華潤(rùn)水泥:處高增長(zhǎng)階段 中長(zhǎng)線(xiàn)值得看好

　　據(jù)港媒報(bào)道，華潤(rùn)水泥主要從事水泥、混凝土及相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)及銷(xiāo)售及服務(wù)目前在華南地區(qū)市場(chǎng)占有率約11%,隨著產(chǎn)能提升，預(yù)期3年內(nèi)該地區(qū)市占率可進(jìn)一步增至25%.

　　盈利符招股預(yù)期

　　華潤(rùn)水泥去年10月上市，首份業(yè)績(jī)符合招股書(shū)預(yù)期，2009年全年賺10.1億元，按年升32.8%.期內(nèi)，受惠銷(xiāo)量增長(zhǎng)、燃煤價(jià)格回落及致力減少煤耗及電耗，毛利率急升6.8個(gè)百分點(diǎn)至29.6%,凈利率也升1.3個(gè)百分點(diǎn)至14.9%,反映集團(tuán)營(yíng)運(yùn)效益理想。

　　大型基建上馬利好業(yè)務(wù)

　　另一方面，淘汰落后產(chǎn)能政策落實(shí)，有助提供行業(yè)集中度，對(duì)華泥這類(lèi)龍頭企業(yè)非常有利。市場(chǎng)普遍預(yù)期，國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)能過(guò)剩將在2011年發(fā)生徹底改變，明年開(kāi)始全國(guó)水泥產(chǎn)能將可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。行業(yè)整合，有助華泥進(jìn)一步擴(kuò)大市占率，亦有利水泥售價(jià)，繼而提高整體毛利率。

　　生產(chǎn)成本較同業(yè)低

　　華泥擁有較佳毛利主要是由于集團(tuán)依靠水路運(yùn)送，整體運(yùn)輸成本較鐵路及公路低，加上華泥獲得同系企業(yè)華潤(rùn)電力（00836）提供煤炭供應(yīng)，燃料成本較同業(yè)有優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，華泥去年凈借貸比率26.3%,屬合理水平，但隨著集團(tuán)持續(xù)進(jìn)行并購(gòu)，未來(lái)借貸比率料將進(jìn)一步上升。此外，水泥業(yè)對(duì)政策敏感，若政府減慢基建建設(shè)步伐，難免對(duì)公司構(gòu)成影響。

　　策略︰3.5元以下吸納

　　隨著不斷并購(gòu)?fù)瑯I(yè)及提升現(xiàn)有生產(chǎn)基地產(chǎn)能，加上業(yè)務(wù)所在地區(qū)對(duì)水泥需求強(qiáng)勁，今明兩年盈利可以保持較快增長(zhǎng)，中長(zhǎng)線(xiàn)值得看好。策略上，于3.5元以下吸納4,000股，以今年高位4.2元作目標(biāo)，跌穿3元止蝕。