工程機(jī)械:回暖趨勢(shì)確定 短期估值略偏高

　　主要觀點(diǎn)：

　　前5月行業(yè)在逐漸回暖，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)回暖

　　受金融危機(jī)沖擊，前5月累計(jì)，工程機(jī)械行業(yè)整機(jī)總銷售量大幅下滑，行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)僅1. 3％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)－6.2％，行業(yè)表現(xiàn)之糟糕為近年所少見。前5個(gè)月，在國(guó)內(nèi)大規(guī)?；ㄍ顿Y的刺激下，行業(yè)基本逐月回暖。我們維持年初對(duì)行業(yè)的判斷：行業(yè)全年逐漸回暖，三季度可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　09－11年年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.9％，板塊估值已略偏高

　　樂觀情景下，我們?cè)敿?xì)測(cè)算出09－11年行業(yè)的收入增速為20.9％。由于產(chǎn)品大面積降價(jià)，成本下降的好處被吞噬，我們預(yù)計(jì)09－11年行業(yè)凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率也可能在20％左右。我們認(rèn)為至少09年行業(yè)的合理估值應(yīng)在20倍左右（PEG＝1），目前估值已略偏高。

　　下半年房地產(chǎn)回暖的影響：雷聲大，雨點(diǎn)小

　　我們年初做個(gè)股盈利預(yù)測(cè)時(shí)假設(shè)今年房地產(chǎn)投資增速為零。前5月房地產(chǎn)投資增速累計(jì)為6.8％，下半年回暖，客觀預(yù)測(cè)全年增長(zhǎng)10％。若如此，則今年工程機(jī)械行業(yè)收入將比原預(yù)測(cè)增加1.3％，混凝土機(jī)械子行業(yè)收入增加7％，三一重工EPS將增加不到0.05元，中聯(lián)重科的EPS增加額更小。

　　行業(yè)投資評(píng)級(jí)：長(zhǎng)期看好，短期估值略偏高，維持“中性”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：四季度政府投資難以為繼；房地產(chǎn)投資未能如想象那樣啟動(dòng)。

　　個(gè)股評(píng)級(jí)：給予三一、柳工、山推、常林“跑贏大市”評(píng)級(jí)，徐工、合力、中聯(lián)、山河、方圓支承“大市同步”評(píng)級(jí)，廈工“超強(qiáng)大市”評(píng)級(jí)。