從海螺水泥定增西部建設(shè)來看未來水泥行業(yè)格局

2021年12月21日晚間，西部建設(shè)發(fā)布公告，擬非公開發(fā)行股票280,016,005股，發(fā)行價(jià)格為7元/股。其中，海螺水泥作為戰(zhàn)略投資者，擬認(rèn)購股票數(shù)量為251,444,577股，占整體發(fā)行股份數(shù)近9成，剩余部分為中建西南院為關(guān)聯(lián)方中建集團(tuán)所控制的下屬企業(yè)認(rèn)購，認(rèn)購數(shù)量為28,571,428股。

合計(jì)募集資金19.6億元扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

對(duì)于本次發(fā)行，西部建設(shè)方面稱，海螺水泥是中國水泥行業(yè)龍頭，具有生產(chǎn)成本、運(yùn)輸成本、投資成本等方面的優(yōu)勢(shì)，且海螺水泥與西部建設(shè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游契合度較高，此次通過非公開發(fā)行引入海螺水泥作為戰(zhàn)略投資者，將會(huì)全面提升公司實(shí)力，且未來還會(huì)展開更深層次的合作。包括探索“水泥、砂石+ 混凝土+消費(fèi)市場(chǎng)+技術(shù)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，構(gòu)建新的商業(yè)合作模式，促進(jìn)雙方共同發(fā)展。

此次定增完成后，海螺水泥將持有西部建設(shè)16.30%的股份，成為其第二大股東。12月22日開盤，西部建設(shè)一字漲停。

海螺水泥主要從事水泥及商品熟料的生產(chǎn)和銷售，是A股水泥行業(yè)上市公司中的龍頭企業(yè)。

這并不是海螺水泥第一次戰(zhàn)略投資其他上市公司，此前，海螺水泥還曾舉牌亞泰集團(tuán)。今年10月8日盤后，亞泰集團(tuán)發(fā)布公告稱，2021年7月7日至10月8日海螺水泥以自有資金通過集中競(jìng)價(jià)方式買入公司股份，截至10月8日，共買入上市公司1.62億股股份，占已發(fā)行股份數(shù)量的比例為5%。

亞泰集團(tuán)列中國水泥熟料產(chǎn)能20強(qiáng)的第12位，具有完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)及石灰石礦等資源優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。并且在房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)也有所布局，此外，亞泰集團(tuán)還持有東北證券30.81%的股權(quán)，是東北證券的第一大股東。

在此之前，海螺水泥還在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)持續(xù)增持港股西部水泥，從七月至11月之間，持股比例由21.90%增持至25.02%。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2006年至今，海螺水泥買過的股票包括巢東股份(現(xiàn)名稱新力金融)、冀東水泥、 祁連山、 福建水泥、 華新水泥、江西水泥(現(xiàn)名稱為萬年青)、 同力水泥、青松建化等。

從其歷史我們可以看出，海螺水泥投資的基本上是自己的同行。并且都是在低位抄底，然后高位減持套現(xiàn)。

以冀東水泥為例，海螺水泥曾在2008至2014年之間連續(xù)抄底冀東水泥股票，最高時(shí)占冀東水泥總股本的19.84%。隨后在2015年至2017年之間，冀東水泥股價(jià)到達(dá)高位，海螺水泥對(duì)其進(jìn)行了減持。在2017年上半年，海螺水泥半年報(bào)顯示，其投資收益達(dá)18.7億元。其中，減持冀東水泥、*ST青松共計(jì)實(shí)現(xiàn)17.2億元收益。

與此前低吸高拋手法不同的是，此次海螺水泥是作為戰(zhàn)略投資者入股西部建設(shè)，根據(jù)西部建設(shè)公告，此次戰(zhàn)略合作期限為三年，合作期限屆滿后，經(jīng)雙方協(xié)商一致可延長。且海螺水泥會(huì)委派一名非獨(dú)立董事，參與西部建設(shè)公司治理及董事會(huì)決策。

這是否是海螺水泥向全國各地邁出腳步的開端呢？

水泥屬于同質(zhì)化商品，且想要實(shí)現(xiàn)水泥差異化幾乎是不可能的。所以現(xiàn)有水泥公司之間的競(jìng)爭基本都是價(jià)格競(jìng)爭，而且水泥的客戶的轉(zhuǎn)換成本非常低，例如有顧客想要購買水泥，他不會(huì)考慮生產(chǎn)商是海螺水泥或者是上峰水泥。

只會(huì)在意哪家的水泥便宜。有可能今天在買海螺水泥，但明天上峰水泥更便宜了，就會(huì)去購買上峰水泥。所以水泥廠商之間的價(jià)格競(jìng)爭是非常激烈的。

當(dāng)前各家水泥廠商的主要策略也就是總成本領(lǐng)先策略，不斷建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低單位成本。隨著生產(chǎn)成本的不斷壓縮，降低運(yùn)輸成本也成為了成本策略中最重要的一環(huán)。

各家水泥廠商在實(shí)際生產(chǎn)銷售中所面對(duì)的最多得問題就是：有可能你的生產(chǎn)成本是低于同行的，但在運(yùn)送至其他區(qū)域后加上運(yùn)輸成本，你的總成本就比同行高了。

在經(jīng)過市場(chǎng)化競(jìng)爭的發(fā)展后，當(dāng)前我國各家水泥廠商也是以區(qū)域劃分格局。

例如海螺水泥就是長江三角洲、珠江三角洲區(qū)域最大的水泥企業(yè)，在這兩個(gè)區(qū)域有著絕對(duì)的話語權(quán)。亞泰集團(tuán)水泥產(chǎn)銷的重心主要在東北地區(qū)；西部水泥則是陜西、新疆、貴州最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)；萬年青在江西；上峰水泥是華東地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)等等。

在早年的競(jìng)爭中，海螺水泥在長江沿岸石灰石資源豐富的地區(qū)集中新建大型熟料基地，依靠水運(yùn)大幅降低運(yùn)輸成本，且依靠長江延伸覆蓋區(qū)域，形成“熟料—長江—粉磨站”的“T型戰(zhàn)略”。

最終依靠“T型戰(zhàn)略”建立起來的成本優(yōu)勢(shì)將競(jìng)爭對(duì)手排除在外。

依靠長三角地區(qū)的巨大水泥市場(chǎng)，海螺水泥逐步建立起了規(guī)模優(yōu)勢(shì)，最終也成為了A股水泥上市公司的龍頭企業(yè)。

但是，運(yùn)輸成本的問題始終限制著海螺向其他區(qū)域擴(kuò)張的步伐，若是去其他區(qū)域直接建廠生產(chǎn)水泥，又無法較當(dāng)?shù)氐谋就了嗥髽I(yè)建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成本降不下來。

只能消化本土的存量市場(chǎng)，利潤增長空間有限。這也是水泥上市公司估值普遍偏低的根本原因。

此次海螺水泥戰(zhàn)略投資西部建設(shè)，一方面打通上下游，一方面能切入西部建設(shè)的水泥業(yè)務(wù)。以下游為依托，西部建設(shè)的自有水泥為基礎(chǔ)，逐步切入四川、湖北、湖南等地的水泥市場(chǎng)。

近年來，政府也多次發(fā)布政策，通過推進(jìn)聯(lián)合重組壓減過剩水泥產(chǎn)能。此后，水泥產(chǎn)業(yè)多次上演整合收購，先后有中國建筑材料集團(tuán)與中國中材集團(tuán)合并，金隅集團(tuán)和冀東水泥重組等等。

對(duì)于中國水泥產(chǎn)業(yè)來說，多次大規(guī)模合并重組后，可能會(huì)迎來一輪新的變革。

水泥制造業(yè)對(duì)建筑行業(yè)的依賴性較強(qiáng)，具體明顯的周期性，受國民經(jīng)濟(jì)景氣度和城市化進(jìn)程等宏觀因素的影響較大。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)及固定資產(chǎn)投資的放緩，水泥行業(yè)的競(jìng)爭壓力在不斷加大。

未來，隨著房地產(chǎn)、基建投資的放緩，以及碳中和、能耗雙控帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，水泥需求的下滑已經(jīng)是個(gè)必然趨勢(shì)，這也將倒逼整個(gè)行業(yè)進(jìn)行存量優(yōu)化，未來水泥行業(yè)也將進(jìn)一步整合、集中。