冀東水泥:庫存加速下降下半年發(fā)展趨勢看好

　　1-6月，冀東水泥公司銷售水泥1150萬噸左右，6月銷量在300萬噸左右。

　　京津塘地區(qū)的日銷量已經(jīng)從年初的3.8-4.0萬噸的水平，提高到6月份的日均5萬噸左右的水平。5、6月份以來，冀東水泥公司產(chǎn)銷已接近平衡。當(dāng)前，公司在華北地區(qū)的庫存正在加速消化，熟料庫存已降至50萬噸左右的水平。

　　6月，冀東水泥公司綜合銷售價格環(huán)比增加4-6元，到330元附近。6月，京津塘地區(qū)煤價650元/噸左右，較4月份上漲約30元。公司水泥毛利率在25%左右。

　　受4萬億投資拉動影響，冀東水泥的銷售結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了較大變化?；ㄕ急纫汛蠓仙?。下半年和10年，預(yù)計基建拉動作用將進一步增強。

　　全國地產(chǎn)復(fù)蘇形勢似乎出現(xiàn)。河北、山西、陜西、內(nèi)蒙古、吉林等地區(qū)的地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前也出現(xiàn)了復(fù)蘇的趨勢，地產(chǎn)行業(yè)好轉(zhuǎn)將拉動水泥需求進一步增長。

　　上半年大量的產(chǎn)能投放壓制了水泥價格的上漲。3、4季度水泥需求的進一步增長，有利于減緩產(chǎn)能的過快投放壓力。東北市場出現(xiàn)漲價，華北價格相對穩(wěn)定，存在著3季度需求超過供給增長，進而漲價的可能。

　　冀東水泥處于快速發(fā)展時期，我們看好冀東水泥的中長期發(fā)展前景。短期內(nèi)隨著主要區(qū)域內(nèi)供需形勢的進一步好轉(zhuǎn)，新生產(chǎn)線和余熱發(fā)電項目投產(chǎn)，預(yù)計公司利潤有較大幅度增長。09、10、11年公司銷售收入分別為68.4、92.3、119.4億，EPS分別為0.74、0.97和1.09元。按09年25-28倍市盈率估值，合理估值區(qū)間為18.5-20.7元，維持“審慎推薦-A”的投資評級。