立足上海輻射全國 隧道城軌兩翼齊飛

　　2009年10月20日9:30-11:30，上海隧道工程股份有限公司在中國證券網(wǎng)舉行《2009年上海隧道工程股份有限公司公司債券網(wǎng)上路演》，為便于投資者了解發(fā)行人的基本情況、發(fā)展前景和本次發(fā)行有關安排，本次發(fā)行公司債券特舉行網(wǎng)上路演，并現(xiàn)場舉行了交流大會希望通過這次溝通，能夠獲得大家對公司本次債券發(fā)行的認可和支持。

　　下面是上海隧道工程股份有限公司公司債券發(fā)行網(wǎng)上路演精彩回放

　　出席嘉賓

　　上海隧道工程股份有限公司　董事長 王志強

　　上海隧道工程股份有限公司　董事、總經(jīng)理王楊磊

　　上海隧道工程股份有限公司　董事會秘書　　　　　金 波

　　中信建投證券有限責任公司　投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理　　王廣學

　　中信建投證券有限責任公司　投資銀行部總監(jiān)　　　　　潘 鋒

　　中信建投證券有限責任公司　資本市場部總監(jiān)　　　　　張 民

　　中信建投證券有限責任公司　投資銀行部高級經(jīng)理　　　倪 進

　　中信建投證券有限責任公司　資本市場部高級經(jīng)理　　　張 全

　　發(fā)行篇

　　問：公司的資產(chǎn)負債率較高，是否影響償債能力？

　　王志強答：雖然母公司資產(chǎn)負債率水平較高，但仍具有較強的償債能力，原因如下：

　　① 隨著業(yè)務規(guī)模擴大，母公司的盈利能力不斷增強。2006年、2007年和2008年，母公司息稅前利潤分別為17,877.68萬元、24,010.62萬元和34,451.48萬元，逐年穩(wěn)步增長。因此，盡管母公司負債規(guī)模較高，利息支出逐年上升，但是由于母公司盈利能力增強，近年來利息保障倍數(shù)維持在較高水平。母公司主營業(yè)務的不斷壯大和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長是償還本息最有力的支撐。

　　② 母公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況良好。剔除2007年、2008年母公司與全資子公司大連路隧道公司之間96,920萬元資金往來的影響，2006年、2007年和2008年，母公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為32,110.90萬元、94,323.17萬元和144,645.18萬元，均遠高于當期實現(xiàn)的凈利潤。

　?、?公司能按期償還每筆借款的本息，與銀行建立了良好的銀企關系。截至2009年3月31日，母公司共獲得各家銀行的授信總額95.38億元，具有較強的外部融資能力。

　?、?除銀行借款以外，公司目前可利用的融資渠道還包括信托貸款、通過資本市場發(fā)行股票等，融資渠道通暢。謝謝！

　　問：請問本期債券的亮點主要有哪些？

　　金波答：（1）公司是上海市國資委直屬大型企業(yè)集團——上海城建（集團）公司下屬唯一一家上市公司，主營業(yè)務突出、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，近三年營業(yè)收入和歸屬于母公司股東凈利潤的年均復合增長率分別達到44.89%和53.95%。

　?。?）公司的BT/BOT投資運營業(yè)務每年為公司貢獻穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，將是未來償債資金來源的有力保障。公司目前已進入回報期的5個BT/BOT項目2006年、2007年、2008年和2009年1-6月分別為公司貢獻凈利潤12,196.75萬元、13,494.64萬元、15,569.52萬元和7,727.13萬元，處于建設期的4個項目也將在不久的將來陸續(xù)產(chǎn)生回報。

　　（3）經(jīng)中誠信證券評估有限公司綜合評定，公司的主體信用等級為AA，本期公司債券信用等級為AA+，債券信用質量很高，信用風險很低。

　　（4）為了增強流動性，滿足投資者的買賣需求，本期債券已申請新質押式回購，并獲得了上海證券交易所的同意。

　?。?）上海城建（集團）公司為本期公司債券提供了全額不可撤銷的連帶責任保證擔保。

　　謝謝！

　　問：本次債券網(wǎng)上申購如何操作？

　　王廣學答：您好！本期債券網(wǎng)上發(fā)行代碼為751970，發(fā)行價格為100元/張，參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者通過上交所交易系統(tǒng)進行"買入申報"，通過上交所交易系統(tǒng)撮合成交，按"時間優(yōu)先"的原則實時成交。參與本次網(wǎng)上發(fā)行的每個證券賬戶最小認購單位為10張（1,000元），超過10張的必須是10張的整數(shù)倍。每個賬戶認購上限為140萬張（14,000萬元），超出部分為無效認購。詳細情況請閱讀公司于2009年10月19日在中國證券報、上海證券報、證券時報及上海證券交易所網(wǎng)站刊登的發(fā)行公告。謝謝！

　　問：請介紹一下?lián)Ｈ说闹饕獦I(yè)務？

　　潘鋒答：擔保人上海城建（集團）公司是經(jīng)上海市人民政府批準，于1996年11月4日成立的以工程投資建設、設計施工和管理為一體的大型企業(yè)集團，主要經(jīng)營三大業(yè)務板塊：設計施工總承包、房地產(chǎn)開發(fā)以及基礎設施投資。

　　問：本期債券的票面利率是多少？

　　王廣學答：您好! 本期公司債券票面利率詢價區(qū)間為5.0%-5.7%，最終票面年利率將根據(jù)網(wǎng)下詢價簿記結果，由發(fā)行人和保薦人（主承銷商）通過市場詢價協(xié)商確定。按照發(fā)行工作安排，明天（10月21日）開市前將公布詢價后確定的最終票面利率。謝謝！

　　問：本次債券發(fā)行網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行比例和安排如何？

　　張民答：本期公司債券網(wǎng)上、網(wǎng)下預設的發(fā)行數(shù)量占本期公司債券發(fā)行總量的比例分別為10%和90%。發(fā)行人和中信建投證券保薦人將根據(jù)網(wǎng)上/網(wǎng)下發(fā)行情況決定是否啟動網(wǎng)上/網(wǎng)下回撥機制，網(wǎng)上和網(wǎng)下之間的回撥采取雙向回撥。謝謝！

　　問：作為主承銷商，中信建投對隧道股份的基本面情況有何評價？

　　王廣學答：隧道股份是一家以地下施工業(yè)務為核心主業(yè)的優(yōu)質上市公司。近年來隨著我國城市建設的步伐加快，公司進入快速發(fā)展期，近三年營業(yè)收入和歸屬于母公司股東凈利潤的年均復合增長率分別達到44.89%和53.95%。除地下工程施工業(yè)務外，隧道股份在BT/BOT投資運營領域也加大了投入力度并取得較好的投資回報，每年為公司貢獻穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，是本期公司債券到期償還的有力保障。借助地下施工業(yè)務發(fā)展起來的盾構制造業(yè)務最近兩年也有長足發(fā)展，截至2009年6月末，公司已累計獲得國產(chǎn)直徑6.34m盾構機訂單46臺，已交付使用39臺，且公司正在生產(chǎn)7臺自用的國產(chǎn)最大直徑11.22m泥水平衡盾構機。這些內(nèi)容，在募集說明書中均有披露，請方便時查閱。謝謝！

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　　經(jīng)營篇

　　問：請問董事長，09年公司換屆發(fā)生較大變化，部分集團領導進入上市公司新的董事會、監(jiān)事會，你們是如何看待隧道股份這一上市公司平臺的？

　　王志強答：集團會一如既往的支持上市公司做強做大，給投資者更好的回報，集團領導進入上市公司擔任一些職務，也是對上市公司的未來充滿信心。謝謝！

　　問：公司在滬外的哪些城市承建了地鐵工程？

　　楊磊答：公司目前已在杭州、南京、成都、廣州、深圳、天津、寧波、無錫、鄭州等城市承建了軌道交通隧道工程，在新加坡和中國香港承建了軌道交通隧道工程。謝謝！

　　問：公司目前有哪些投資運營業(yè)務？

　　金波答：目前，公司已進入回報期的投資運營項目包括滬嘉高速公路投資項目、嘉瀏高速公路BOT項目、寧波常洪隧道BOT項目、大連路越江隧道BOT項目和常州市健身北路及延伸、常金線、大學城地道工程BT項目。上述五個項目2006年、2007年、2008年和2009年1-6月分別為公司貢獻凈利潤12,196.75萬元、13,494.64萬元、15,569.52萬元和7,727.13萬元（其中，常州市健身北路及延伸、常金線、大學城地道工程BT項目于2007年開始產(chǎn)生回報）。

　　BT/BOT投資項目對公司的利潤貢獻非常穩(wěn)定，基本不受經(jīng)濟周期波動的影響。目前，公司處于建設期的奉化市三高連接線公路工程項目將于2009年開始產(chǎn)生回報，常州中吳大道城市化改造工程BT項目將于2010年開始產(chǎn)生回報，杭州錢江隧道BOT項目將于2012年進入回報期，處于投資運作初期的昆明市三環(huán)閉合工程（西、北段）BT項目也將在若干年后產(chǎn)生回報。隨著這些項目陸續(xù)進入回報期，公司在世博會后的盈利狀況將得到很大的保障。

　　謝謝！

　　問：大連路隧道是不收過路費的，公司運營大連路隧道是如何獲得收益的？

　　楊磊答：上海市市政工程管理局每年以補貼方式向上海大連路隧道建設發(fā)展有限公司支付16,388萬元，并根據(jù)央行同期基準利率動態(tài)調(diào)整。謝謝！

　　問：請評價一下公司現(xiàn)金流狀況？

　　金波答：公司現(xiàn)金流情況良好。2006年、2007年和2008年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為71,160.94萬元、173,600.28萬元和168,723.13萬元，均遠超過當期實現(xiàn)的凈利潤，說明公司的盈利情況具有良好的經(jīng)營現(xiàn)金流支撐。謝謝！

　　問：目前公司盾構的生產(chǎn)能力有多少？

　　楊磊答：目前公司可年生產(chǎn)直徑6米左右盾構機約30臺。未來公司將結合自身及市場情況，進一步提升公司機械制造加工能力。謝謝！

　　問：鋼鐵、水泥等原材料的價格波動對公司業(yè)績影響如何？

　　楊磊答：大宗原材料如鋼鐵、水泥價格的波動，可能會引起公司毛利率的波動，進而對公司業(yè)績造成影響。目前鋼鐵、水泥等上游行業(yè)在我國都已有世界領先的生產(chǎn)能力，行業(yè)主要問題是控制產(chǎn)能過剩、優(yōu)化結構而不是產(chǎn)能不足，因此公司面臨建材供給短缺、價格大幅上漲的風險不大，主要防范的是建材行業(yè)自身原料成本上升所引致的價格上升。對此，公司以集中采購、改變閉口工程合同形式以及向下游行業(yè)傳遞等手段加以應對。謝謝！

　　問：公司應收賬款的回收情況是否正常？是否有施工款被拖欠的現(xiàn)象？

　　楊磊答：目前公司工程施工業(yè)務的業(yè)主方或投資方通常為政府機構或代政府投資機構，應收賬款的可回收性較高，尚未出現(xiàn)大額應收賬款無法收回的現(xiàn)象。公司目前采用按應收賬款年末余額的5%結合個別認定法計提壞賬準備的方式，能夠充分防范壞賬風險。

　　近年來，公司在客戶資信管理與應收賬款回收等內(nèi)部控制制度方面采取了相應措施，加強信用控制，強化工程局部與全程核算功能，加速竣工結算，加大對應收賬款的催討力度，將負責工程施工進度的責任與工程款催討責任相結合作為工程項目經(jīng)理的考核指標。上述措施實施以來取得了良好的效果，應收賬款凈額占資產(chǎn)總額的比例已由從2000年末、2001年末的29.63%和20.98%下降到近三年末平均15.01%的水平。謝謝！

　　發(fā)展篇

　　問：上海的軌道交通網(wǎng)絡目前已經(jīng)很發(fā)達了，世博會后公司是否就沒有這方面的業(yè)務了？

　　王志強答：公司在上海的軌道交通隧道工程業(yè)務仍有較好的市場前景。根據(jù)國務院正式批準的《上海市城市快速軌道交通近期建設規(guī)劃》，上海在2012年前將投入2,000多億元用于城市軌道交通建設，至2012年，上海市軌道交通運營線路達到13條，運營總長度達567公里，形成上海軌道交通基本網(wǎng)絡。根據(jù)上海市近期完成的《上海市城市快速軌道交通近期建設規(guī)劃（2010-2020年）》，到2020年上海市軌道交通線路將達到20條，城市軌道線路總長約為877公里。也就是說，從2010年至2020年，上海還有477公里的軌道交通線路要建造。

　　此外，未來10年里，我國15個城市將新建1700公里軌道交通線路，總投資達6200億元，平均每年620億元，市場容量相當可觀。公司目前以"立足長三角，面向全國，走入海外"為經(jīng)營思路，重點開拓長三角地區(qū)杭州、南京、寧波、無錫等市場。根據(jù)長三角各大城市的軌道交通發(fā)展規(guī)劃，到2020年，杭州軌道交通的運營目標將達到208公里，寧波軌道交通的運營目標將達到247.5公里，南京軌道交通的運營目標將達到169公里，蘇州軌道交通的運營目標將達到141公里，無錫軌道交通的運營目標將達到56公里。公司目前已進入這些城市，這些城市將成為世博會后公司穩(wěn)定的業(yè)務來源。謝謝！

　　問：公司在施工行業(yè)的優(yōu)勢在哪里？市場占有率如何？

　　楊磊答：公司是國內(nèi)著名的市政基礎設施建設設計施工總承包企業(yè)，具有豐富的施工經(jīng)驗。工程施工是公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務，其中，城市軌道交通隧道和越江公路隧道是兩大優(yōu)勢業(yè)務。截至2009年10月，公司已建成的大型、超大型越江隧道占全國市場份額的90%、占上海同類市場份額的84%；完成的已運營的上海城市軌道交通隧道里程占上海軌道交通隧道市場的38.99%，處于絕對領先地位。謝謝！

　　問：請介紹一下公司的海外業(yè)務情況？

　　金波答：為拓展海外市場，公司先后于1996年和2001年在新加坡和香港設立了兩家全資子公司，協(xié)助公司發(fā)展海外業(yè)務。公司擁有商務部頒發(fā)的對外國際經(jīng)濟技術合作經(jīng)營、援外工程項目A級資質以及新加坡建筑施工管理局頒發(fā)的BCA資質證書。

　　公司2008年中標新加坡金沙度假村MBS8402項目，合同金額1.67億新幣；2008年8月，公司再次中標新加坡地鐵市區(qū)線一期C902標，開創(chuàng)了海外工程設計施工總承包的先例，該工程的合同金額約2.4億新元，工程預計2014年4月份完工。近期，公司又中標新加坡地鐵市區(qū)線二期C920標，中標價3.56新元。公司在香港主要從事渠務工程，2008年11月中標污水渠工程，金額1.6億港元。

　　公司海外工程業(yè)務的原材料在當?shù)夭少彛瑒诠ぴ诋數(shù)卣衅?，公司主要是派遣技術人員。謝謝！

　　問：請介紹一下盾構的市場前景。

　　楊磊答：隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，盾構機已廣泛運用于軌道交通隧道、越江公路隧道、鐵路隧道以及水利水電隧道、市政公用隧道工程，公司根據(jù)市場不完全信息初步判斷，2012年前我國要建設的各類隧道總長將達2690公里，共需要新盾構316臺，所形成的市場需求規(guī)模約111億元。此外為改變我國盾構依賴進口的局面，國家制定出臺了振興盾構機國產(chǎn)化的相關政策，這將有利于國產(chǎn)盾構市場份額的擴大。謝謝！

　　問：聽說公司能研制大直徑盾構了，請介紹一下。

　　金波答：在盾構制造方面，公司在多年軟土隧道施工經(jīng)驗積累的基礎上，于2003年生產(chǎn)出了首臺直徑6.34m的盾構樣機，2004年成功通過了科技部的驗收，從而形成了具有自主知識產(chǎn)權的盾構機成套生產(chǎn)技術，在國內(nèi)首開盾構國產(chǎn)化先河，打破了進口盾構壟斷國內(nèi)市場的局面。公司作為全球唯一一家兼具盾構法隧道施工和盾構設備制造能力的企業(yè)，善于把施工的需求與盾構性能密切結合，通過多年積累，研制的軟土地層盾構設備已達到國際先進水平，并在上海盾構市場占據(jù)了一定的市場份額。在完成6.34m直徑盾構機的開發(fā)之后，公司把研發(fā)的目標指向了大直徑（直徑10米以上）的盾構機，公司自主研發(fā)制造的直徑11.22m泥水平衡盾構機于2007年取得國家863計劃的課題立項，2008年研制成功并投入上海打浦路隧道復線及新建路越江隧道項目使用。盾構產(chǎn)品品種的豐富和高端化的發(fā)展趨勢，將有利于公司未來盈利水平的提升。

　　謝謝！

　　問：請問主承銷商對隧道股份股票未來的走勢如何判斷？

　　張全答:隧道股份股票二級市場走勢需結合宏觀經(jīng)濟狀況、資金供求狀況等因素進行分析。我們認為單純從公司質地的角度考慮，公司未來的股票走勢將會是良性的發(fā)展。

　　謝謝！

　　問：公司是否有創(chuàng)投項目嗎？

　　楊磊答：我們已經(jīng)投了華西能源股份有限公司200萬股，該公司目前正在申報上市材料，其他有些投資項目正在推進中。謝謝！

　　上海隧道工程股份有限公司

　　董事長 王志強 先生致辭

　　尊敬的各位投資者、各位關心和關懷隧道股份的朋友們:

　　上午好！

　　首先,我謹代表上海隧道工程股份有限公司董事會向參加本次公開發(fā)行公司債券網(wǎng)上路演推介會的各位投資者、各位朋友表示熱烈的歡迎！對長期以來一貫關心、支持隧道股份發(fā)展的廣大投資者和社會各界的朋友們表示衷心的感謝！在此,也向提供此次交流機會的中國證券網(wǎng)致以衷心的感謝！

　　上海隧道工程股份有限公司是我國專業(yè)從事軟土隧道工程施工規(guī)模最大的企業(yè),是中國施工行業(yè)第一家上市的股份制企業(yè),也是中國第一家設立博士后工作站的上市施工企業(yè)。公司曾獲我國質量領域的最高獎項“全國質量獎”,多次被評為全國先進施工企業(yè),全國最佳施工企業(yè),中國建筑施工企業(yè)百強。

　　公司依靠二十多年從事隧道及地下工程的技術優(yōu)勢,積極拓展相關業(yè)務領域,目前已形成以市政工程施工業(yè)務為核心,投資運營、機械制造和設計咨詢等業(yè)務綜合一體化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)格局。2008年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.01億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤2.92億元,分別同比增長45.76%和53.53%。目前,公司已建成的大型、超大型越江隧道占上海市同類市場份額的90%左右；完成的已運營的上海城市軌道交通里程91.7公里,占上海市同類市場份額的38.99%,處于絕對領先地位。

　　公司近年來在購置施工設備、BT/BOT項目投資方面的資本性支出較大,需要中長期的資金來源與之相匹配,但公司目前的長短期負債結構不盡合理,債務結構與資金需求匹配度有待進一步提高。為此,公司擬發(fā)行不超過14億元的公司債券,主要目的是拓寬融資渠道、改善債務結構、充實流動資金,并且利用當前資本市場的有利時機降低公司綜合融資成本。

　　隧道股份具有較強的償債能力。公司的BT/BOT項目投資運營業(yè)務受宏觀經(jīng)濟周期的影響較小,每年為公司貢獻穩(wěn)定且充沛的現(xiàn)金流。公司得到銀行授信的有力支持,且本期公司債券由上海城建集團提供全額擔保。同時,公司將采取有效措施,保障本期債券募集資金的合理使用,保護債券持有人的利益。

　　本期債券的發(fā)行將有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。我們衷心希望通過這次溝通,能夠獲得大家對公司本次債券發(fā)行的認可和支持。我們相信,有廣大投資者的積極支持,通過我們的不懈努力,隧道股份一定能夠創(chuàng)造更好的經(jīng)營業(yè)績,回報廣大投資者的信任與關愛！謝謝大家!

　　上海隧道工程股份有限公司

　　董事、總經(jīng)理 王楊磊 先生致答謝辭

　　尊敬的各位投資者,各位朋友:

　　大家好！

　　非常感謝各位朋友能在百忙之中抽出時間來參加上海隧道工程股份有限公司公開發(fā)行公司債券的網(wǎng)上路演活動,衷心感謝各位朋友對我們的熱情關注。同時我要感謝中國證券網(wǎng)為我們提供的交流機會,感謝保薦機構中信建投證券有限責任公司及所有參加本次發(fā)行的中介機構所付出的辛勤勞動。

　　這次網(wǎng)上交流時間雖然只有短短兩個小時,但我已經(jīng)深深感受到投資者對我們的關注和期望,同時也體會到作為一家公眾公司的社會責任和使命。相信通過本次交流活動,各位投資者對公司的經(jīng)營狀況、本次債券發(fā)行的具體內(nèi)容和未來的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)有了更深入的了解。各位朋友對我們提出的建議令我們受益匪淺,公司的展翅翱翔離不開眾多投資者的鼎力支持。

　　本次債券發(fā)行網(wǎng)上路演即將結束,但是我們跟投資者的溝通卻沒有畫上句號,我們希望以后各位朋友通過電話、電子郵件等方式隨時與我們進行溝通和交流,同時一如既往地支持和監(jiān)督我們的工作。我們將不負各位投資者的厚望,加倍努力,以更加出色的業(yè)績回報社會、回報所有投資者!

　　再次感謝大家的參與!謝謝!

　　中信建投證券有限責任公司

　　投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理 王廣學 先生致辭

　　尊敬的各位投資者、各位網(wǎng)友:

　　大家好！

　　首先,我謹代表中信建投證券有限責任公司向參加本次隧道股份公開發(fā)行公司債券網(wǎng)上路演推介的嘉賓和朋友們表示熱烈的歡迎！同時也向長期以來支持和關心我公司工作的社會各界朋友致以誠摯的敬意！

　　隧道股份是軟土隧道施工的開拓者,近年來隨著我國城市建設的步伐加快,公司取得了良好的經(jīng)營業(yè)績,近三年營業(yè)收入和歸屬于母公司股東凈利潤的年均復合增長率分別達到44.89%和53.95%。目前,公司資產(chǎn)質量優(yōu)良、現(xiàn)金流量充沛,具有較強的償債能力。

　　在本期公司債券的發(fā)行中,我們非常榮幸地擔任隧道股份的保薦機構和獨家主承銷商。隧道股份是中信建投的重要戰(zhàn)略客戶和合作伙伴,中信建投一直致力于為隧道股份提供最全面、最優(yōu)質的投資銀行服務。在與公司的多次合作過程中,我們深深體會到公司管理層團隊勤奮、敬業(yè)的精神。我們相信隧道股份在高素質管理層的領導下,通過本次債券融資,將進一步鞏固和發(fā)揮自身優(yōu)勢,提升核心競爭力,以優(yōu)異的業(yè)績回報廣大投資者。

　　作為本期債券的保薦機構、主承銷商和受托管理人,我們將秉承誠實守信、勤勉盡職的原則,切實履行保薦機構義務,協(xié)助隧道股份順利完成債券的發(fā)行；并在債券發(fā)行后做好受托管理工作,切實維護債券持有人的合法權益。

　　我們希望各位通過今天的網(wǎng)上路演,與隧道股份管理層主要人員進行充分的溝通,我們將盡力滿足大家信息交流的需求。相信通過此次網(wǎng)上交流,大家對隧道股份的投資價值會有更深刻的認識,對公司的未來也會更有信心。歡迎各界積極關注、踴躍申購隧道股份本期公司債券。最后預祝本次網(wǎng)上路演推介會圓滿成功!謝謝!