董建華:工程機械行業(yè)拐點在2015年前后
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董建華:大家聽了兩個報告應(yīng)該比較疲勞了,我這個盡量快一點。我注意介紹一下工程機械行業(yè)的一些看法,先來說一下總體的結(jié)論,短期我認(rèn)為工程機械行業(yè)上漲,中期我看淡,短期主要看挖掘機、起重機以及旋挖鉆機為代表的地下基礎(chǔ)施工設(shè)備??吹饕腔炷翙C械,路面機械、裝載機和裝載機推土機等等,對龍頭品種比較看多一些。 我們報告整體的邏輯是看供給和需求兩方面對比。經(jīng)過1999年到現(xiàn)在基本長期的增長,除了04、05年稍微下降一點,基本每年都會增長很快,產(chǎn)能已經(jīng)積累到一定的程度,也就是說,多數(shù)品種已經(jīng)過剩,甚至嚴(yán)重過剩,比如裝載機,毛利率10%,基本上沒有什么投資價值,產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩。 同時需求方面,固定資產(chǎn)投資,大家可以看到,像房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施,比如修鐵路、公路,短期內(nèi)有4萬億投資在這兒支撐著,短期比較樂觀。鐵路修得差不多了,公路到2015年之前也差不多了,基礎(chǔ)設(shè)施也看淡。房地產(chǎn)基本看混凝土機械品種?,F(xiàn)在還很難講恢復(fù)到06、07年的高增長,
目前房地產(chǎn)還存在不確定性,有人說房地產(chǎn)在恢復(fù),但看土地交易,房地產(chǎn)企業(yè)投資,增長情況還沒有很明確的指標(biāo)來體現(xiàn),所以,固定資產(chǎn)投資需求也是看淡的。
融資租賃是新的東西,最近中聯(lián)重科做了融資租賃,短期來看,有4萬億投資支撐著,所以還有一些增長的情況,這是基本的邏輯。固定資產(chǎn)投資是大的需求方面,每年增量和行業(yè)銷售收入(剔除進(jìn)出口)基本上是線性相關(guān)的狀態(tài)。工程機械是以內(nèi)需為主,所以基本上是線性相關(guān)的狀態(tài),印證了我們的邏輯。 投資是投了多少,投在哪兒方面?4萬億投資對工程機械是至關(guān)重要的需求拉動方面,投在哪一方面,比如保障安居工程,鐵路建設(shè)這幾個方面是大頭。一般來講,房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資里8%是工程機械設(shè)備的,所以可以拉動工程機械行業(yè)收入增長10%—15%。收入這樣增長并不代表利潤這樣增長,因為產(chǎn)能是過剩的。
大頭中2009年增量非常大,比預(yù)期還要大,鐵路里,主要包括城市軌道的投資比例。鐵路建設(shè)所需要的一些設(shè)備是拉動這一塊。鐵路、公路建設(shè)里所需要的一些設(shè)備,比如說從工程施工的程序上來講,三通一平的時候需要推土機、挖掘機等,箱梁預(yù)置需要起重機、汽車法等等,這些決定了油需求的時候哪些品種增長比較快。 挖掘機相對來講比較看好,因為它主要用于基礎(chǔ)設(shè)施,比如鐵路、公路、房地產(chǎn)建設(shè),它的增長不光是市場的擴張,還有一塊是替代裝載機的過程,它的功能比裝載機要復(fù)雜,要多,一機多用,性價比要比裝載機好。有兩個需求推動。
裝載機這兩年的增長相對是看的淡的。它一個用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)里,還有用在礦產(chǎn)里,挖一些散貨,電廠裝煤行業(yè),裝載機一般在小型企業(yè)用,大型企業(yè)一般不用裝載機了。礦業(yè)當(dāng)中,像煤礦、鋁業(yè)、銅等等投資恢復(fù)了嗎?短期內(nèi)是沒有的。像06、07年那樣過熱的時候,中小煤礦都在開采,裝載機銷售量非常大,但現(xiàn)在很難講。推土機在國外發(fā)展來講是相對平淡的品種,功能太單一?;炷翙C械主要依賴房地產(chǎn)。明年1月份的時候房地產(chǎn)起來了,混凝土機械、泵、攪拌車(銷售)就會起來。2010年房地產(chǎn)要起來,量放起來,跟著投資起來,買地,買設(shè)備起來的話,混凝土機械可以看好。但09年不確定性很大。 起重機用的地方很多,生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入壁壘比較高,大的起重機你想做還做不了,沒有技術(shù)含量的企業(yè)進(jìn)不去,所以,它是比較溫和的擴張,每年增長的幅度比較平穩(wěn),但速度也很高。叉車算在工程機械里實際上有點不太合適,影響它的需求不是工程施工,而是企業(yè)物流園區(qū)的搬運,它非常平穩(wěn),如果整體經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn),它的需求是相對穩(wěn)定的。 旋挖鉆是一個什么品種呢?是地下基礎(chǔ)施工的行業(yè),還有抓土機在橋梁、道路地下基礎(chǔ)施工的時候使用的。去年旋挖鉆增長非???,今年預(yù)期也增長非常好。但最近股價上不去,與供給需求有所下降有關(guān)系。柳工(000528,股吧)裝載機的比重比較大一些,挖掘機比重達(dá)一些,所以業(yè)績還可以。山河現(xiàn)在的估值水平要比兩個龍頭企業(yè)要高,主要是小型壓樁機和挖掘鉆是目前市場比較看好的品種。企業(yè)本身是通過多元化的方式應(yīng)對增長的壓力,反過來說明增長已經(jīng)到了拐點。我們預(yù)期,由于它下游需求的擴張和供給產(chǎn)能過剩問題,五年之內(nèi)可能會見到工程機械行業(yè)的拐點,這個拐點是中期的,當(dāng)然并不是說這一兩年就一定能看到,我預(yù)期它2015年之前應(yīng)該能看到。我的報告就先到這里,謝謝大家!
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