三一重工:國內(nèi)需求放緩 應(yīng)收賬款風(fēng)險增加

　　三一重工 (600031)中報顯示，公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長60.23%和下降1.02%，每股收益0.55元。公司混凝土機(jī)械的毛利率出現(xiàn)下滑，應(yīng)收賬款的風(fēng)險加大。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，三一未來增長的主要驅(qū)動因素應(yīng)看國際市場開拓、資產(chǎn)注入和產(chǎn)品鏈拓展。但在信貸收縮和宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，工程機(jī)械行業(yè)的有效需求在短期依然面臨較大的不確定性。

　　國內(nèi)需求放緩

　　事實(shí)上，造成三一增收不增利的原因有很多：公司財務(wù)政策調(diào)整、鋼材等原材料漲價、人民幣升值影響出口產(chǎn)品毛利率、非經(jīng)常性損益大幅降低等都有較大的影響。但剔除新會計準(zhǔn)則實(shí)施及證券投資因素，上半年三一的凈利潤同比增長高達(dá)101.29%。

　　中報顯示，上半年三一混凝土機(jī)械帶來的營業(yè)收入同比增長28.94%，增速明顯放緩。這主要是公司產(chǎn)能不足所致，行業(yè)增速趨緩也影響了公司產(chǎn)品的銷售。據(jù)了解，下半年三一將有技改擴(kuò)建產(chǎn)能釋放，預(yù)計全年增速將會超過35%。但下半年需求增速趨緩和產(chǎn)能釋放加速將使行業(yè)競爭加劇。

　　除了混凝土機(jī)械外，其他機(jī)械與配件方面的營業(yè)收入同比增長103.49%，這主要是收購樁工機(jī)械并表影響所致。長城證券徐星月認(rèn)為，受高鐵等國家重點(diǎn)工程拉動，三一的履帶式起重機(jī)、樁工機(jī)械等仍有一定的增長空間。

　　上半年三一實(shí)現(xiàn)出口收入14.08億元，同比增長168.01%，占營業(yè)總收入比例由去年同期的11.70%上升至19.57%(去年全年為18.13%)。與此同時，國內(nèi)銷售收入為49.63億，同比增長34.82%。國際市場的較高增速彌補(bǔ)了國內(nèi)市場需求放緩。另一方面，出口產(chǎn)品的毛利率水平由去年同期的38.07%下滑至34.78%。

　　東方證券周鳳武認(rèn)為，受國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動影響，工程機(jī)械行業(yè)當(dāng)前面臨著諸多不確定性。就三一來說，公司未來增長的主要驅(qū)動因素應(yīng)當(dāng)看其國際市場的開拓、資產(chǎn)注入和產(chǎn)品鏈的拓展。

　　應(yīng)收賬款風(fēng)險加大

　　中報顯示，上半年三一的毛利率為30.86%，低于一季度的32.19%，而較2007年的毛利率也下降了3.7個百分點(diǎn)。分析可知，毛利率下降的主要原因是單個產(chǎn)品受成本上升的影響導(dǎo)致利潤空間不斷被壓縮，如混凝土機(jī)械的毛利率下降了4.57個百分點(diǎn)，另外毛利率較低的非混凝土機(jī)械在主營收入中的比重也有所提高。

　　中報顯示，截至6月底，三一的應(yīng)收賬款為33.31億元，較年初增長51.11%，其中應(yīng)收客戶逾期按揭款及回購款為1.73億元(已根據(jù)賬齡計提壞賬準(zhǔn)備)。在信貸緊縮的環(huán)境下，應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險大大增加。

　　應(yīng)收賬款增加是工程機(jī)械企業(yè)普遍存在的問題。柳工 (000528 )半年報的應(yīng)收賬款達(dá)12.25億元，同比增長107.81%;中聯(lián)重科 (000157)的應(yīng)收賬款凈值也較年初增加了56.50%。

　　申銀萬國研究員認(rèn)為，2005年以來，工程機(jī)械行業(yè)景氣從谷底回升并保持快速增長，至今已有3年。而2007年底以來國內(nèi)信貸大幅收縮，這將導(dǎo)致工程機(jī)械的有效需求短期依然面臨較大的不確定性。