建材業(yè)09年投資策略:傲立寒冬迎接春天

　　基建投資成為水泥需求的最大看點(diǎn)：11月5日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的措施。其中，保障性安居工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、災(zāi)后重建和鐵路、公路和機(jī)場(chǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都是水泥需求的重要領(lǐng)域。按照鐵路及交運(yùn)投資新增投資額測(cè)算，水泥新增需求在8000萬(wàn)噸，再考慮新農(nóng)村建設(shè)、城市和城際軌道交通建設(shè)對(duì)水泥需求的拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)明年水泥的需求增速在8％左右，相比2008年的水泥低需求增速出現(xiàn)明顯回升。 

　　水泥行業(yè)仍處于供過(guò)于求的弱平衡格局：從水泥熟料的新增產(chǎn)能來(lái)看，2008年至明年上半年可能達(dá)到2億噸，主要集中在中部地區(qū)。西南地區(qū)的新增產(chǎn)能將主要在明年的四季度釋放。考慮到落后水泥產(chǎn)能的淘汰，水泥行業(yè)仍處于供過(guò)于求的弱平衡格局。考慮到新建生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能投放時(shí)間與工程項(xiàng)目對(duì)水泥需求的時(shí)間不匹配，不排除局部區(qū)域局部時(shí)間的供過(guò)于求和供不應(yīng)求。 

　　區(qū)域差異仍將存在，煤價(jià)下跌構(gòu)成利好：東部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，地方政府主導(dǎo)的投資較為突出。城市軌道交通、高速鐵路及城際軌道交通是基建投資的重點(diǎn)；中部地區(qū)處于高投資增長(zhǎng)階段，新增投資主要靠中央政府為主，部分地方政府為輔，鐵路、公路投資規(guī)模較大；西部地區(qū)主要靠中央政府投資，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)及電站等基建投資增長(zhǎng)較為突出。此外，區(qū)域內(nèi)的水泥新增產(chǎn)能、落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)度都對(duì)水泥供需產(chǎn)生影響。從2009年水泥企業(yè)的生產(chǎn)成本分析，煤炭?jī)r(jià)格下跌將構(gòu)成利好。隨著煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)下降及對(duì)水泥企業(yè)的傳導(dǎo)，煤炭成本壓力逐步緩解。此外，煤質(zhì)提升及增值稅上調(diào)對(duì)水泥企業(yè)的正面影響也值得關(guān)注。 

　　水泥行業(yè)景氣度回升或在下半年：2009年水泥行業(yè)的景氣度高度依賴(lài)政府的基建投資，我們預(yù)計(jì)景氣度在明年下半年回升的可能性較大。考慮到明年政府基建投入時(shí)水泥行業(yè)最先受益，企業(yè)盈利的拐點(diǎn)先于其他行業(yè)，股價(jià)具有相對(duì)較好表現(xiàn)，我們給予水泥行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)。從投資標(biāo)的看，西部地區(qū)水泥需求旺盛，大型企業(yè)的壟斷性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為突出，綜合考慮區(qū)域市場(chǎng)需求及新增產(chǎn)能、落后產(chǎn)能淘汰情況，我們看好祁連山、賽馬實(shí)業(yè)；東部地區(qū)的水泥股中我們看好海螺水泥和冀東水泥。 

　　平板玻璃行業(yè)景氣度仍處于低位：平板玻璃行業(yè)再次出現(xiàn)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張。由于平板玻璃70％的需求在建筑領(lǐng)域，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的下滑使得玻璃的需求大幅萎縮。而占玻璃需求20％的汽車(chē)也受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，產(chǎn)量增速快速下滑，因此，玻璃的下游需求壓力異常大。在行業(yè)繼續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)的背景下，平板玻璃行業(yè)的供求矛盾異常突出。從近期平板玻璃出口量、庫(kù)存、盈利等指標(biāo)來(lái)看都表明平板玻璃行業(yè)景氣度處于下降通道。明年平板玻璃行業(yè)繼續(xù)處于景氣度低位的可能性較大，投資機(jī)會(huì)較少。