西部水泥2020年預(yù)期維持增長(zhǎng)，非洲業(yè)務(wù)前景或被低估

從2018年-2019年一季度看,西部水泥營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)占比連續(xù)兩年維持在10%-15%之間。而一季度屬于水泥行業(yè)的淡季,因此不論是A股或是港股上市的水泥公司大部分在過去的2018-2019Q1實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收和利潤(rùn)占全年的比重均在10%-20%之間。

而下半年是水泥行業(yè)旺季,按以往來看,二季度已開始逐漸放量,隨著二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn),這一切也將會(huì)恢復(fù)至正常生產(chǎn)周期。

莫桑比克項(xiàng)目

2019年9月20日公司發(fā)布公告,全資子公司西部國(guó)際在莫桑比克成立合資公司,投資一條5000噸/日產(chǎn)能的新型干法水泥生產(chǎn)線及配套燃煤發(fā)電機(jī)。公司出資660萬人民幣持股60%,并提供5000萬美金約合3.53億人民幣貸款作為公司運(yùn)營(yíng)資金,并得到承諾前三年不分紅優(yōu)先償還貸款。

這塊水泥資產(chǎn)質(zhì)量到底如何尚不可知,但是根據(jù)已有資料顯示,莫桑比克天然氣已探明儲(chǔ)量200萬億立方英尺,排名世界前五,開發(fā)天然氣會(huì)加大基建投資,所以未來該地區(qū)水泥需求非常好,同時(shí)根據(jù)和該水泥廠的管理層溝通得到的消息,該資產(chǎn)原來屬于中基集團(tuán),但因?yàn)樵摷瘓F(tuán)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難便出售資產(chǎn),西部水泥低價(jià)撿漏。據(jù)了解這個(gè)水泥廠非常賺錢,生產(chǎn)成本30多美金,銷售價(jià)格110美金,年利潤(rùn)能達(dá)到1億美金左右,原計(jì)劃今年7月投產(chǎn),但因?yàn)橐咔榭赡芡七t到9月投產(chǎn)。

納米比亞項(xiàng)目

2020年1月3日公司公告準(zhǔn)備收購(gòu)Schwenk Namibia公司,賣方是一家德國(guó)的百年水泥企業(yè),交易價(jià)格為1.05億美金其中股權(quán)價(jià)值0.2億美金,貸款0.85億美金。通過查資料該水泥廠的年產(chǎn)能為100萬噸,那這筆收購(gòu)對(duì)于西部水泥來說值不值?我們對(duì)比一下海螺水泥2017年在老撾的水泥廠,年產(chǎn)能不到100萬噸,投資預(yù)算8.5億。

通過對(duì)比可以看出這筆交易西部水泥不虧,納米比亞只有兩個(gè)水泥廠,未來西部水泥接管后提升管理,相信未來納米比亞水泥廠的效益會(huì)很好,目前交易還沒有完成,仍然有不確定性。

總結(jié):從短期看,依靠傳統(tǒng)水泥業(yè)務(wù),2020年?duì)I收及凈利潤(rùn)保守維持此前增長(zhǎng)問題不大,受疫情影響有限,業(yè)績(jī)修復(fù)有望繼續(xù)增長(zhǎng);

從公司積極拓展出了這兩大非洲項(xiàng)目來看,西部水泥非常重視非洲市場(chǎng)。從發(fā)布公告后市場(chǎng)的表現(xiàn)來看,普遍的預(yù)期都不太看好,而經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)西部水泥的國(guó)際業(yè)務(wù)存在嚴(yán)重的預(yù)期差,非洲業(yè)務(wù)的前景非常好。但也得看到項(xiàng)目存在的不足之處,非洲經(jīng)商環(huán)境是一大制約因素,莫桑比克項(xiàng)目更是承諾前三年不分紅優(yōu)先償還貸款,因此海外項(xiàng)目一年內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)不構(gòu)成推動(dòng)因素,但從投入的角度看,屬于投入小產(chǎn)出大的海外項(xiàng)目。