三一重工:技術(shù)管理綜合實力引領(lǐng)增長

　　混凝土機(jī)械仍是增長動力隨著我國固定資產(chǎn)投資仍然保持在高位運行，給工程機(jī)械的生產(chǎn)企業(yè)帶來旺盛的產(chǎn)品需求。公司作為混凝土機(jī)械龍頭，三季度銷量淡季不淡，7月單月的混凝土泵的產(chǎn)量達(dá)到了601臺，創(chuàng)歷史新高。隨著保障性住房需求增長，混凝土機(jī)械有望保持旺盛需求。挖掘機(jī)行業(yè)7月整體環(huán)比下降二成，但出口實現(xiàn)大幅度增長，三一挖機(jī)銷量逆市上漲，預(yù)計全年有望達(dá)到80億銷售收入。公司目前不斷擴(kuò)大挖掘機(jī)產(chǎn)能，今年產(chǎn)能將達(dá)到10000臺。隨著國家對進(jìn)口二手挖掘機(jī)市場的規(guī)范，對挖掘機(jī)的需求有望保持穩(wěn)定增長。7月份起重機(jī)行業(yè)銷量較上幾個月出現(xiàn)了明顯下滑，跌破4000臺關(guān)口，環(huán)比降幅超過兩成。三一汽車7月銷量保持穩(wěn)定。公司汽車起重機(jī)近三年銷量均實現(xiàn)了100%以上的增長，已成長為中國三大汽車起重機(jī)廠商之一。預(yù)計今年實現(xiàn)30億的銷售收入。公司履帶起重機(jī)受益于核電的發(fā)展，也將保持穩(wěn)定增長。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶來毛利上升。公司注重研發(fā)，建有博士后流動站，在北京、上海均建有研究院，年研發(fā)費用占總銷售收入5%以上。公司的人才激勵政策在工程機(jī)械行業(yè)首屈一指，研發(fā)投入帶來產(chǎn)品技術(shù)含量升級，公司的泵車保持著行業(yè)最長的泵車臂記錄。同時，實現(xiàn)了關(guān)鍵零部件，泵車臂等的自主生產(chǎn)，降低了生產(chǎn)成本。公司產(chǎn)品定位高端，以產(chǎn)品的可靠性，技術(shù)性能吸引客戶。挖機(jī)比民族品牌價格高2萬元左右，比韓系的產(chǎn)品價格高6%.公司進(jìn)入挖掘機(jī)、起重機(jī)市場均擁有自主研發(fā)的技術(shù)。同時公司良好的存貨管理，實現(xiàn)產(chǎn)品零庫存，加大的資金的運作能力，增強(qiáng)公司盈利能力。

　　海外業(yè)務(wù)步伐加快 公司首期投資2億美元在巴西建設(shè)工程機(jī)械生產(chǎn)基地。這是繼在美國、印度、德國投資建廠后，在國際市場上的進(jìn)一步拓展。巴西提出了六萬億（換算為人民幣）投資計劃，將有大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對工程機(jī)械需求旺盛。三一重工巴西生產(chǎn)基地預(yù)計明年上半年投產(chǎn)，主要生產(chǎn)挖掘機(jī)、履帶吊、汽車起重機(jī)。這些產(chǎn)品除了在巴西內(nèi)銷，也將出口到南美市場。公司爭取在年底發(fā)行H股，擬募集100億港幣，主要用于國際服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，海外公司的并購。及四大產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，加大走出去的步伐。

　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計2010-2012年的EPS分別為1.7元、2.2元和2.67元，對應(yīng)9月10日收盤價PE在16倍、12倍和10倍；給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。