工程機(jī)械：高成長、低估值、弱周期 強(qiáng)于大市

　　工程機(jī)械行業(yè)是固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，特別是固定資產(chǎn)投資中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資對(duì)工程機(jī)械影響最大。它的增加會(huì)直接帶動(dòng)對(duì)工程機(jī)械的需求。在已經(jīng)過去的六年間，我國固定資產(chǎn)投資額從2001年的27827億元增長到2006年的93472億元，固定資產(chǎn)投資增長了2.36倍。與此同時(shí)，國內(nèi)工程機(jī)械的消費(fèi)額從2001年的630億元增長到2006年的1534億元，增長了1.43倍；行業(yè)銷售收入從2001年的560億元增長到2006年的1620億元，增長了1.89倍。

　　規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將繼續(xù)拉動(dòng)市場(chǎng)需求

　　我國人均GDP、工業(yè)化和城市化仍處于較低水平，包括鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施均落后于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，未來建設(shè)任務(wù)仍然十分巨大。

　　另外，像高速鐵路、南水北調(diào)、西氣東輸、上海世博會(huì)場(chǎng)館建設(shè)等重大工程項(xiàng)目依然處于投資高峰期，這些都將拉動(dòng)對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的需求。

　　鐵路建設(shè)投資跨越式增長

　　“十一五”期間國家鐵路建設(shè)總投資將達(dá)12500億元，是“十五”建設(shè)投資規(guī)模的近4倍，是“八五”、“九五”和“十五”總和的1.3倍。同時(shí)，“十一五”國家鐵路建設(shè)不僅投資大而且時(shí)間緊，中國鐵路客運(yùn)專線建設(shè)周期在4年左右，而歐洲同類鐵路的工期一般為5～8年。要在如此短的時(shí)間建設(shè)如此高標(biāo)準(zhǔn)、大工程量的項(xiàng)目，施工的機(jī)械化程度需要大幅度提高，對(duì)工程機(jī)械，包括旋挖鉆機(jī)、混凝土攪拌機(jī)、泵車、挖掘機(jī)、裝載機(jī)、壓路機(jī)、起重機(jī)、盾構(gòu)設(shè)備等的需求量將大幅增加，將給整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)帶來強(qiáng)勁需求。

　　城市軌道交通將逐步升溫

　　當(dāng)一個(gè)城市的人口超過50萬時(shí)，就要發(fā)展城市輕軌運(yùn)輸系統(tǒng)；當(dāng)一個(gè)城市的人口超過100萬時(shí)，就要發(fā)展地下鐵路。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知》規(guī)定現(xiàn)階段申報(bào)發(fā)展地鐵的城市應(yīng)達(dá)到的條件，國內(nèi)多數(shù)省會(huì)城市和部分東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的計(jì)劃單列市都具備了發(fā)展城市軌道交通的基本能力，未來地鐵和城市軌道交通的工程建設(shè)需求將是旺盛和可持續(xù)的。

　　目前我國大約有20個(gè)城市正在編制發(fā)展城市軌道交通規(guī)劃，已經(jīng)規(guī)劃的軌道交通線路有90余條，2200km長，約需投資1萬億元人民幣以上。到2010年，提出建設(shè)軌道交通項(xiàng)目的城市預(yù)計(jì)將達(dá)到30座，不同形式的城市軌道交通總里程將達(dá)2000km以上，投資規(guī)模將達(dá)4000億元左右。

　　水利建設(shè)和電網(wǎng)建設(shè)投資穩(wěn)健

　　“十五”期間，全國水利基本建設(shè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資3625億元，比“九五”增加1492億元。根據(jù)“十一五”規(guī)劃，“十一五”期間水利投資需求將達(dá)到5000～6000億元。

　　新農(nóng)村建設(shè)投資后勁十足

　　近年來，中央把三農(nóng)問題作為全黨工作的重中之重，采用很多措施加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，農(nóng)業(yè)建設(shè)快速發(fā)展?！笆晃濉逼陂g，預(yù)計(jì)新農(nóng)村建設(shè)投資規(guī)模接近3萬億元。

　　財(cái)政部提出“十一五”期間將較大幅度增加農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)投入，著力加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基本條件。

　　交通部提出“十一五”將新改建農(nóng)村公路120萬公里，基本實(shí)現(xiàn)全國所有具備條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)、建制村通公路。中央安排農(nóng)村公路瀝青（水泥）路改造工程投資1000億元，通達(dá)工程投資400億元。國家每年用于農(nóng)村公路建設(shè)的資金在200億元以上，地方各級(jí)人民政府也將加大對(duì)農(nóng)村公路建設(shè)的財(cái)政投入，工代賑資金、扶貧資金、國際金融組織貸款等資金也將被引入農(nóng)村公路的建設(shè)之中。

　　水利部提出將優(yōu)先解決1億農(nóng)村群眾飲水不安全的問題，加快大型灌區(qū)節(jié)水改造和配套建設(shè)，實(shí)施中部地區(qū)低洼地排澇工程。

　　新農(nóng)村建設(shè)投資的加速也將為工程機(jī)械的發(fā)展提供了良好機(jī)遇，特別是一些適合農(nóng)村需求和購買能力的小型工程機(jī)械將面臨更佳的發(fā)展良機(jī)。

　　國內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭力迅速提升

　　國內(nèi)市場(chǎng)帶給中國工程機(jī)械行業(yè)的不僅僅是一個(gè)龐大的需求，而且是一個(gè)得天獨(dú)厚的成長空間。中國工程機(jī)械制造企業(yè)在滿足不斷快速增長的國內(nèi)需求同時(shí)，自身的技術(shù)水平在不斷提高，規(guī)模也逐步擴(kuò)大；同時(shí)很多公司也建立了一整套的現(xiàn)代化企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)，公司治理明顯優(yōu)化；再加上中國政府的扶持政策，國內(nèi)企業(yè)近些年在迅速成長，其競(jìng)爭力在不斷提升。

　　技術(shù)水平在不斷提高

　　為了滿足國內(nèi)需求，我國工程機(jī)械制造企業(yè)從上世紀(jì)70年代末開始大規(guī)模引進(jìn)消化吸收技術(shù)，我國加入WTO及世界經(jīng)濟(jì)全球化浪潮無疑加速了這一發(fā)展過程。二十多年來，在工程機(jī)械各專業(yè)產(chǎn)品領(lǐng)域，我國從十幾個(gè)國家用不同的形式共引進(jìn)近200項(xiàng)280多個(gè)新產(chǎn)品，經(jīng)過多年的消化吸收，目前已發(fā)展了近600個(gè)新產(chǎn)品，使我國工程機(jī)械產(chǎn)品技術(shù)水平大大提高。其中有較大影響的項(xiàng)目有：日本小松的推土機(jī)制造技術(shù)；法國波坦公司的塔式起重機(jī)設(shè)計(jì)制造技術(shù)；日本TCM公司的內(nèi)燃叉車制造技術(shù)；美國卡特彼勒的裝載機(jī)制造技術(shù)；瑞典德納派克、德國寶瑪格的振動(dòng)壓路機(jī)制造技術(shù)；德國利伯海爾的全路面起重機(jī)制造技術(shù)；德國ABG的攤鋪機(jī)制造技術(shù)；瑞典ATLAS的鑿巖機(jī)制造技術(shù)等。

　　“十五”期間，中國工程機(jī)械不僅優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品得到強(qiáng)勁發(fā)展，而且緊缺產(chǎn)品也在填補(bǔ)國內(nèi)空白。

　　優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品強(qiáng)勁發(fā)展

　　“十五”期間，中國工程機(jī)械優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品機(jī)械得到強(qiáng)勁發(fā)展。其中有：裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、塔式起重機(jī)、內(nèi)燃叉車、混凝土機(jī)械、建筑裝修機(jī)械、攤鋪機(jī)等主導(dǎo)產(chǎn)品，牢牢控制了國內(nèi)市場(chǎng)，而且出口量逐年上升。

　　緊缺產(chǎn)品填補(bǔ)空白

　　原來在國內(nèi)生產(chǎn)的技術(shù)含量高的緊缺大型施工機(jī)械，通過國內(nèi)外技術(shù)合作和自主開發(fā)相結(jié)合得到了發(fā)展，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。其中有：大型商品混凝土成套設(shè)備、旋挖鉆機(jī)、大型架橋機(jī)與箱型混凝土梁轉(zhuǎn)運(yùn)車、80t以上大型輪式起重機(jī)、集裝箱正面吊、盾構(gòu)機(jī)、大型纜索起重機(jī)、攤鋪機(jī)、銑刨機(jī)等產(chǎn)品。

　　企業(yè)治理結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化

　　中國工程機(jī)械制造企業(yè)成長過程中，公司治理好的企業(yè)得到了快速發(fā)展。

　　其中，民營企業(yè)發(fā)展最為迅速，進(jìn)行了競(jìng)爭機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制好和技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制改革的國有企業(yè)發(fā)展也較為迅速，而國有體制改革進(jìn)展緩慢的企業(yè)則經(jīng)營規(guī)模和運(yùn)營效率下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭力在下降。強(qiáng)者亦強(qiáng)，弱者亦弱，工程機(jī)械制造企業(yè)治理結(jié)果的調(diào)整有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　集中度提高，規(guī)模效益顯現(xiàn)

　　過去的二十多年里，中國工程機(jī)械行業(yè)的生產(chǎn)集中度不斷提高，企業(yè)規(guī)模效益不斷顯現(xiàn)。1999年銷售額沒有一個(gè)企業(yè)達(dá)到10億元以上，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到27個(gè)，占全行業(yè)規(guī)模以上1000個(gè)企業(yè)銷售額的55%；億元以上百強(qiáng)企業(yè)銷售額已占到全行業(yè)的75%，比“十五”初期提高15個(gè)百分點(diǎn)。

　　而在產(chǎn)品方面，裝載機(jī)行業(yè)市場(chǎng)份額在逐步向柳、龍工、廈工等企業(yè)集中，混凝土機(jī)械則集中在三一重工、中聯(lián)重科、方圓集團(tuán)等企業(yè)；起重機(jī)則向徐州重型、中聯(lián)重科等企業(yè)集中；推土機(jī)市場(chǎng)份額則向山推股份等龍頭企業(yè)集中。

　　政策扶持

　　國家大力提倡發(fā)展裝備制造業(yè)，政策扶持利好頻頻，工程機(jī)械也收益頗多。

　　最近的利好政策就有兩個(gè)：

　　1.財(cái)政部1月22日發(fā)布公告：《國內(nèi)投資項(xiàng)目不予免稅的進(jìn)口商品目錄（2006年修訂）》將于2007年3月1日起執(zhí)行，這是我國繼2000年后再次對(duì)該目錄進(jìn)行全面修訂。

　　2.財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局日前發(fā)布《關(guān)于落實(shí)國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見有關(guān)進(jìn)口稅收政策的通知》。通知指出，對(duì)16個(gè)重大技術(shù)裝備關(guān)鍵領(lǐng)域內(nèi)的部分關(guān)鍵零部件和國內(nèi)不能生產(chǎn)的原材料所繳納的進(jìn)口關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅實(shí)行先征后退。

　　新增不予免稅商品種類，將增強(qiáng)國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的競(jìng)爭實(shí)力。關(guān)鍵零部件進(jìn)口關(guān)稅先征后退，也將增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)裝備整機(jī)的生產(chǎn)和研發(fā)能力。出口市場(chǎng)：小荷才露尖尖角盡管近幾年我國工程機(jī)械出口增長很快，但目前中國工程機(jī)械產(chǎn)品仍只占全球（除中國外）市場(chǎng)4%的份額，占有率很低，出口空間巨大。隨著國內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭力的進(jìn)一步提升和海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成，中國工程機(jī)械產(chǎn)品在全球的市場(chǎng)占有率必將大幅提高。機(jī)械行業(yè)中，我國集裝箱和港口起重機(jī)全球占有率已經(jīng)世界第一，今年上半年造船新接訂單也已經(jīng)世界第一，我們判斷工程機(jī)械也有可能成為占全球市場(chǎng)份額很高的產(chǎn)業(yè)之一。考慮到國際對(duì)工程機(jī)械的旺盛需求和中國產(chǎn)品全球市場(chǎng)占有率的提高，我們預(yù)測(cè)未來幾年行業(yè)出口年均增速為35%，將會(huì)成為中國工程機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展的另一大支柱。

　　近年來中國工程機(jī)械出口增長迅猛

　　隨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行比較景氣，發(fā)展中國家基礎(chǔ)建設(shè)工程不斷興起，憑借我國工程機(jī)械產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，出口增長勢(shì)頭正在崛起。我國工程機(jī)械的出口額，2001年僅有6.9美元，2006年達(dá)到50億美元，增長了7倍，出口年均增速45%以上。在工程機(jī)械上市公司中，出口增長也非常迅猛，好幾家企業(yè)的出口增速達(dá)到了三位數(shù)。

　　全球經(jīng)濟(jì)前景光明，國際市場(chǎng)保持旺盛需求

　　03年以來，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新一輪周期性復(fù)蘇，據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，05年全球經(jīng)濟(jì)增長達(dá)3.5%，06年增長率達(dá)4.0%，盡管面臨高油價(jià)等不確定因素的風(fēng)險(xiǎn)，但世界銀行等組織仍看好未來幾年世界經(jīng)濟(jì)的增長，并認(rèn)為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)不低于6%的高增長仍是拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)高增長的主要?jiǎng)恿ΑＨ蚪?jīng)濟(jì)的發(fā)展將帶動(dòng)全球工程機(jī)械的需求，基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期，我們判斷工程機(jī)械國際市場(chǎng)仍將保持旺盛需求。

　　東南亞市場(chǎng)：持續(xù)增長的前景明確

　　97年金融危機(jī)，東南亞很多國家經(jīng)濟(jì)受到了重創(chuàng)，缺乏足夠的資金進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，導(dǎo)致了交通堵塞、電力缺乏、海運(yùn)薄弱等限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。近年來這些國家的經(jīng)濟(jì)狀況開始好轉(zhuǎn)，因此他們加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，以印尼為例，印尼政府計(jì)劃在未來幾年內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資大約1450億美元。

　　今后5年內(nèi)，印度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金在2000億美元以上，遍及電力、通訊、港口、公路、鐵路、石油等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。據(jù)了解，印度現(xiàn)200萬公里以上的公路網(wǎng)絡(luò)，國家級(jí)公路只占2％左右。印度正在實(shí)施的連接新德里、加爾各答、金奈和孟買四大城市的黃金四邊形公路網(wǎng)和鐵路網(wǎng)等建設(shè)項(xiàng)目，現(xiàn)已得到世行、亞行等國際組織提供的優(yōu)惠貸款。未來數(shù)年，印度將投資300億美元建造12條高速公路，32億美元改造鐵路，20億美元修建港口。近幾年印度每年工程機(jī)械設(shè)備銷售額在15億～20億美元，年增長率20%～30%。

　　中東地區(qū)：發(fā)展重心轉(zhuǎn)向建筑業(yè)

　　油價(jià)大幅高漲為中東地區(qū)的石油產(chǎn)出國帶來了大量的外匯收入，更是刺激了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的高速增長。在過去的10年中，中東地區(qū)的建筑業(yè)經(jīng)歷了一次大繁榮，無論是在公共設(shè)施還是在私人建筑都取得了穩(wěn)定的增長。其中，公共設(shè)施包括新建的一批數(shù)量可觀的旅游設(shè)施、醫(yī)院、清真寺、消防站和教育機(jī)構(gòu)等，而私有領(lǐng)域則把重點(diǎn)放在了賓館、商業(yè)休閑設(shè)施、大型購物中心、公寓樓和貿(mào)易大廈。預(yù)計(jì)未來幾年，收益油價(jià)高漲的中東地區(qū)國家仍將會(huì)加大對(duì)建筑業(yè)的投資，并以此來推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　換屆效應(yīng)

　　政府換屆剛結(jié)束，在將“GDP增長”作為干部政績考核重要指標(biāo)沒有改變的前提下，各地新上任官員都想多出政績，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效益會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

　　資金來源相對(duì)寬松

　　從歷年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資構(gòu)成也可以看到自籌資金的比重越來越高。近幾年，隨著企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤大幅度增長，企業(yè)自有資金十分寬裕，投資欲望強(qiáng)烈。

　　出口增長和進(jìn)口替代可平滑周期波動(dòng)

　　隨著中國工程機(jī)械企業(yè)制造能力的增強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)的工程機(jī)械產(chǎn)品已經(jīng)基本上能滿足國內(nèi)用戶的需求，由于國內(nèi)產(chǎn)品良好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和本土優(yōu)勢(shì)，國產(chǎn)品代替進(jìn)口產(chǎn)品的趨勢(shì)明顯。同時(shí)，近幾年中國工程機(jī)械出口大增，到2006年末出口已占銷售額的25％。隨著中國工程機(jī)械制造企業(yè)競(jìng)爭力的進(jìn)一步提升和海外銷售網(wǎng)絡(luò)布局的完成，出口占消費(fèi)額的比例將盡一步提高。顯然，中國工程機(jī)械進(jìn)出口良好發(fā)展形勢(shì)對(duì)未來行業(yè)波動(dòng)的平滑作用是不言而喻的。

　　行業(yè)產(chǎn)品種類和系列日益完善

　　中國工程機(jī)械行業(yè)在發(fā)展壯大的的過程中，很多產(chǎn)品都是從無到有，填補(bǔ)國內(nèi)空白，如：混凝土泵車、挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)、履帶式起重機(jī)、盾構(gòu)機(jī)、攤鋪機(jī)、銑刨機(jī)等產(chǎn)品。中國工程機(jī)械行業(yè)不僅產(chǎn)品種類日益豐富，產(chǎn)品的系列也在完善，如：裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、叉車等產(chǎn)品。

　　中國工程機(jī)械產(chǎn)品種類和系列趨于完善也會(huì)起到平滑行業(yè)周期的作用。

　　企業(yè)產(chǎn)品多元化系列化發(fā)展

　　近年來，中國工程機(jī)械制造企業(yè)自身的產(chǎn)品趨于多元化系列化，很顯然，這也將會(huì)使得中國工程機(jī)械制造企業(yè)的業(yè)績波動(dòng)趨于緩和。

　　投資策略　　行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市，超配

　　國內(nèi)需求大市場(chǎng)帶給中國工程機(jī)械行業(yè)的不僅僅是一個(gè)龐大的需求，而同時(shí)也培育中國工程機(jī)械制造企業(yè)不斷發(fā)展壯大，再加上中國企業(yè)特有的人力資本優(yōu)勢(shì)，中國工程機(jī)械制造企業(yè)的競(jìng)爭力正在迅速提升。從滿足國內(nèi)需求到揚(yáng)帆出海進(jìn)軍國際市場(chǎng)，擁有國內(nèi)國際需求大市場(chǎng)，競(jìng)爭力迅速提升且未來業(yè)績波動(dòng)趨于緩和的中國工程機(jī)械制造企業(yè)正在邁入快速發(fā)展期。我們判斷未來五年行業(yè)收入年均增速20%—30%，目前工程機(jī)械行業(yè)估值依然偏低，我們給予行業(yè)強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)和超配投資建議。

　　推薦：成長性好、競(jìng)爭格局好且進(jìn)入壁壘

　　高的細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)根據(jù)前面的分析，我們看好工程機(jī)械整體的發(fā)展前景，但考慮到其細(xì)分行業(yè)的成長性有快慢之分，競(jìng)爭格局有優(yōu)劣之別，并且進(jìn)入壁壘也有高有低。我們建議重點(diǎn)投資成長性好、競(jìng)爭格局好且進(jìn)入壁壘高的細(xì)分行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，主要有：三一重工、柳工、山推股份、中聯(lián)重科、安徽合力和山河智能。

　　混凝土機(jī)械

　　混凝土機(jī)械主要包括：混凝土托泵、混凝土泵車、混凝土攪拌運(yùn)輸車和混凝土攪拌站等。目前國內(nèi)工程機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)中生產(chǎn)混凝土機(jī)械的龍頭企業(yè)是三一重工和中聯(lián)重科，產(chǎn)品主要集中在混凝土托泵和混凝土泵車。

　　龍頭公司市場(chǎng)占有率高，競(jìng)爭格局穩(wěn)定

　　三一重工和中聯(lián)重科是生產(chǎn)混凝土機(jī)械的行業(yè)排頭兵，兩個(gè)公司加起來占80％的混凝土泵車市場(chǎng)份額和41％的混凝土泵市場(chǎng)份額，競(jìng)爭格局穩(wěn)定。需求旺盛，競(jìng)爭環(huán)境良好，使得三一重工和中聯(lián)重科的主要產(chǎn)品混凝土泵和泵車多年保持30%-40%的高毛利率。且行業(yè)競(jìng)爭格局以及進(jìn)入壁壘決定了龍頭公司產(chǎn)品的高毛利率將會(huì)在相當(dāng)長的一段時(shí)間得以保持。

　　產(chǎn)品性能和售后服務(wù)高要求構(gòu)筑進(jìn)入壁壘

　　混凝土機(jī)械的主要客戶是大型施工單位，因?yàn)橛捎跈C(jī)械故障或者售后服務(wù)的不及時(shí)而造成的工期延誤或者返工通常會(huì)給這些客戶帶來非常大的損失，所以混凝土機(jī)械的客戶對(duì)施工機(jī)械性能的穩(wěn)定性和售后服務(wù)的及時(shí)性有很高的要求，他們往往更愿意用較高的價(jià)格購買性能穩(wěn)定和售后服務(wù)有保障的品牌產(chǎn)品。而制造性能穩(wěn)定的產(chǎn)品和構(gòu)建完善的售后服務(wù)是需要一個(gè)日積月累的過程的，產(chǎn)品性能和售后服務(wù)的高要求是新進(jìn)入者很大的進(jìn)入壁壘。

　　城鎮(zhèn)化建設(shè)和國家政策推動(dòng)混凝土機(jī)械快速發(fā)展今后幾年，隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)步伐的加快，許多大的國家基礎(chǔ)工程建設(shè)項(xiàng)目相繼上馬，再考慮到城鎮(zhèn)建設(shè)是我國長期發(fā)展戰(zhàn)略，城市禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌政策的實(shí)施、商品混凝土是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素，我們對(duì)混凝土機(jī)械國內(nèi)需求依然看好。

　　由于預(yù)拌商品混凝土發(fā)展初期缺乏規(guī)模效益，價(jià)格高于現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土，如沒有限制或禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的政策法規(guī)出臺(tái)，預(yù)拌商品混凝土市場(chǎng)開拓十分艱難。建國初期，我國在一些大型水利工程中采用了預(yù)拌混凝土，但是由于種種原因，我國預(yù)拌混凝土的生產(chǎn)發(fā)展比較遲緩，與發(fā)達(dá)國家相比，形成了很大的差距。我國目前預(yù)拌混凝土所占比例只有20%，與發(fā)達(dá)國家水平仍差異很大（如美國比例為84%，瑞典83%，日本、澳大利亞均在70%以上）。近幾年來，國家對(duì)發(fā)展預(yù)拌混凝土高度重視，出臺(tái)了一系列強(qiáng)有力的政策法規(guī)，為預(yù)拌混凝土的快速健康發(fā)展提供了保障。

　　2003年，商務(wù)部、公安部、建設(shè)部、交通部發(fā)布了《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚(yáng)攪拌混凝土的通知》，確定了124個(gè)禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的城市，并且明確規(guī)定了城區(qū)禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌的時(shí)間表。2004年國家七部局又統(tǒng)一出臺(tái)了《散裝水泥管理辦法》(5號(hào)令)，《辦法》的第十四條規(guī)定：縣級(jí)以上地方人民政府有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)發(fā)展預(yù)拌混凝土和預(yù)拌砂漿，根據(jù)實(shí)際情況限期禁止城市市區(qū)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土，具體規(guī)定由國務(wù)院商務(wù)行政主管部門會(huì)同國務(wù)院建設(shè)行政主管部門制定。《辦法》同時(shí)還指出，違反本辦法第十四條規(guī)定，擅自現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土的，由有關(guān)部門依據(jù)有關(guān)規(guī)定處罰。各地政府根據(jù)國家政策法規(guī)，根據(jù)本地實(shí)際情況，也紛紛出臺(tái)了相關(guān)文件，大力鼓勵(lì)和支持預(yù)拌混凝土，大力促進(jìn)建設(shè)單位和施工隊(duì)伍使用預(yù)拌混凝土。

　　隨著國家對(duì)環(huán)境和能源的關(guān)注，我國預(yù)拌混凝土占混凝土總量的比例將有顯著的提高，2010年預(yù)計(jì)將達(dá)到40%，實(shí)際產(chǎn)量將增長一倍以上。

　　國產(chǎn)品牌替代進(jìn)口且進(jìn)軍國際市場(chǎng)是發(fā)展趨勢(shì)

　　混凝土機(jī)械的國外競(jìng)爭對(duì)手主要是德國普茨邁斯特、德國施維英、意大利利賽瑪以及日本石川島等。我國混凝土機(jī)械起步于八十年代初，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，龍頭公司三一重工和中聯(lián)重科的產(chǎn)品性能已經(jīng)與國外競(jìng)爭對(duì)手相當(dāng)甚至在某些方面已經(jīng)超越國外對(duì)手，而其價(jià)格卻比國外品牌低15%～20%，因此國產(chǎn)混凝土機(jī)械具有很高的性價(jià)比。

　　國產(chǎn)品牌不僅性價(jià)比高，而且銷售靈活便利。進(jìn)口產(chǎn)品大部分是采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，用戶首先交付定金，制造商根據(jù)訂單生產(chǎn)設(shè)備，然后一手交錢，一手交貨。相反地，國產(chǎn)設(shè)備在銷售過程中提供了很多除了價(jià)格以外的優(yōu)惠政策，比如分期付款、融資銷售、銀行按揭，這些都給用戶帶來很多便利條件。

　　國產(chǎn)品牌高性價(jià)比和靈活便利的銷售，使得進(jìn)口設(shè)備在國內(nèi)市場(chǎng)的銷售越來越難，未來國產(chǎn)品牌全面替代進(jìn)口品牌且進(jìn)軍國際市場(chǎng)是一個(gè)大的發(fā)展趨勢(shì)。目前，三一重工已經(jīng)在美國設(shè)立分公司，專門負(fù)責(zé)北美市場(chǎng)的生產(chǎn)和銷售，據(jù)了解，相同的產(chǎn)品在國外的售價(jià)比國內(nèi)的售價(jià)要高很多。

　　工程起重機(jī)　工程起重機(jī)包括汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)、全路面起重機(jī)和隨車起重機(jī)。

　　我國工程起重機(jī)目前主要以汽車起重機(jī)和履帶起重機(jī)為主。其中，汽車起重機(jī)的主要生產(chǎn)企業(yè)是徐重和中聯(lián)，履帶起重機(jī)的主要生產(chǎn)企業(yè)是撫挖、徐重、三一和中聯(lián)。

　　“十五”期間，我國工程起重機(jī)行業(yè)高速平穩(wěn)發(fā)展，年均增速35%。2006年工程起重機(jī)全行業(yè)產(chǎn)品銷售收入超過100個(gè)億，同比增長51.6%；利潤總額近9個(gè)億，同比增長168%；各類工程起重機(jī)銷售18884臺(tái)，同比增長34.3%；產(chǎn)品出口大幅增長，進(jìn)口減少。

　　汽車起重機(jī)是主導(dǎo)產(chǎn)品，生產(chǎn)集中度高

　　我國是世界第一大汽車起重機(jī)生產(chǎn)國，汽車起重機(jī)銷量占各類工程起重機(jī)總和的80%以上。我國汽車起重機(jī)的生產(chǎn)集中度高，競(jìng)爭格局良好。行業(yè)龍頭徐重的市場(chǎng)占有率很高，排在前四家的生產(chǎn)企業(yè)汽車起重機(jī)銷售之和占行業(yè)的80%以上，并有逐年增加的趨勢(shì)，競(jìng)爭格局良好。

　　國內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)需求潛力大

　　挖掘機(jī)和裝載機(jī)都屬于土石方機(jī)械。裝載機(jī)以裝卸散狀物料為主，挖掘機(jī)以挖掘?yàn)橹鳌Ｔ趪夤こ淌┕ぶ?，有?0%的土石方量均由挖掘機(jī)完成，挖掘機(jī)和裝載機(jī)保有量配比約為2：1。而在我國，受挖掘機(jī)國產(chǎn)化程度、購買力水平和部分施工單位不正確使用設(shè)備等因素的影響，裝載機(jī)的銷量和保有量還多于挖掘機(jī)。隨著挖掘機(jī)功能的還原和購買力水平的提高，從長遠(yuǎn)看，未來兩機(jī)型配比會(huì)向國外靠攏，因此挖掘機(jī)在我國仍大有潛力可挖。

　　進(jìn)口二手挖掘機(jī)市場(chǎng)將被國內(nèi)廠商替代

　　中國工程機(jī)械協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2006年中國挖掘機(jī)生產(chǎn)廠商（包括外商獨(dú)資與合資企業(yè)）在中國的銷量是48201臺(tái)，而當(dāng)年進(jìn)口挖掘機(jī)28390臺(tái)，進(jìn)口機(jī)占到當(dāng)年中國總需求的37％。這些進(jìn)口挖掘機(jī)基本上是來自于日本的二手挖掘機(jī)，由于二手挖掘機(jī)的保修沒有保障，且部分設(shè)備的排放和噪音不符合我國的標(biāo)準(zhǔn)。隨著國內(nèi)用戶的逐漸成熟和國家對(duì)二手挖掘機(jī)的管制，未來幾年二手挖掘機(jī)的進(jìn)口量將會(huì)迅速減少，相應(yīng)的市場(chǎng)將會(huì)被國內(nèi)的挖掘機(jī)生產(chǎn)廠商替代，相當(dāng)于國內(nèi)廠商的市場(chǎng)容量每年增長10％-15％。

　　國內(nèi)小挖生產(chǎn)企業(yè)將大有可為

　　小挖關(guān)鍵零件國產(chǎn)化提升競(jìng)爭力

　　2006年我國共銷售小型挖掘機(jī)1.75萬臺(tái)，占我國挖掘機(jī)市場(chǎng)比重超過了37％。自2000年以來，我國小挖市場(chǎng)爆發(fā)式增長，從2000年的285臺(tái)，增長到2006年的1.75萬臺(tái)，年均增速超過了100%。我國企業(yè)在小型挖掘機(jī)方面的競(jìng)爭力要高于中大型挖掘機(jī)，目前市場(chǎng)占有率接近37%。

　　目前，國產(chǎn)小型挖掘機(jī)的液壓系統(tǒng)和發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)主要依賴于進(jìn)口，其它零部件都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。小型挖掘機(jī)的液壓系統(tǒng)和發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)約占總成本的50%，其關(guān)鍵技術(shù)掌握在德國、日本、韓國等小數(shù)國家廠商手中初步估計(jì)再有3年時(shí)間，小挖的液壓系統(tǒng)和發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，屆時(shí)中國小挖的零部件配套體系將達(dá)到完善和成熟，為國產(chǎn)小型挖掘機(jī)的長遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　國內(nèi)需求市場(chǎng)在迅速成長

　　從國內(nèi)市場(chǎng)來看，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐漸走向成熟，改建、擴(kuò)建和修繕等小型工程增多。中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快也為小型挖掘機(jī)的發(fā)展帶來了極好的契機(jī)，大量的基礎(chǔ)設(shè)施工程諸如市政養(yǎng)護(hù)、園林綠化、環(huán)保、水電設(shè)施及物業(yè)管理以及特殊工程等的上馬，以及用戶小挖使用意識(shí)的提高也必將促進(jìn)小挖的發(fā)展，市場(chǎng)前景是相當(dāng)廣闊的。而根據(jù)國外小型工程機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，小型挖掘機(jī)與大中型挖掘機(jī)的產(chǎn)銷比率接近1：1。如果按該比例計(jì)算我國小型液壓挖掘機(jī)的市場(chǎng)前景相當(dāng)廣闊。

　　國際需求市場(chǎng)空間很大

　　我國小挖目前的出口占總銷售量的15%，從國際市場(chǎng)來看，按照英國工程機(jī)械咨詢有限公司2005年的統(tǒng)計(jì)，全球（不包括中國）的小挖銷量是11.65萬臺(tái)。除日本市場(chǎng)外（日本是生產(chǎn)小型挖掘機(jī)的強(qiáng)國，目前中國制造商進(jìn)入有困難），北美、歐洲和其它新興發(fā)展中國家和地區(qū)對(duì)小型挖掘機(jī)需求量是9萬臺(tái)，并且保持每年20％以上的增速，面對(duì)這么廣闊的市場(chǎng)，如果中國制造商在當(dāng)?shù)剡x擇信譽(yù)良好的代理商，他們的銷售量將成功地達(dá)到每年至少1萬臺(tái)。因?yàn)楸M管需要付出額外的運(yùn)輸成本，而且購買高性能國外零部件也使成本增加，但中國小型挖掘機(jī)在歐洲市場(chǎng)的售價(jià)仍然比國外競(jìng)爭對(duì)手低30%左右。

　　裝載機(jī)行業(yè)　低速穩(wěn)定增長，年均增速10-15%

　　我國裝載機(jī)行業(yè)經(jīng)過十幾年的發(fā)展壯大，牢牢控制了國內(nèi)90％以上的市場(chǎng)份額。2006年我國裝載機(jī)行業(yè)取得了不錯(cuò)的成績，在基數(shù)很高的情況下，年銷售量還同比增長了13.6％

　　在“十一五”規(guī)劃的指引下，國家將會(huì)繼續(xù)加快新農(nóng)村建設(shè)的步伐，加大對(duì)鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施的投資，這將極大地拉動(dòng)裝載機(jī)的需求。盡管需求旺盛，但考慮到目前國內(nèi)裝載機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)有較大的保有量，我們判斷未來幾年裝載機(jī)行業(yè)趨勢(shì)將是穩(wěn)定低速增長，行業(yè)年均增速10-15%。

　　市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中我國裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)有30多家至多，行業(yè)競(jìng)爭較為激烈。盡管行業(yè)競(jìng)爭激烈，但從過去的發(fā)展歷程看，裝載機(jī)行業(yè)的集中度在不斷提高，前四位（龍工、柳工、廈工和臨工）所占份額由38.6%提高至05年的51.7%。我們預(yù)計(jì)集中度提高是行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)品質(zhì)量高和售后服務(wù)好的企業(yè)將會(huì)勝出。

　　出口空間較為有限

　　近年來我國裝載機(jī)出口還是呈上升趨勢(shì)，出口產(chǎn)品規(guī)格以中小噸位為主，5t級(jí)及5t以下裝載機(jī)具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，對(duì)東南亞、中亞、非洲和南美的用戶很有吸引力。但同時(shí)我們要認(rèn)識(shí)到中國是裝載機(jī)的需求大國，而國外對(duì)裝載機(jī)需求量要比中國少很多，出口空間相對(duì)較為有限。

　　未來幾年推土機(jī)行業(yè)將快速發(fā)展

　　國內(nèi)公路建設(shè)、鐵路建設(shè)和水利建設(shè)等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國際市場(chǎng)的需求將帶動(dòng)國內(nèi)推土機(jī)行業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)行業(yè)未來幾年年均增長率為15%以上。

　　國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和出口增長是行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素

　　公路建設(shè)、鐵路建設(shè)和水利建設(shè)等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中對(duì)推土機(jī)的需求很大，而“十一五”期間，國內(nèi)對(duì)這些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨額投資也必將帶動(dòng)對(duì)推土機(jī)的需求。

　　叉車　叉車用途廣泛，屬于非周期行業(yè)

　　叉車主要用于在港口、機(jī)場(chǎng)、碼頭、物流中心、超級(jí)市場(chǎng)搬運(yùn)貨物，工廠也使用叉車搬運(yùn)原材料、半成品和成品，在汽車、機(jī)械、造紙、煙草、紡織等行業(yè)中應(yīng)用也非常廣泛。叉車用途廣泛，屬于非周期行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)叉車行業(yè)的負(fù)面影響不大，不會(huì)像固定資產(chǎn)投資那樣出現(xiàn)大起大落。

　　國產(chǎn)叉車占據(jù)中低端市場(chǎng)

　　國內(nèi)叉車生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展很快，市場(chǎng)銷售量猛增，安徽合力、浙江杭叉和大連叉車3家銷售量占全行業(yè)總數(shù)的66％，使中國叉車行業(yè)形成相對(duì)較高的集中度，并在中檔產(chǎn)品上顯示出了很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭力。

　　國內(nèi)國外需求旺盛，未來行業(yè)將保持高增長

　　中國的叉車市場(chǎng)在2001年之后開始出現(xiàn)快速上升，年均增長率在30%以上。雖然經(jīng)歷了2002-2006年的快速增長，隨著國際產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移和我國逐漸成為世界的制造中心，國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)叉車的需求量仍將非常旺盛。預(yù)計(jì)今后幾年中國的國內(nèi)叉車需求仍然可以保持20-30%的高速增長。

　　旋挖鉆機(jī)　國產(chǎn)機(jī)已全面替代進(jìn)口機(jī)旋挖鉆機(jī)

　　由于價(jià)格昂貴(國外產(chǎn)品近千萬，國內(nèi)也近500萬/臺(tái))，過去在我國應(yīng)用很少。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，99年我國擁有各種機(jī)型也僅100臺(tái)，且全部是進(jìn)口。而青藏鐵路工程的開工成為國內(nèi)旋挖鉆機(jī)市場(chǎng)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)需求爆發(fā)式增長。從2003年起，三一、宇通、山河智能、福田、中聯(lián)等國內(nèi)企業(yè)逐步進(jìn)入，使得國內(nèi)品牌和國外品牌的占有率發(fā)生了很大變化，特別是奧運(yùn)工程的開工更是使旋挖鉆機(jī)的市場(chǎng)被迅速提高，至04年底國內(nèi)旋挖機(jī)保有量就達(dá)到600臺(tái)左右。2004年，國內(nèi)品牌的銷量首次超過國外品牌（國內(nèi)62臺(tái)，國外47臺(tái)）；2005年，國內(nèi)品牌達(dá)到109臺(tái)，國外只有不足10臺(tái)，旋挖鉆機(jī)的市場(chǎng)完全轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)企業(yè)間的競(jìng)爭。

　　需求有保證，未來兩年仍將爆發(fā)性增長

　　隨著改革開放的逐步深化，國內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求，使得鐵路公路水路交通、城市公共設(shè)施和工業(yè)民用建筑、水利電力設(shè)施、港口碼頭機(jī)場(chǎng)的建設(shè)全面飛速發(fā)展，旋挖鉆機(jī)潛在的巨大市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)。僅鐵路建設(shè)方面，到2020年鐵路建設(shè)總投資要超過2萬億元，特別是9800km高速客運(yùn)專線有60%以上為橋梁，橋樁的直徑大多適合旋挖鉆機(jī)施工，這將是繼青藏鐵路以后旋挖鉆機(jī)在鐵路建設(shè)中更大規(guī)模的應(yīng)用。

　　壓實(shí)機(jī)械　“十一五”壓路機(jī)需求年均增速約為10%

　　壓路機(jī)是道路施工的關(guān)鍵設(shè)備，隨著我國公路交通事業(yè)迅猛發(fā)展，國內(nèi)壓路機(jī)制造業(yè)獲得了巨大的發(fā)展。2003年國內(nèi)銷量達(dá)到歷史的最高點(diǎn)12372臺(tái)。

　　2004年以來，國內(nèi)壓路機(jī)受到國家宏觀調(diào)控政策的影響出現(xiàn)了一定的回落，但從國家在“十一五”期間對(duì)公路建設(shè)的投資規(guī)模來看，國內(nèi)壓路機(jī)市場(chǎng)需求仍然會(huì)比較旺盛，我們判斷“十一五”期間，壓路機(jī)銷售量年均增速為10%左右。

　　行業(yè)集中度高，競(jìng)爭格局較好目前，國內(nèi)主營和兼營壓實(shí)機(jī)械的企業(yè)已達(dá)20多家，而且新廠家不斷涌現(xiàn)，但每個(gè)壓路機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的銷售規(guī)模和行業(yè)實(shí)力卻相差懸殊。從2006年上半年的數(shù)據(jù)（不含進(jìn)口和合資產(chǎn)品）來看，僅徐工科技和一拖工程的產(chǎn)銷量占市場(chǎng)總量的58.5%，行業(yè)集中度高是壓路機(jī)行業(yè)的特點(diǎn)之一。

　　機(jī)械驅(qū)動(dòng)單鋼機(jī)性價(jià)比高，出口是未來發(fā)展亮點(diǎn)

　　我國企業(yè)生產(chǎn)的壓路機(jī)以機(jī)械驅(qū)動(dòng)單鋼機(jī)為主，機(jī)械驅(qū)動(dòng)單鋼機(jī)是“中國特色”的產(chǎn)品，有很高的性價(jià)比，它不僅已經(jīng)和將繼續(xù)為我國公路建設(shè)做出積極的貢獻(xiàn)，而且在向一些發(fā)展中國家和地區(qū)時(shí)也極具競(jìng)爭力。2003年后中國壓路機(jī)出口快速增長，尤其是18t振動(dòng)壓路機(jī)的出口更是大大高于進(jìn)口。2005年出口量占到總銷量的20%，我們判斷未來幾年出口仍將有快速增長，將對(duì)壓路機(jī)行業(yè)的發(fā)展起到很強(qiáng)的支撐作用。

　　三一重工（買入）

　　主導(dǎo)產(chǎn)品前景看好混凝土機(jī)械是公司最主要收入和利潤來源，均占到主營收入和主營利潤的70%。考慮未來巨大的城市和鄉(xiāng)村建設(shè)需求、城市禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌政策的實(shí)施和商品混凝土是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素，我們對(duì)行業(yè)未來幾年前景依然看好。另外，公司已逐步培育成形的履帶式起重機(jī)、路面機(jī)械、旋挖鉆機(jī)均已具備較強(qiáng)競(jìng)爭力，未來均有可能保持高速增長態(tài)勢(shì)，使公司各系列產(chǎn)品全面開花。

　　自主創(chuàng)新能力和優(yōu)質(zhì)服務(wù)是公司核心競(jìng)爭力和高增長保障公司技術(shù)實(shí)力突出，有“中國泵王”美譽(yù)。其產(chǎn)品在國內(nèi)外創(chuàng)造了多項(xiàng)世界第一，其輸送泵技術(shù)是全國科技大會(huì)工程機(jī)械行業(yè)唯一自主創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng)。此外，公司全方位、主動(dòng)、高效的客戶服務(wù)也是公司另一張競(jìng)爭王牌，為公司未來快速成長提供了保障。

　　公司海外建廠，未來出口將保持高增長發(fā)展中國家大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為我國工程機(jī)械產(chǎn)品出口創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間，而國內(nèi)產(chǎn)品物美價(jià)廉優(yōu)勢(shì)及我國在海外大量基建工程承包項(xiàng)目，為我國產(chǎn)品出口創(chuàng)造了條件。公司目前已經(jīng)擬在美國和印度投資建廠，預(yù)計(jì)公司未來出口形勢(shì)依然樂觀，有望保持50%-100%的連續(xù)高增長。

　　存在外延式增長的預(yù)期除近期已收購的旋挖鉆機(jī)外，集團(tuán)另一個(gè)重要產(chǎn)品是挖掘機(jī)和起重機(jī)，目前三一集團(tuán)的挖掘機(jī)已經(jīng)基本培育成熟，并成功研發(fā)了首臺(tái)國產(chǎn)正流量系統(tǒng)液壓挖掘機(jī)，目前其市場(chǎng)份額已位居國內(nèi)廠商前二位（除合資企業(yè)外）。起重機(jī)也已經(jīng)開始批量生產(chǎn)，未來這類資產(chǎn)均存在被股份公司收購整合的可能。

　　柳工（買入）

　　裝載機(jī)行業(yè)平穩(wěn)增長，行業(yè)集中度不斷提高07年是國家“十一五”的第二年，國家將會(huì)繼續(xù)保持固定資產(chǎn)投資的較快增長，隨著新農(nóng)村建設(shè)步伐加快和基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大，我們預(yù)計(jì)07年我國裝載機(jī)行業(yè)仍將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢(shì)，增速在10％以上。盡管廠商眾多而競(jìng)爭激烈，但市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中已是大勢(shì)所趨，不可逆轉(zhuǎn)。

　　裝載機(jī)行業(yè)龍頭，未來增速將超行業(yè)平均水平憑借領(lǐng)先技術(shù)、強(qiáng)大營銷網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)秀管理制度和知名品牌，柳工一直在激烈競(jìng)爭中保持行業(yè)領(lǐng)先地位。在全行業(yè)平穩(wěn)增長、集中度不斷提高以及柳工裝載機(jī)出口高增長等背景下，預(yù)計(jì)柳工裝載機(jī)銷量未來幾年有望保持在15%左右，超過行業(yè)平均水平。

　　國產(chǎn)品牌挖掘機(jī)發(fā)展前景廣闊在國外挖掘機(jī)和裝載機(jī)保有量配比約為2：1，而我國恰恰相反，裝載機(jī)的銷量和保有量多于挖掘機(jī)。從長遠(yuǎn)看，未來兩機(jī)型配比率有可能向國外靠攏，因此挖掘機(jī)在我國大有潛力。另外目前外資品牌占據(jù)國內(nèi)絕大部分份額和我國每年大量進(jìn)口二手挖掘機(jī)的現(xiàn)狀更為國產(chǎn)品牌提供了廣闊的發(fā)展空間。

　　挖掘機(jī)有望成柳工未來最大亮點(diǎn)柳工一直在大力培育和發(fā)展挖掘機(jī)業(yè)務(wù)，其銷量從02年112臺(tái)穩(wěn)步增長到06年1330臺(tái)左右，已位居國產(chǎn)品牌第一位。在行業(yè)高速增長、國產(chǎn)品牌份額逐步提高和柳工品牌及工藝水平不斷提高的背景下，我們預(yù)計(jì)挖掘機(jī)有望成柳工未來最大亮點(diǎn)，未來幾年銷量年均增速可保持在30%以上。

　　中聯(lián)重科（買入）

　　公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固中聯(lián)重科是國內(nèi)第二大工程起重機(jī)制造商，同時(shí)也是國內(nèi)第二大混凝土機(jī)械制造商，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。目前主要產(chǎn)品工程起重機(jī)和混凝土機(jī)械分別占主營業(yè)務(wù)收入的50%和25%，是公司的主要收入來源。

　　主要產(chǎn)品發(fā)展前景看好國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)以及城市禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌政策的實(shí)施將繼續(xù)帶動(dòng)混凝土機(jī)械的旺盛需求，此外，泵車底盤的自制成功也將會(huì)進(jìn)一步降低公司的成本，改善盈利狀況。工程起重機(jī)產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)明顯，汽車起重機(jī)正在快速大型化，而更加重型的履帶式起重機(jī)也得到了廣泛的應(yīng)用。中聯(lián)重科在重型汽車起重機(jī)和履帶式起重機(jī)領(lǐng)域都處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。因此，我們看好公司主要產(chǎn)品的發(fā)展前景公司外延式發(fā)展能力突出公司通過自主研發(fā)和收購兼并的方式進(jìn)入多個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)品從原來的塔式起重機(jī)和混凝土機(jī)械迅速擴(kuò)展至工程起重機(jī)、路面機(jī)械、旋挖鉆機(jī)、機(jī)床等多個(gè)領(lǐng)域，而且收購后在每個(gè)領(lǐng)域都取得了快速的發(fā)展和較為領(lǐng)先的地位，外延式發(fā)展能力突出，從另一方面也體現(xiàn)了公司良好的整合能力。未來公司仍存在較多的機(jī)會(huì)進(jìn)行整合和收購，為股份公司帶來超預(yù)期的亮點(diǎn)。

　　出口業(yè)務(wù)仍將是公司未來發(fā)展亮點(diǎn)公司06年出口同比增長248%，隨著公司海外布局的進(jìn)一步完善，出口業(yè)務(wù)仍將會(huì)是公司未來發(fā)展亮點(diǎn)。

　　山推股份（買入）

　　道路建設(shè)使推土機(jī)的需求未來2年保持較高水平推土機(jī)屬于鏟土運(yùn)輸機(jī)械，主要用于道路建筑施工和大型土方施工現(xiàn)場(chǎng)，我國“十一五”期間公路建設(shè)的投資將會(huì)比“十五”期間有進(jìn)一步的增長，而鐵路建設(shè)的投資將會(huì)增長3倍以上，機(jī)場(chǎng)、碼頭的建設(shè)也產(chǎn)生較多的對(duì)于推土機(jī)的需求。

　　推土機(jī)出口處于快速增長期公司出口收入2003年之后快速增長，平均增長率達(dá)到50%以上，目前已經(jīng)占推土機(jī)收入的25%左右，預(yù)計(jì)未來幾年還能夠保持快速增長。公司的產(chǎn)品價(jià)格只有歐美同類產(chǎn)品的40%，在發(fā)展中國家市場(chǎng)上，價(jià)格競(jìng)爭力非常明顯。在經(jīng)過幾年的摸索之后，公司的國際市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐漸步入快速發(fā)展期。

　　國內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)從2003年之后的情況看，國內(nèi)的主要生產(chǎn)廠商中，只有山推股份的市場(chǎng)占有率不斷提升，而河北宣工和上海彭浦的市場(chǎng)占有率都在不斷下降，我們認(rèn)為這表明公司的競(jìng)爭力正在不斷增強(qiáng)。

　　與其他主要生產(chǎn)廠商相比，山推的主要競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)在于關(guān)鍵零部件的質(zhì)量以及生產(chǎn)能力都達(dá)到國內(nèi)廠商的最好水平。例如與推土機(jī)產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)性最大的零部件是液力變矩器、變速箱和履帶總成，山推均擁有國內(nèi)最好的設(shè)備與研發(fā)能力。

　　零部件和鑄鋼產(chǎn)品業(yè)務(wù)也值得關(guān)注公司主要的工程機(jī)械零部件業(yè)務(wù)包括工程機(jī)械用履帶、液力變矩器等，其中履帶已經(jīng)進(jìn)入了日本廠商的采購體系，可以批量出口日本市場(chǎng)。國際工程機(jī)械市場(chǎng)在最近幾年表現(xiàn)出的一個(gè)重要趨勢(shì)是零部件需求量增長快于主機(jī)，而且零部件的盈利能力也與主機(jī)接近甚至高于主機(jī)產(chǎn)品。我們同樣對(duì)于公司零件業(yè)務(wù)的前景表示樂觀。

　　安徽合力（買入）

　　國內(nèi)需求旺盛，宏觀調(diào)控影響較小我國叉車需求持續(xù)8年保持較快增長，物流市場(chǎng)的快速增長以及商業(yè)、機(jī)械加工業(yè)對(duì)叉車的需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)未來叉車行業(yè)仍能夠保持20-30%的增速。由于叉車需求主要來自于物流市場(chǎng)，與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)度不大，因此宏觀調(diào)控影響較小。

　　國際市場(chǎng)空間巨大，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，出口有望高增長國際市場(chǎng)的容量約為中國國內(nèi)市場(chǎng)的10倍，與國外產(chǎn)品相比，公司產(chǎn)品具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。而公司堅(jiān)持使用自有品牌開拓國際市場(chǎng)，已經(jīng)取得了相當(dāng)大的成功，未來出口仍有望高增長。

　　合力產(chǎn)業(yè)園完工擴(kuò)張產(chǎn)能，提升競(jìng)爭力合力產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建成投產(chǎn)，一方面擴(kuò)張公司產(chǎn)能，另一方面加快了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。通過重點(diǎn)發(fā)展大噸位叉車、電瓶叉車和其他高附加值叉車，鞏固了公司在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位，提升了競(jìng)爭力，為其未來向全球叉車巨頭尊定了基礎(chǔ)。

　　完整的零部件配套體系和低成本是其最大競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)公司有完整的零部件配套體系，使其成本低于其他競(jìng)爭廠商；另外遍布全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系，也使公司一直保持行業(yè)中的領(lǐng)先地位。同時(shí)這也是公司向國際巨頭發(fā)起挑戰(zhàn)的資本。

　　山河智能（增持）

　　小型工程機(jī)械領(lǐng)域的民族品牌公司是一家以工程機(jī)械為主業(yè)的現(xiàn)代化制造型企業(yè)，主要生產(chǎn)銷售樁工機(jī)械、小型工程機(jī)械、鑿巖機(jī)械等三大類具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工程機(jī)械產(chǎn)品。其中液壓靜力壓樁機(jī)在國內(nèi)同類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率40%以上；多功能小型液壓挖掘機(jī)國內(nèi)市場(chǎng)占有率及產(chǎn)品出口率在內(nèi)資生產(chǎn)企業(yè)中列第二位；一體化潛孔鉆機(jī)填補(bǔ)國內(nèi)空白，是目前我國唯一的民族品牌。

　　公司研發(fā)能力突出董事長是我國工程機(jī)械行業(yè)技術(shù)權(quán)威，所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)中有多人都屬行業(yè)專家。公司擁有多項(xiàng)專利，且與中南大學(xué)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，實(shí)施了“產(chǎn)、學(xué)、研”一體化，進(jìn)一步保證公司在自主研發(fā)能力方面的優(yōu)勢(shì)。