亞泰集團:不應忽略的東北水泥市場 首次“推薦”評級

　　不應忽略的東北水泥市場。今年一季度，東北地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增速明顯超過全國平均，遼寧、吉林和黑龍江的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資分別同比增長30%、31%和19%，預計東北全年的FAI增速有望超過30%；而東北三省合計水泥產(chǎn)能僅約1.4億噸，2010年水泥產(chǎn)量超過1.2億噸，從目前的公開信息看今明兩年產(chǎn)能將負增長，供求基本平衡；東北地區(qū)的大企業(yè)市場份額較高，亞泰占據(jù)了吉林超過30%的水泥市場。在需求強勁、供求平衡、寡頭壟斷的背景下，我們認為，東北地區(qū)2011年水泥提價的條件充分，水泥價格極有可能超預期。

　　水泥價格超預期上漲。公司自結束冬儲后，已先后4次提價，累計漲價100~150元/噸，預計二季度價格仍有上調(diào)空間。價格上漲超預期的主要原因，一是今年吉林、黑龍江進入施工期較早，3月份水泥需求已開始釋放，較往年提前1個月；二是吉黑兩省的基礎設施工程集中上馬，今年吉林將新開工建設高速公路項目9個，在建高速公路里程達到1655公里，公司在吉黑兩省的重點工程中份額較高，目前水泥生產(chǎn)供不應求，議價能力較強。

　　噸毛利有望同比增長50%。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，目前長春地區(qū)熟料價格350元/噸，32.5水泥360元/噸，42.5水泥410元/噸，價格同比上漲約10%，超出市場預期。相關人士認為東北地區(qū)水泥價格仍有上漲空間，預計全年平均價格將實現(xiàn)15%的同比漲幅。按公司年報數(shù)據(jù)，公司2010年水泥綜合均價為295元/噸，噸毛利67元/噸，預計公司2011年可實現(xiàn)水泥綜合噸毛利100元/噸，同比增長50%。