螺紋鋼:成本上升與剛性需求遭遇季節(jié)性利空

　　一、鋼材期貨熱衷于題材炒作

　　從6月上旬開始，螺紋鋼期貨主力合約從3700元一線開始啟動(dòng)。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格還是維持在3660元/噸左右，屬于合理正常價(jià)位，但是隨后期貨價(jià)格持續(xù)走高，刺激了螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格上漲。筆者認(rèn)為，在實(shí)際市場(chǎng)庫(kù)存供需等并沒有出現(xiàn)根本改變的情況下，期貨價(jià)格的大幅上漲無非是在炒作題材以及預(yù)期，是典型的資金推動(dòng)型而不是成本推動(dòng)型市場(chǎng)。近期鋼材市場(chǎng)的主要利好如下：

　　1.鐵礦石談判

　　5月26日，日本新日鐵和澳大利亞礦商力拓達(dá)成33％降幅的全球首發(fā)價(jià)，韓國(guó)鋼廠追隨了這一價(jià)格，歐洲鋼廠業(yè)已屈服。隨即巴西礦商甚至達(dá)成了28％的降幅，只有中國(guó)還在為40％的降幅艱苦博弈。而中鋼協(xié)堪稱“內(nèi)外交困”，它一面需要與三大礦商斡旋較量，一面還要處理中小鋼企臨陣倒戈的變局，以及貿(mào)易商的炒賣行為。有消息稱，中鋼協(xié)將削減三成的國(guó)內(nèi)進(jìn)口貿(mào)易商，以凈化鐵礦石進(jìn)口市場(chǎng)，博取更多的談判籌碼。根據(jù)慣例，6月30日是長(zhǎng)協(xié)礦合同的最后期限，如果雙方仍未達(dá)成一致，其中一方則有權(quán)解除合約。中國(guó)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)6月份價(jià)格整體水平上漲25％，創(chuàng)下4個(gè)月高點(diǎn)。鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格已飆升至每噸78美元至81.5美元（含運(yùn)費(fèi)）的4個(gè)月高位，略高于鐵礦石談判達(dá)成的75美元至85美元的基準(zhǔn)價(jià)格?；鶞?zhǔn)價(jià)格確定在每噸60美元（不計(jì)運(yùn)費(fèi)）。

　　在預(yù)期今年鐵礦石談判降幅不及國(guó)內(nèi)要求的40％的情況下，前期現(xiàn)貨礦價(jià)格低于鐵礦石談判價(jià)格的情況下，各方資金涌入鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)，開始囤積現(xiàn)貨，進(jìn)而推高現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格。在鐵礦石價(jià)格預(yù)期上漲的情況，螺紋鋼現(xiàn)貨也開始被囤積，市場(chǎng)庫(kù)存的流動(dòng)性減少，直接造成明顯的漲價(jià)預(yù)期。

　　2.預(yù)期需求逐步恢復(fù)

　　去年11月9日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施，提出了加快交通基建、加快建設(shè)保障性“安居工程”等在內(nèi)約4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。以固定資產(chǎn)投資與鋼材需求之間的最低比例來計(jì)算，1億元的固定資產(chǎn)投資，需要用鋼量約為2000萬(wàn)噸，4萬(wàn)億元的投資大概需要8000萬(wàn)噸。房地產(chǎn)建設(shè)用鋼量相對(duì)更大。以“5?12”地震后的災(zāi)后重建為例，由于災(zāi)后重建以建筑為主，1萬(wàn)億元的災(zāi)后重建，估計(jì)用鋼量為3700多萬(wàn)噸。以此類推，4萬(wàn)億元的投資建筑投資，需要用鋼量可達(dá)1.3億噸。以上述兩種比例折中，4萬(wàn)億元的投資大概刺激鋼材需求量為1億噸左右。若以1億噸的鋼材需求量在兩年內(nèi)完成計(jì)算，未來兩年每年鋼材需求量新增5000萬(wàn)噸。按照目前預(yù)計(jì)的2008年中國(guó)鋼鐵5億噸左右的產(chǎn)量計(jì)，4萬(wàn)億元拉動(dòng)的鋼材需求，每年約占總產(chǎn)量的10％。

　　從項(xiàng)目審批立項(xiàng)，貸款發(fā)放，在進(jìn)入實(shí)體施工的項(xiàng)目流程中推斷，二季度末三季度初將是大批量項(xiàng)目進(jìn)入基建施工的時(shí)段。雖然目前重點(diǎn)工程大都采取鋼廠直供的采購(gòu)模式，但是大批量的直供必然減少向市場(chǎng)的資源投放，所以在近期庫(kù)存量偏低的情況下，螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)格在市場(chǎng)預(yù)期的推動(dòng)下很容易走高。

　　3.經(jīng)濟(jì)環(huán)境開始轉(zhuǎn)暖

　　為應(yīng)對(duì)出口的下滑，財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步提高部分商品出口退稅率的通知》。其中，自2009年6月1日起，合金鋼異性材等鋼材、鋼鐵結(jié)構(gòu)體等鋼鐵制品、剪刀等商品的出口退稅率提高到9％。

　　但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)鋼材價(jià)格雖然有所反彈，但需求依然低迷，此次提高出口退稅率并不能解決國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)格倒掛現(xiàn)象，對(duì)刺激出口短期影響有限。美國(guó)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)（AIIS）認(rèn)為，中國(guó)在4月份成為自2005年10月以來的首次鋼材凈進(jìn)口態(tài)勢(shì)將在短期內(nèi)持續(xù)，因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)的需求要相對(duì)旺盛，而常規(guī)鋼材的出口需求處于低迷狀態(tài)。其還表示，中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)的行為更多的是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，而不是政府控制。

　　國(guó)家連續(xù)出臺(tái)利好政策，為經(jīng)濟(jì)回暖打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這一系列的政策逐步開始產(chǎn)生作用，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的PMI指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)跌勢(shì)趨緩的態(tài)勢(shì)，這也反映目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)向好的態(tài)勢(shì)。

　　二、螺紋鋼期貨價(jià)格暴漲的背后

　　近期隨著螺紋鋼期貨現(xiàn)貨價(jià)格相互刺激上漲，相關(guān)的原料價(jià)格也逐步走高。截至6月29日，江蘇地區(qū)廢鋼市場(chǎng)價(jià)格為2550元/噸，較5月中旬的2400元/噸上漲150元/噸。5月份進(jìn)口廢鋼量創(chuàng)下2005年以來單月進(jìn)口最大值。5月份我國(guó)廢鋼進(jìn)口量為165.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)409.5％，環(huán)比4月份增加了18.2萬(wàn)噸，進(jìn)口量再創(chuàng)新高，1-5月份累計(jì)進(jìn)口631.4萬(wàn)噸，超過2008年全年進(jìn)口總量（2008年我國(guó)共進(jìn)口廢鋼約359萬(wàn)噸）272.4萬(wàn)噸。正是因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)口量的大幅增長(zhǎng)，使得低迷的國(guó)際廢鋼市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上漲。依照經(jīng)驗(yàn)公式，每噸螺紋鋼生產(chǎn)成本為廢鋼現(xiàn)貨價(jià)格加1000元推算出現(xiàn)在螺紋鋼生產(chǎn)成本在3550元/噸左右，期貨標(biāo)的物為三級(jí)螺紋鋼，其生產(chǎn)成本只比二級(jí)螺紋鋼高50-80元/噸，也就是3600-3630元/噸。相對(duì)于目前的3900元/噸鋼廠出廠價(jià)格而言，鋼廠賺取的可以說暴利。

　　根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)近日透露的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年5月份國(guó)內(nèi)89家大中型鋼廠實(shí)現(xiàn)盈利12.62億元，這是持續(xù)7個(gè)月的行業(yè)虧損后，我國(guó)鋼鐵業(yè)首次迎來盈利。1-5月,鋼鐵行業(yè)整體虧損高達(dá)39.4億元。5月末,國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為98.14點(diǎn)，比上月末指數(shù)上升2.7％，近三個(gè)月以來首次出現(xiàn)環(huán)比回升，大多數(shù)鋼材品種價(jià)格呈回升走勢(shì)。從具體的情況分析，5月鋼廠盈利主要是前期高價(jià)鐵礦石基本已經(jīng)處理完畢，自身產(chǎn)品的庫(kù)存也降低到合理水平，而回籠的資金一般都用于低價(jià)原材的采購(gòu)，這就造成即使按照和前期同樣的價(jià)格銷售，但是由于成本大幅降低的緣故，鋼廠的實(shí)際利潤(rùn)反而比前期要好。

　　但是現(xiàn)在迅速拉高后的鋼廠出廠價(jià)格對(duì)目前的市場(chǎng)其實(shí)并無實(shí)質(zhì)的支撐作用。由于鋼廠不顧貿(mào)易商利益和市場(chǎng)實(shí)際需求情況，大幅拉高出廠價(jià)格，已經(jīng)造成客觀的貿(mào)易商為鋼廠打工的現(xiàn)象，貿(mào)易商如果還支持目前的現(xiàn)貨價(jià)格，鋼廠還會(huì)拉高后期出廠價(jià)格，貿(mào)易商前期賺取的差額利潤(rùn)就會(huì)轉(zhuǎn)移到鋼廠。所以近期貿(mào)易商在需求不振的情況下，加快出貨速度，加大鋼廠出廠價(jià)格和市場(chǎng)銷售價(jià)格之間的差額，逼迫鋼廠在月底再次調(diào)整鋼廠出廠價(jià)格時(shí)仔細(xì)權(quán)衡利弊。

　　三、近期螺紋鋼現(xiàn)貨走勢(shì)預(yù)測(cè)

　　近期鋼材期貨價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，根據(jù)筆者了解的情況，入場(chǎng)的客戶主要為非行業(yè)背景的客戶，當(dāng)前以證券資金為主的機(jī)構(gòu)資金，真正的貿(mào)易商和鋼廠其實(shí)操作期貨的并不多。

　　近期螺紋鋼期貨的價(jià)格走勢(shì)其實(shí)已經(jīng)和上證指數(shù)走勢(shì)十分接近，從盤中走勢(shì)來看，基本處于同漲同跌的局面。從相關(guān)板塊分析，螺紋鋼期貨啟動(dòng)在鋼鐵板塊之前，不排除相關(guān)機(jī)構(gòu)采用拉高鋼材期貨來間接推高鋼鐵板塊股票價(jià)格，實(shí)現(xiàn)跨市套利的目的。而且從目前的實(shí)際情況看，這波套利資金獲利不菲，也需要兌現(xiàn)利潤(rùn)。所以在目前價(jià)位上，螺紋鋼期貨的多頭和空頭都有機(jī)會(huì)。

　　但是從目前實(shí)際市場(chǎng)需求層面分析，一方面是北方高溫，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，客觀上導(dǎo)致螺紋鋼建設(shè)需求強(qiáng)度在短期內(nèi)將減少；另一方面，由于上海倒樓事件的影響，上海市建設(shè)工程安全質(zhì)量監(jiān)督總站6月29日向全市下發(fā)“關(guān)于強(qiáng)化施工現(xiàn)場(chǎng)鋼筋混凝土用鋼筋質(zhì)量檢測(cè)管理的通知”。這些傳統(tǒng)氣候因素和突發(fā)因素導(dǎo)致目前螺紋鋼下游需求短暫受到抑制。沒有實(shí)際需求支撐的價(jià)格最終只是鏡花水月，所以近期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格開始掉頭往下，但是受近期采購(gòu)成本的抬高，跌幅也不會(huì)很深。近期就螺紋鋼現(xiàn)貨走勢(shì)來看，將保持沖高回落的態(tài)勢(shì)，主要是受制于需求季節(jié)性萎縮的影響，但受成本整體上升和剛性需求的帶動(dòng)，向下的空間比較有限。總體來看，還將保持短空長(zhǎng)多的走勢(shì)。