宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間

8月主要宏觀數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能趨弱擔(dān)憂(yōu)，但分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)主要受短期因素影響，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)向好，就業(yè)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)仍有望繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間。

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體不及市場(chǎng)預(yù)期，8月工業(yè)產(chǎn)出同比增5.3%，不及預(yù)期的5.8%，較前值下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)；8月社會(huì)零售同比增2.5%，較上個(gè)月的8.5%，大幅回落6個(gè)百分點(diǎn)，不及市場(chǎng)預(yù)期（7.0%）；從前8個(gè)月表現(xiàn)看，工業(yè)產(chǎn)出同比增13.1%，不及1-7月的14.4%；1-8月社會(huì)零售銷(xiāo)售同比增18.1%，較1-7月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)；1-8月固定資產(chǎn)投資同比增8.9%，較1-7月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，這些指標(biāo)不論是單個(gè)月還是前8個(gè)月均呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，尤其是8月社會(huì)零售同比增速放緩幅度超預(yù)期與強(qiáng)勁的外貿(mào)出口表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)能趨弱擔(dān)憂(yōu)。

為何不及預(yù)期

8月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比放緩幅度超預(yù)期，主要受去年基數(shù)抬升與短期因素沖擊疊加影響。

一是基數(shù)抬升。去年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和投資等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐月改善，意味著去年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基數(shù)是逐步抬升的，市場(chǎng)對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)“前高后低”走勢(shì)早有預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)近幾個(gè)月數(shù)據(jù)回落整體表現(xiàn)平穩(wěn)。由于去年三、四季度宏觀指標(biāo)的基數(shù)繼續(xù)抬升，預(yù)計(jì)年底前主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比延續(xù)放緩走勢(shì)。因此，要摸清經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況，還是需要綜合近兩年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析。

二是短期因素沖擊。除了基數(shù)效應(yīng)，7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)散發(fā)病例、極端氣候與關(guān)鍵零部件短缺等短期因素對(duì)國(guó)內(nèi)需求產(chǎn)生直接和間接影響，由于這些因素影響程度難以精準(zhǔn)預(yù)估，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)較大偏差。國(guó)內(nèi)散發(fā)病例、極端氣候直接影響人們?nèi)粘＝?jīng)濟(jì)活動(dòng)，例如：不少家庭取消暑期旅游計(jì)劃，不僅直接影響零售、旅游和交通行業(yè)，也會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈間接影響餐飲、住宿等行業(yè)經(jīng)營(yíng)。8月餐飲收入同比意外下滑4.5%，而上個(gè)月同比是增長(zhǎng)14.5%；8月商務(wù)活動(dòng)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別降至47.5%和45.2%，這是自2020年3月以來(lái)再度跌入50榮枯線(xiàn)下方，分別較前值下滑5.8個(gè)百分點(diǎn)和7.3個(gè)百分點(diǎn)，降幅超預(yù)期。

重要零部件短缺不僅影響生產(chǎn)端，也會(huì)對(duì)商品銷(xiāo)售構(gòu)成影響，例如：汽車(chē)芯片短缺很大程度上導(dǎo)致8月汽車(chē)銷(xiāo)售下滑17.8%，較前值擴(kuò)大5.9百分點(diǎn)，汽車(chē)銷(xiāo)售下滑也不可避免拖累與之相關(guān)部分行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)；同時(shí)，極端氣候也會(huì)導(dǎo)致部分行業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)中斷、原材料供給不足或交貨時(shí)間延長(zhǎng)等。

房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)環(huán)境下，近幾個(gè)月不斷曝出有些銀行出現(xiàn)房貸額度緊張，審貸、放貸周期延長(zhǎng)等情況，8月商品房銷(xiāo)售面積有所放緩，且數(shù)據(jù)也顯示，8月建筑、裝潢等零售商品銷(xiāo)售同比下滑明顯。另外，國(guó)內(nèi)散發(fā)病例、極端氣候、工業(yè)原材料價(jià)格高位運(yùn)行及基建投資低迷也會(huì)影響工業(yè)產(chǎn)出。

經(jīng)濟(jì)前景展望

全球疫情起伏不定注定各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不平坦。7月以來(lái)，海外變異病毒卷土重來(lái)、強(qiáng)勁擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)放緩是全球性的，中國(guó)難以獨(dú)善其身；但從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年均速表現(xiàn)、國(guó)內(nèi)防疫、就業(yè)等方面看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景保持樂(lè)觀。

一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年均速整體回落幅度不大，并仍處于擴(kuò)張軌道。1-8月工業(yè)產(chǎn)出兩年均速同比增6.6%，較前值回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-8月固定資產(chǎn)投資兩年均速同比增4.0%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；1-8月社會(huì)零售兩年均速同比增3.9%，較前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

二是國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)向好。國(guó)內(nèi)疫情防控措施嚴(yán)格、有效，并在防疫過(guò)程中積累豐富經(jīng)驗(yàn)。截至目前，國(guó)內(nèi)疫苗接種總量超過(guò)21.5億劑次，完成全程接種人數(shù)超過(guò)9.6億，同時(shí)，國(guó)內(nèi)疫苗研發(fā)也取得積極進(jìn)展，這些都為國(guó)內(nèi)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)防疫屏障奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。疫情受控，民眾出行意愿逐步增強(qiáng)，這是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍和內(nèi)需潛力釋放的基礎(chǔ)。

三是就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，1-8月全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)938萬(wàn)人，完成年初目標(biāo)的85.3%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.1%，與前值持平，就業(yè)市場(chǎng)整體保持平穩(wěn)。物價(jià)方面，8月居民消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)0.8%，繼續(xù)處于“1”時(shí)代，國(guó)內(nèi)重要民生物資供應(yīng)充足。就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定為后續(xù)內(nèi)需恢復(fù)提供不竭動(dòng)力。盡管8月主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所放緩，但制造業(yè)、服務(wù)業(yè)企業(yè)預(yù)期指數(shù)變化不大，仍處于高景氣區(qū)間，反映企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持樂(lè)觀。

四是托底政策精準(zhǔn)支持。1-8月固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，并處于歷年低位，進(jìn)入下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨新情況（變異病毒、大宗商品價(jià)格飆漲、極端氣候等），國(guó)內(nèi)托底政策需要靈活調(diào)整，適度加大基建補(bǔ)短板力度，并注重政策跨周期調(diào)節(jié)。8月地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行明顯上量，隨著這些資金逐步形成實(shí)物工作量，基建投資增速有望改善。同時(shí)，多部門(mén)協(xié)同，出臺(tái)有針對(duì)性政策，加大小微、制造業(yè)重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需。另外，我國(guó)是全球少數(shù)保持正常政策空間的經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)政策空間相對(duì)較大。

整體看，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)向好，就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)托底政策精準(zhǔn)支持是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)隨著短期沖擊因素影響減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間。