西部建設(shè):帶來(lái)業(yè)績(jī)超過預(yù)測(cè) 增持評(píng)級(jí)

　　需求同比明顯提升：今年天氣轉(zhuǎn)暖比往年晚了十天，但氣溫同比高了8-9度，已經(jīng)明顯感受到工程量的增長(zhǎng)。2010 年銷量我們測(cè)算為428萬(wàn)方，2011年預(yù)計(jì)可達(dá)500萬(wàn)方。

　　目前公司上市募集資金項(xiàng)目均已投產(chǎn)，目前公司泵車數(shù)目80多臺(tái)，攪拌車380余臺(tái)，34條攪拌生產(chǎn)線。（2010 年初公司擁有24 條生產(chǎn)線混凝土生產(chǎn)線，共209 輛攪拌車輛，）預(yù)計(jì)今年年內(nèi)攪拌車數(shù)目可突破400 臺(tái)。

　　混凝土攪拌站的行業(yè)壁壘較低，生產(chǎn)線建設(shè)周期一般1 個(gè)半月（已經(jīng)獲得土地情況下）?；炷翑嚢枵镜耐顿Y中大部分為汽車泵車等移動(dòng)設(shè)備，不可移動(dòng)的僅幾百萬(wàn)。門檻主要來(lái)自于資質(zhì)（公司是烏魯木齊的最高的2級(jí)資質(zhì)級(jí)別），昌吉市有需要重新申請(qǐng)本地資質(zhì)。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是入行早，核心區(qū)域網(wǎng)絡(luò)覆蓋面廣，并且國(guó)有控股企業(yè)，信譽(yù)度較高。

　　公司以自有資金2000 萬(wàn)元收購(gòu)了新疆吉木薩爾縣天宇華鑫水泥開發(fā)有限公司，該公司擁有2條3000 噸/日新型干法水泥生產(chǎn)線及配套純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目的完備的建設(shè)批文。預(yù)計(jì)2012 年6-7月份水泥生產(chǎn)線建成屆時(shí)將緩解上游水泥漲價(jià)對(duì)利潤(rùn)的壓制。

　　綜合考慮產(chǎn)量的增長(zhǎng)和原材料成本的上升，以及2012 年中期自有水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)可帶來(lái)成本的降低，預(yù)計(jì)2011-12 年公司EPS 為0.61、0.82 元，目前股價(jià)22.37元對(duì)應(yīng)2011-12 年P(guān)E 為36.7、27.3 倍，目前估值不低，但考慮到新疆大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)今年展開，需求可能超預(yù)期增長(zhǎng)，帶來(lái)業(yè)績(jī)超過我們的預(yù)測(cè)，給予“增持”評(píng)級(jí)。