000425.SZ）相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為26.63億元、141%和10.18億元、101%,而柳工一季度也錄得6.1億元凈利潤(rùn)，同比增56.75%.

　　但二季度情況開始反轉(zhuǎn)。4月份，各類工程機(jī)械銷量突然回落，其中挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)環(huán)比分別下降38%、28%、32%.而推土機(jī)和裝載機(jī)的同比增幅也分別從3月份的66%、37.17%下降到4月份的1.19%、-2.5%.5月份銷量基本延續(xù)4月的態(tài)勢(shì)，除裝載機(jī)銷量同比小幅增長(zhǎng)2%外，推土機(jī)和挖掘機(jī)銷量同比分別下降34%和10%.

　　“淡季不淡、旺季不旺”反常跡象的出現(xiàn)，使得工程機(jī)械拐點(diǎn)來臨的聲音充斥市場(chǎng)。有分析人士稱，工程機(jī)械企業(yè)在今年一季度透支了二季度的業(yè)績(jī)。[Page]

　　今年是2008年出臺(tái)的4萬億基建投資政策實(shí)施的最后一年，隨著武廣高鐵、京滬高鐵等大項(xiàng)目逐步完工或進(jìn)入后期階段，下半年工程機(jī)械客商重新采購設(shè)備的需求不強(qiáng)。

　　此外，房地產(chǎn)調(diào)控亦漸入“深水區(qū)”,與銀根緊縮、基建投資放緩等形成疊加效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大，令市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械后市看法悲觀。

　　“現(xiàn)在說行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)還太早?！敝新?lián)重科董事長(zhǎng)詹純新表示，高鐵投資并未實(shí)質(zhì)性縮減，水利建設(shè)也方興未艾，加之保障房建設(shè)將在下半年密集開工，工程機(jī)械銷量將在今年三四季度抬頭向上。

　　國(guó)都證券分析認(rèn)為，今年全國(guó)將建設(shè)保障性住房1000萬套，以50-60平方米/套計(jì)算，約5-6億平方米，相當(dāng)于2010年商品房銷售面積的50%.因此，保障性住房可以彌補(bǔ)商品房新開工面積的下滑，預(yù)計(jì)2011年全年工程機(jī)械可望保持20%以上的增速。

　　增量空間還來自水利投資衍生的工程機(jī)械設(shè)備采購需求。申銀萬國(guó)證券認(rèn)為，2011年中央1號(hào)文件著眼水利建設(shè)，預(yù)計(jì)未來10年年均水利投資較2010年翻番，“十二五”水利投資將達(dá)2萬億，較“十一五”增長(zhǎng)186%,這對(duì)工程機(jī)械行業(yè)將有強(qiáng)勁拉動(dòng)。

　　“錯(cuò)殺”龍頭

　　保障性住房建設(shè)強(qiáng)推之下，以混凝土機(jī)械和起重機(jī)械、土石方機(jī)械等為主營(yíng)產(chǎn)品的工程機(jī)械龍頭公司，如中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等，將從中受益。

　　然而在此波下跌行情中，這些龍頭公司均被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”.自今年4月中旬至5月底，中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械股價(jià)累計(jì)分別下跌20.5%、20.17%、27.26%.目前三家公司動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、12倍、12倍，接近歷史低谷。

　　但與整個(gè)行業(yè)二季度業(yè)績(jī)下滑迥異的是，工程機(jī)械龍頭公司的業(yè)績(jī)不減反增。

　　詹純新告訴記者，中聯(lián)重科二季度業(yè)績(jī)同比和環(huán)比都會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，特別是建筑（塔式）起重機(jī)，二季度同比增幅可望達(dá)80%.

　　三一重工總裁向文波亦透露，公司4、5月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司二季度業(yè)績(jī)?cè)龇鶎?huì)超預(yù)期，特別是挖掘機(jī)，4月份銷量躍居全國(guó)第二位。

　　2011年4月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是工程機(jī)械行業(yè)龍頭股遭“錯(cuò)殺”的又一例證。2011 年4 月全國(guó)混凝土機(jī)械生產(chǎn)3.86萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.6%;起重機(jī)生產(chǎn)75.13萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)51.26%.

　　而在海外市場(chǎng)，行業(yè)龍頭公司也成績(jī)不俗。在剛剛過去的5月，三一重工巴西產(chǎn)業(yè)園單月銷售額首次突破1000萬美元，公司德國(guó)產(chǎn)業(yè)園也在6月20日開園，目前已完成4000多萬歐元的投資。

　　中聯(lián)重科也表示今年將重點(diǎn)布局海外銷售渠道，在海外建設(shè)研發(fā)中心，同時(shí)公司的兩個(gè)海外制造基地也正在建設(shè)當(dāng)中；而徐工機(jī)械則拿下南美委內(nèi)瑞拉石油公司48.42億元人民幣的購銷合同。

　　廣發(fā)證券研究報(bào)告認(rèn)為，以混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品為主業(yè)的中聯(lián)重科、三一重工等公司，二季度受到行業(yè)業(yè)績(jī)下滑影響的可能性很小。[Page]

　　“中聯(lián)重科、三一重工和徐工機(jī)械等工程機(jī)械龍頭企業(yè)估值偏低，有望率先獲得價(jià)值修復(fù)?！敝行抛C券如是分析。

　　而看清了形勢(shì)的資金也卷土重來，開始重新建倉行業(yè)龍頭。6月初以來，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械和廈工股份（600815.SH）等龍頭企業(yè)紛紛反彈。

　　行業(yè)謀變

　　工程機(jī)械板塊分化的同時(shí)，市場(chǎng)洗牌進(jìn)程加速，行業(yè)變局亦在悄然醞釀。

　　“4萬億投資漸近尾聲，政策刺激的因素將逐漸消減?！鄙胶又悄埽?02097.SZ）董事長(zhǎng)何清華分析，未來數(shù)年工程機(jī)械行業(yè)將從以前的高速增長(zhǎng)期進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，行業(yè)利潤(rùn)空間將主要集中于混凝土機(jī)械、起重機(jī)械和挖掘機(jī)械等優(yōu)勢(shì)子行業(yè)。

　　與行業(yè)分化伴進(jìn)的是工程機(jī)械市場(chǎng)銷售模式的變革。此前，工程機(jī)械行業(yè)大量采用信用銷售和直銷的模式，而隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和平均利潤(rùn)時(shí)代的來臨，今后現(xiàn)金銷售和代理銷售的比例將大幅提升。

　　向文波透露，三一重工去年339億元的銷售收入中，一次性付款和分期付款占比40%,按揭銷售占比45%,融資租賃占比15%.公司今后將逐步減少分期付款等信用銷售比例，加大現(xiàn)金銷售比例。

　　而中聯(lián)重科在海外市場(chǎng)的布局中，一改國(guó)內(nèi)大量直銷的模式，在美國(guó)、澳大利亞、土耳其、印度等數(shù)十個(gè)國(guó)家招募了獨(dú)家代理商，代理銷售比例大幅提升。

　　行業(yè)格局變化還體現(xiàn)在海內(nèi)外市場(chǎng)的重新定位，時(shí)至今日，規(guī)模稍大的工程機(jī)械企業(yè)無一不將海外市場(chǎng)視為重中之重，而此前它們的目光更多地傾注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　“現(xiàn)在工程機(jī)械行業(yè)的投入和產(chǎn)能已遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際需求，多出的產(chǎn)能靠什么消化？只能是海外市場(chǎng)。”詹純新認(rèn)為，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)1/3的市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，2/3的市場(chǎng)在國(guó)外。

　　事實(shí)上，世界工程機(jī)械巨頭的業(yè)績(jī)大幅依靠海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)?？ㄌ乇死漳陥?bào)顯示，公司2010年海外銷售收入為134.19億美元，占比31.5%,而中國(guó)市場(chǎng)在其總收入中占比并不高。

　　相比之下，中國(guó)工程機(jī)械龍頭企業(yè)的海外市場(chǎng)份額還很小。財(cái)報(bào)顯示，2010年，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)海外銷售7.84億元、8.58億元、16.2億元，海外收入占比分別為4.87%、5.07%、12.27%.

　　鑒于此，工程機(jī)械龍頭除了進(jìn)行海外建廠或并購，還扎堆掘金H股，以為海外擴(kuò)張助力。繼2010年12月中聯(lián)重科成功登陸H股，募集資金150億港元后，三一重工和徐工機(jī)械也加快了H股融資的步伐。