基建板塊熱點從鐵路轉(zhuǎn)至公路

　　雖然市場仍然處于經(jīng)濟下滑的陰霾之中，加上內(nèi)地有可能在短期內(nèi)進入通貨緊縮周期，然而，基于中央持續(xù)對基礎(chǔ)建設(shè)的投放以刺激經(jīng)濟，我們?nèi)詫?nèi)地的基建板塊維持“增持”評級，但焦點則從鐵路股轉(zhuǎn)移至公路股上。

　　由于基建商的主要成本來自原材料，而原材料價格從2008年下半年開始出現(xiàn)大幅下調(diào)，這使得他們的收入獲得改善。然而，在目前市場波動性較大的情況下，投資者宜關(guān)注各基建商的收入構(gòu)成部分，比如若其業(yè)務(wù)大部分為非基建性質(zhì)，其盈利預(yù)見度便會大幅降低，風(fēng)險因而提升。因此，若選購基建類股份是為了在波動的市場中賺取低風(fēng)險的穩(wěn)定回報，此類基建股則未能符合投資者的需要。

　　去年，整個基建板塊的表現(xiàn)明顯超越大市；目前，內(nèi)地各大基建企業(yè)2009年的市盈率相當(dāng)于20.1倍，而2008–2010年的市盈增長率則為0.7倍。我們相信內(nèi)地交通建設(shè)(01800.HK)、中國鐵建(01186.HK)和中國中鐵(00390.HK)目前的股價已經(jīng)充分反映了內(nèi)地鐵路建造業(yè)的高漲情況以及政府對基建的深化投入。因此，我們相信主要鐵路基建股現(xiàn)正處于合理價格區(qū)間，但是潛在的上升空間有限。

　　內(nèi)地經(jīng)濟于2008年顯著放慢，市場也預(yù)期將于2009年持續(xù)，從政策層面來看，雖然政府已于去年大力投放基建投資，但估計中央仍會于今年持續(xù)推出新一輪更大型的基建擴張項目，以挽救正在走下坡的經(jīng)濟。這些措施包括加大對鐵路及高速公路的基建投放，情況一如1997–1998年間般，相信中央會繼續(xù)通過基建投資來促進經(jīng)濟和恢復(fù)市場的信心。

　　事實上，當(dāng)政府于2008年10月提出新的基建計劃后，市場隨即大幅度提高國家對鐵路基建投放的預(yù)期。我們亦把高速公路投放的估計從原來的5%-8%調(diào)升到10%-13%，且相信高速公路建設(shè)將會側(cè)重于內(nèi)地正在發(fā)展中的中西部地區(qū)，把已有的道路優(yōu)化以及建設(shè)欠缺的道路，且借著基建在各區(qū)打造出完善的道路網(wǎng)絡(luò)。因此，現(xiàn)階段可留意道路營辦商的表現(xiàn)，包括四川成渝高速(00107.HK)、浙江滬杭甬高速(00576.HK)以及江蘇寧滬高速(00177.HK)等。