預(yù)計(jì)2010年太行水泥混凝土銷量增加690萬(wàn)方

　　太行水泥近期發(fā)布的中期盈利預(yù)測(cè)中假設(shè)本次公司換股吸收合并完成日為2010年12月31日，根據(jù)預(yù)測(cè)金隅股份營(yíng)業(yè)收入2010-2011為229.4億元、325.8元，同比增幅76.9%,42%,歸屬母公司凈利潤(rùn)2010-2011年26.82億元、34.94億元，同比增幅35.3%,30.3%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得整體毛利水平有所降低。2010-2011年EPS 0.71、0.82 元，目前太行股價(jià)10.23元按照1:1.2換股比例計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE13.1 10.4倍。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張，水泥業(yè)務(wù)高速發(fā)展：通過(guò)新建和收購(gòu)重組水泥及商品混凝土生產(chǎn)線，使得未來(lái)兩年產(chǎn)銷量大幅增加，2009年水泥銷量1,388萬(wàn)噸（產(chǎn)能1600萬(wàn)噸），商品混凝土290萬(wàn)立方，公司預(yù)計(jì)2010年水泥銷量增加1,300萬(wàn)噸（產(chǎn)能3000萬(wàn)噸）；商品混凝土銷量增加690萬(wàn)立方米，2011年，水泥銷量增加1,150萬(wàn)噸，商品混凝土銷量增加1,160萬(wàn)立方。

　　保障房建設(shè)帶動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊2010年?duì)I業(yè)收入比2009年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)83.56%,預(yù)計(jì)2010年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積比2009年下降14.64%,但由于公司加大了保障性住房投入力度，使保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)面積較2009年增長(zhǎng)278.06%;2011年?duì)I業(yè)收入比2010年增長(zhǎng)25.73%,預(yù)計(jì)2011年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積下降27.14%,但保障性住房預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)面積同比增長(zhǎng)43.42%.

　　據(jù)分析，目前太行的股價(jià)低于現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，反映市場(chǎng)對(duì)吸收合并獲批等待時(shí)間的折價(jià)，由于金隅產(chǎn)能的繼續(xù)擴(kuò)張，在未來(lái)2-3年內(nèi)還將延續(xù)高增長(zhǎng)。雖然目前估值合理，但公司依然處于較快增長(zhǎng)階段，因此從中長(zhǎng)期看，金隅A股價(jià)格有進(jìn)一步上升的空間。我們維持對(duì)太行水泥“增持”評(píng)級(jí)。