廈工股份：老牌龍頭，再度崛起

　　老牌裝載機龍頭，市場地位仍存，業(yè)績改善空間巨大公司是老牌裝載機龍頭廠商，市場份額一度位居第一，目前以微小差距落后柳工、龍工而居第三。由于原管理機制效率差、關(guān)聯(lián)交易、核心配件自制率低以及成本費用控制不力，公司05-06年經(jīng)營效益顯著低于同行。

　　制約公司發(fā)展各因素相繼解除，公司成長趨勢轉(zhuǎn)好06年以來，公司管理團隊、組織結(jié)構(gòu)相繼調(diào)整；集團配件關(guān)聯(lián)資產(chǎn)陸續(xù)整合進上市公司；07年啟動定向增發(fā)擴充產(chǎn)能，著力開發(fā)新的業(yè)績增長點；公司后續(xù)還可能實施股權(quán)激勵、引入戰(zhàn)略投資者等。

　　07年公司銷售突破性增長，業(yè)績拐點明朗預計07年上半年裝載機銷量同比增長30%左右，增速提高20個百分點，市場占有從14%提高到17.%左右；挖掘機銷量約300臺；出口收入超過1億人民幣，是06年的幾倍，同時毛利率也將穩(wěn)步提高，07年公司業(yè)績將超預期增長。

　　未來2-3年主業(yè)裝載機仍將快速增長裝載機市場容量平穩(wěn)增長，但份額向優(yōu)勢企業(yè)集中的趨勢明顯，公司市場占有仍有提升空間，加上出口迅猛啟動，未來2年公司銷量仍將獲得20%-30%增長。

　　挖掘機及小型工程機械成為新的業(yè)績增長點挖掘機是土石方機械未來主流，進口替代方興未艾；小型機械出口市場巨大，國內(nèi)市場即將啟動；公司具備技術(shù)、銷售平臺、品牌等重要基礎，隨著增發(fā)項目完成，產(chǎn)銷規(guī)模大幅擴張，挖機及小型機械業(yè)務將成為重要的業(yè)績增長點。

　　給予"推薦"評級，目標價：13元-15元考慮增發(fā)；07-09攤薄EPS分別為0.405、0.585、0.835元；動態(tài)PE分別為24.86、17.21、12.06倍；我們給予"推薦"的投資評級，目標價13元-15元，短期催化劑因素：中報業(yè)績超預期。