8000億縮至5000億 鐵路基建板塊投資聲聲慢

　　年初至今，鐵路運(yùn)輸行業(yè)指數(shù)下跌了4.9%。昨日，再有媒體曝出“‘十二五’期間鐵路每年投資規(guī)模或調(diào)降至5000億元左右”，讓剛剛緩解的相關(guān)上市公司欠款風(fēng)波再次蒙上陰影。據(jù)悉，若按《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》設(shè)定的建設(shè)速度，大概每年要保持建設(shè)投資8000億元。鐵路投資放緩無疑將壓縮一系列采購需求。昨日，鐵路基建板塊個股普跌。多家券商分析師表示，從近期事件來看，鐵道部融資獲得國家支持令鐵道部資金緊張得到一定改善。而明年或許是鐵道部首個償債高峰。雖然鐵路投資規(guī)模下滑，但對子行業(yè)影響不同，鐵路基建板塊容量和景氣度逐年下滑，鐵路機(jī)車、運(yùn)輸板塊容量和景氣度有望逐年上升。

　　9月份基建投資同比降58.75%

　　近期鐵路投資的數(shù)據(jù)顯示，1-9月全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3954億元，同比下降19.3%；其中，基建投資3469億元，同比減少19.3%；而9月份單月的鐵路基建投資額只有304億元，降幅達(dá)到58.75%，再次創(chuàng)下了年內(nèi)以來的新低（排除春節(jié)月份）。今年以來，對于鐵路建設(shè)的國家投資和銀行貸款都已減緩甚至?xí)和?，鐵路項目建設(shè)資金緊張，目前全國范圍內(nèi)停工的鐵路項目里程在1萬公里以上。

　　安信證券分析師汪立認(rèn)為，一般來講鐵路建設(shè)投資年初幾個月量比較小，而到了下半年一般單月投資額會明顯高于上半年，但是今年例外。

　　從4月份開始鐵路建設(shè)投資增速就開始急劇下滑，5月份開始同比下降，7月份動車事故之后，鐵路建設(shè)速度進(jìn)一步下降，9月份基本建設(shè)投資同比下降近58.8%。

　　雖然前三季度鐵路基本建設(shè)投資3469億元，同比減少19.3%，但同期鐵路運(yùn)輸行業(yè)凈利潤462.82億元，同比增長8.9%；歸屬母公司所有者凈利潤110.84億元，同比增長12.6%，其中增量大部分來自朔黃線新增投資收益（去年僅9月計入），如果剔除該部分影響，同比下降0.2%.

　　鐵路基建投資下滑不僅讓相關(guān)上市公司的訂單萎縮，也加劇了它們的財務(wù)風(fēng)險。一份最新出爐、包含36家與高鐵相關(guān)上市公司的《鐵道部拖欠上市公司賬款單》，將鐵道部還債呼聲再次推向高潮。這份賬單顯示，鐵道部對36家上市公司的應(yīng)付賬款為2261億元，平均欠每家上市公司達(dá)62.8億元之巨。

　　鐵道部融資獲得國家支持

　　不過，近期鐵道部融資獲得國家支持。10月份，財政部發(fā)出通知，對企業(yè)持有2011-2013年發(fā)行的鐵路建設(shè)債券取得的利息收入，將減半征收企業(yè)所得稅；其后，發(fā)改委又明確提出“鐵路建設(shè)債券具有政府支持地位”。在這一背景下，鐵道部本月發(fā)放的兩次共計400億元鐵路建設(shè)債券得到熱銷。財經(jīng)網(wǎng)近日也報道稱，除發(fā)行鐵路建設(shè)債券外，鐵道部近期將獲得超過2000億元人民幣的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財政撥款的形式下發(fā)。

　　同時，國家發(fā)改委批復(fù)了鐵道部募集產(chǎn)業(yè)投資基金的申請，未來鐵道部可以通過設(shè)立鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金，以私募方式向機(jī)構(gòu)投資者募集資金投向鐵路建設(shè)。

　　國金證券分析師黃金香認(rèn)為，鐵路建設(shè)的開工項目不能停，中長期規(guī)劃內(nèi)容將在5年內(nèi)完成絕大部分。我國大交通的局面改善必須依靠鐵路的“大建設(shè)”的完成才得以達(dá)成。

　　海通證券機(jī)械行業(yè)首席分析師龍華預(yù)計，今年財政部給予鐵道部1000億元鐵路建設(shè)債券的額度是較為可靠的預(yù)估，估計到2011年底我國政府對鐵路的各類資金支持應(yīng)不低于2000億元，不排除達(dá)到3000億元的可能。

　　據(jù)公開資料統(tǒng)計，目前國內(nèi)高鐵未完工的在建項目有10456.75公里，目前大部分處于緩建停建狀態(tài)；城際鐵路未完工的在建項目也有1462.6公里。若項目重啟，則是重大利好。而鐵路建設(shè)債券募集說明書中即明確表示，使用目的是建設(shè)4條客運(yùn)專線等。假設(shè)工期分別拖后半年、拖后3個季度及拖后1年，新增通車?yán)锍谈叻迤趯⒅鸩綇?012年推后到2013年。

　　鐵路部融資的突破性進(jìn)展給被欠款的上市公司收回賬款帶來一絲曙光：近期中國北車收到來自鐵道部45億元的應(yīng)收賬款，中國南車收到60億元的應(yīng)收賬款。不過，鐵道部仍有185.65億-220.24億的賬款需要償付給中國南車，有100多億元支付給中國北車。

　　鐵路償債高峰即將來臨

　　中金公司分析員張松認(rèn)為，根據(jù)鐵路項目一般為四年左右的建設(shè)工期，在不進(jìn)行債務(wù)重組的前提下，2012-2013年將迎來銀行貸款的償債高峰期。從中金統(tǒng)計的鐵道部發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)和企業(yè)債來看，今明兩年償還鐵道部債券的壓力較大受掣肘。招商證券分析師姚俊粗略估算，2011-2015年鐵道部的還本付息資金需求大約在2400億元、1700億元、1000億元、1200億元和1000億元的規(guī)模。從投資規(guī)?？?，張松預(yù)計，“十二五”期間鐵路投資將完成1.7萬億，中性假設(shè)下，整體的投資額將為2.3萬億，樂觀情況下，整體的投資額將達(dá)到2.9萬億。

　　“鐵路投資下滑并不是對所有子行業(yè)造成負(fù)面影響”，黃金香表示，整體鐵路行業(yè)投資由“鐵路基建”→“鐵路機(jī)車車輛”→“鐵路運(yùn)輸”的逐漸輪轉(zhuǎn)的邏輯將繼續(xù)貫穿“十二五”期間。對“鐵路基建”板塊，繼續(xù)維持容量和景氣度逐年下滑的預(yù)期；對“鐵路機(jī)車車輛”，繼續(xù)維持容量和景氣度逐年上升的預(yù)期，直至2014年。對于鐵路車輛板塊，隨著“7·23”負(fù)面影響逐漸消除，其國內(nèi)外市場領(lǐng)導(dǎo)者位置將更加鞏固，維持“整體1萬億”市場容量判斷。

　　而目前鐵道部計劃調(diào)整高鐵建設(shè)，北煤南運(yùn)大通道或?qū)⒊蔀榻窈蠼ㄔO(shè)重點(diǎn)。鐵道部正在對《鐵路中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》進(jìn)行調(diào)整，主要是壓縮高鐵建設(shè)規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)，而北煤南運(yùn)大通道則被提上議事日程。